金融股权投资：疯狂的代价

　　2007年至2009年是金融股权投资最红火的时候。据上海联合产权交易所介绍，从2008年1月至2009年10月，上海产权市场金融股权交易总量已超过238.63亿元，交易共涉及银行、证券、保险、期货等金融企业256家。2009年三季度，上海产权市场涉及金融股权交易宗数与2009年第2季度环比增长104.91%。

　　当年参与信托公司高价购入国泰君安股份的老姚介绍，2006年到2008年初时，市场上持有1000万元到1亿元资金规模的投资机构、企业投资者数量众多。此类投资人往往欠缺理性的估值模型，导致2007年上半年券商、银行等金融股权受到热烈追捧，往往会拍出天价。而几亿以上标的的投资人竞争相对较少，且公司治理结构、决策程序较理性，也往往能依靠综合优势以较低成本获得大的标的，如澳新银行入股上海农村商业银行。

　　“信托公司只是受委托代持股份的机构，其背后是江浙一带的资本。而这些当年高价购入国泰君安的资本，虽然还不能说已经是实际亏损了，但无疑是被高位套牢的。即使国泰君安上市，他们恐怕也很难解套脱手。”老姚称。

　　许多城商行、农商行的自然人小股东不愿意公开自己的信息，就委托当地投资公司、PE公司等圈子里的朋友私下推介，卖出去以后再提成佣金。但这门生意并不好做。

　　一位不愿透露姓名的投行界人士表示，股权投资，包括金融股权投资，由于没有公开的报价系统，基本上是一个没有流动性的市场。在这样的市场里，如果想转让手中的股份，就要靠撮合。那就要求要在合适的时间遇到合适的购买人。在这样一个缺乏流动性的市场里，这是一件非常困难的事情。因此，一旦购入金融股权，基本上就只有持有到它上市才能够退出。

　　相比城商行，农商行中的自然人股东占比更高一些。几家非上市农商行中，江阴农商行和吴江农商行的社会自然人股东占比均超过20%。北京农商行年报显示，截至2012年末，北京农商行共有股东28151户，其中法人股东352户，自然人股东27799户，持股占比23.78%。股东数量的庞大直接导致了该行股权结构分散。在95.52亿股的总股本中，22.6亿股股权分布在2.78万自然人股东手中，平均每个自然人股东持股量8万余股。

　　“股东人数过多，股权过于分散是上市过程中的一大障碍。看看上海银行的例子就知道。”上海某投资公司负责人说。