全球国债期货市场发展迅猛　中国不再“缺席”

自３７年前诞生以来，国债期货发展迅猛，并成为各个国家、地区机构投资者规避利率风险的主流工具。

９月６日，伴随首批国债期货合约在中国金融期货交易所挂牌上市，中国成为全球国债期货市场上一名重要的“新成员”。

　　              全球国债期货市场的前世今生

上个世纪７０年代，受布雷顿森林体系解体以及石油危机爆发的影响，西方主要发达国家陷入经济滞涨。为了推动经济发展，各国政府纷纷推行利率自由化政策，导致利率频繁大幅波动。面对越来越高的利率风险，市场迫切需要一种便利有效的管理工具。利率期货在这一背景下应运而生。

１９７６年１月，美国芝加哥商业交易所推出了９０天期的国库券期货合约，标志着国债期货正式诞生。此后各国纷纷效仿，全球国债期货交易得到快速发展。

统计显示，截至２０１２年末，全球２３个国家和地区的期货交易所相继推出国债期货产品。位列前十位的国债期货交易所分别为：美国芝加哥商业交易所集团、德国欧洲期货交易所、澳大利亚证券交易所、泛欧交易所集团暨伦敦国际金融期货交易所、韩国交易所、加拿大蒙特利尔交易所、莫斯科交易所、东京证券交易所、墨西哥衍生品交易所、纳斯达克－ＯＭＸ交易所。

上个世纪９０年代以来，随着债券市场规模的不断扩大和利率波动的加剧，世界各国国债期货发展迅猛，并呈现交易量逐年攀升的趋势。

根据国际清算银行（ＢＩＳ）和美国期货业协会（ＦＩＡ）的统计，２０１２年全球利率期货交易约占全球各类金融期货交易金额的９０％，其中国债期货交易量占利率期货的比例超过４５％。

　　           成熟市场仍为主力　新兴市场发展迅猛

发达国家金融市场对全球利率波动影响显著，其中一个重要原因就在于其存在发达的利率衍生品市场。目前，美国、欧洲等成熟市场仍是国债期货交易的主力，交易规模占比高达九成以上。

２０００年欧元推出后，欧元区内主要以德国国债期货利率为核心工具进行风险规避。但２００９年欧债危机爆发后，传统手段避险效果降低。

顺应市场需求，欧洲期货交易所于当年９月重新推出意大利长期国债期货合约Ｅｕｒｏ－ＢＴＰ，当月成交名义金额即高达７１．６亿欧元。截至２０１２年底，上述期货合约成交量达到８９８万张，名义成交额９４７７亿欧元，极大地满足了市场的避险需求。

在全球金融市场动荡、利率风险加剧的环境下，新兴市场的国债期货市场也得到了迅猛发展，其速度远远超过了发达市场。金砖国家中，除中国外的巴西、俄罗斯、印度和南非等均已先后推出了国债期货产品。墨西哥、哥伦比亚等拉美国家以及韩国、新加坡、马来西亚、土耳其等其他新兴市场也均已开展了国债期货交易。

２０１２年，包括俄罗斯、巴西、韩国、墨西哥、土耳其在内的新兴市场交易所国债期货成交量达到６７６８．３万张，较上年增长３２％，相比主要发达市场的下滑趋势保持了良好的发展势头。

　　                    中国不再“缺席”

作为投资和资产配置的重要工具以及货币政策传导的载体，国债在一个国家和地区经济发展中的地位日益重要。

截至２０１２年末，中国内地国债规模已突破７万亿元。但与之相匹配的国债期货市场却迟迟未能建立。

在武汉大学金融工程博士陈勃特看来，中国是新兴市场中经济规模最大的国家，良好且庞大的国债现货市场、丰富的金融衍生品市场发展经验和强烈的避险需求，为其重推国债期货市场提供了内部基础和外部环境。

国金期货副总裁江明德表示，从海外市场经验来看，推出国债期货有助于中国完善国债管理体制，落实财政政策与宏观调控目标，有助于构建起与国债一级市场发行和二级市场交易相配套的、专业的利率风险管理市场。国债期货具备的套期保值、价格发现功能，有助于增强实体经济抵御利率风险的能力、推进利率市场化进程。

此外，作为标准化的、基础性的利率衍生产品，国债期货也有助于完善金融机构创新机制，促进金融产品创新，增强其服务实体经济的能力。

９月６日首批国债期货合约在中国金融期货交易所挂牌上市。这意味着，在迅猛发展的全球国债期货市场上，中国这个全球第二大经济体不再“缺席”。