供给拉高国债利率,城投启动在即量

　　资金再度趋紧,债市高位整理:上周市场资金面再度紧张,R007小幅走高,加权平均利率重回3.5%以上,同时1个月SHIBOR也逐日上行,周五为5.4834%。上周央行在公开市场净回笼资金11亿元,连续第二周实现净回笼操作,两次逆回购操作与前周相比呈现“量低价平”特点。受中秋节前因素影响,上周市场资金面趋紧,周中部分大行也在借钱,使市场利率水涨船高。而且,在这种情况下,央行仍然回笼资金,表面了其对市场的态度,未来市场资金面难现宽松。

　　城投债放量初现端倪:上周企业债共发行13只,规模128亿元,接近8月份企业债145亿元的单月发行规模,高于7月全月的102亿元。尤其9月9日,5期城投企业债“汇聚一堂”是数月来难得一见的发行盛况。

　　上周13只企业债中11只为城投,规模占比达85%,再次印证了企业债“城投化”趋势。发改委8月底下发《关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》,对棚改项目债券融资“开绿灯”,从地方到国家发改委都将加快审批,并且棚改债券规模可以达项目总投资的70%。

　　发行市场概况

　　债券发行现高峰:上周一级市场出现发行高峰,利率债和信用债合计发行3791亿元,其中利率债2605亿元,信用债1187亿元,分别环比增长100%和98%。利率债天量发行,国债和地方债1224亿元,央票851亿元,政策金融债530亿元。信用债发行量亦显著上升,产业债和城投债均放量明显,其中城投产业债启动是亮点,发行11只,规模109亿元。

　　信用债发行细项:上周信用债共有80只新券发行,发行规模总计1187亿元,环比大幅增长98%。其中产业债56只,合计规模910.7亿元,城投债24只,合计规模276亿元,分别环比上涨99%和98%,均放量明显。

　　产业债占比维持在77%。其中短融和企业债增长明显,短融发行量环比上升150%,企业债环比上升212%。

　　发行利率走势分析

　　一级市场国债利率拉高二级,信用债指导利率平稳:7年和30年期国债发行利率分别为4.12%和4.76%,其中7年期较一月前高出40bps,同时7年和30年期国债发行利率分别较前一日二级市场收益率高出5bps和36bps,而二级市场利率随后上扬,反映了国债利率一级带动二级的特征。指导利率以小幅上行为主,1‐7年期利率上行2bps左右,7年期以上期限利率上升约1bps。