债券进阶投资方法：分散投资
发布时间：2013-10-10 14:41:15 作者： 来源：金融界网站
随着中国债券品种和产品越来越多，投资者们逐渐走入了一个更加完整和有效的市场。考验一个市场是否有效的标准之一就是各种投资策略在这里能否顺畅的实施。早几年的中国债券市场，尤其是交易所债券市场的债券品种趋于单一而且流动性低迷。这种典型的发展中市场的特性导致很多投资策略根本无法实现。无论理论多么强硬，在缺乏工具和交易量的市场里投资者只能论道而无法出招。
经过最近四五年的发展，中国债券市场呈现出交易所市场发展稳定且迅速，而银行间市场却问题百出的局面，可谓举步维艰。银行间市场之所以遇到这么多复杂和可怕的困难，主要是因为它的投资者群体由金融机构组成。而在中国金融行业本身就是一个垄断的行业。这样就好理解了，哪里有垄断，哪里就有很多问题。银行间市场一直以来都是金融机构的天下并不为普通投资者开放。而交易所市场从来不歧视任何资金来源。恰恰是因为交易所市场的繁荣和发展，所以普通的投资者也可以有效地实施很多以前不可以实现的投资策略。
对债券投资者来说，安全大于一切
债券投资中最为重要的就是分散风险。债券和股票投资中分散风险的重要性区别很大。债券投资博弈的是未来的确定性。当投资者把资金通过债券借给债券发行人时，他最为期待的是世界从此不变，若干年之后债券发行人还利息和本金。可是对于股票投资者就是截然相反的思路了。入股一个公司后，所有的股东都希望世界大变，股价飙升，因为在中国，多数人投资股票的目的就是通过股价变化而获利。在这个理解基础上，股票投资者如果想提高对未来变化的判断能力就需要集中注意力。就像巴菲特所说，你第二十个好主意一定没有你第一个好主意那么准确和自信。但是债券并没有这个问题。如果以股票投资非常主动投资方式来类比的话，那么债券投资相对要被动一些。因为债券持有者只拿利息和本金，不会参与到公司未来发展的好处，只分享坏处（信用违约）。所以靠吃利息获利的投资者不需要花费太多时间判断公司未来的额外发展，他们只需要花费一点精力看好自己投资的安全性。在这个基础上债券投资者分散风险的精力成本要远远低于股票投资者。
虽然成本低，但是分散风险对于债券投资者的资产安全度的提升却非常有效。一个很简单的数学计算：当投资者购买一个债券时，如果债券违约，那么对于债券投资者而言是100%的损失；但如果同样的投资者购买100只债券，平均年化收益率在5%左右。那么其中一只债券违约的话，对于投资者而言不过是其资产1%的损失。同时，拥有5%年化收益的99个债券的年化收益是4.95%。再减去1%的本金损失，债券投资者在一个债券彻底违约的前提下任然可以得到4.95% - 1% = 3.95%的年化收益。这个简单的计算可以充分的体现出分散风险在债券投资中的有效性。
上述计算可以利用资产池年化收益率、债券信用评级和投资者的损失承受力两个指标来反推分散投资的资产数量。如果投资者持有的是信用评级AA+，年化收益率5%的资产，同时投资者不想亏任何本金。那么粗略的计算投资者应该购买至少20只不同的债券去得到上述风险安全度。这个计算里投资者假设20个信用评级AA+的债券中违约的不过1个。这个信用评级的数据暂时我们无法把握，因为中国暂时还没有真正意义上的债券违约。但是随时中国债券市场的发展，以及政府对债券市场的重视程度，在未来出现违约的可能性很大。所以投资者越早掌握这种分散投资的策略，运用的越熟练，对今后分散风险的帮助就会越大。
分散风险策略的最重要的基础是资产之间关联性必须保持在低位。简单而言就是所有的债券不能同时违约。一个简单的例子就是投资者购买了十个债券，但是他们都是一个发行人或者是同一个集团公司的债券。那么，这些资产的高关联性就削减了分散风险的特性，或者说根本没有实现风险的分散。
债券分散投资的标准
在具有中国特色的债券市场中，投资者可以关注以下分散投资标的选择的标准。
发行企业：不同的发行企业由于其实力不同，就具备不同的偿债能力。
所在行业：很多相关的行业的盛衰都是紧密连接在一起。例如钢铁和焦炭行业的关联性就非常紧密。投资者应该避免把资金集中在上述类似的直接关联行业中。
所在地域：中国地域特征非常明显。东部的财政盈余都通过中央的转移支付到西部的落后地区。投资者在分散风险时应该考虑到中国地域的区别。
再融资渠道：再融资能力是信用事件发生前的最佳解决方法，渠道的分散可以提高资产池躲避信用事件的概率和延缓信用事件发生的急迫性。
承销机构：承销商在债券发行的过程中起到了很大的作用，他是唯一组织和连接投资者和发行人的中间环节。在世界的金融历史里，不乏中间商由于某种利益的原因所造成伤害投资者的事件。当然，也有承销机构为所承销的债券“兜底”的情况发生。比如在超日太阳的债券“11超日债”付息日是3月7日，据11超日债的承销机构中信建投证券的员工透露，本次超日太阳原本是无力支付利息的，但出于很多原因，中信建投为投资者支付了本次利息。所以，投资者们应该在这个重要的环节上尽量分散风险，不要集中选择一家承销机构所承销的债券。
质押物：当违约事件发生时，质押物的质量是投资者最后的防线。所以投资者在选择债券的时候，应当尽量考虑质押物的价值。
担保方：担保方的同质化会削减整体信用质量。
结合以上与企业相关度较高的债权分散投资方法，投资者还可以根据自己的资金量、现金流水平等因素，再按照以下几种方法选择债券。
债券种类：债券从发行主体分类可以分为国债、地方债负债、金融债、企业债等。不同的发行主体其偿付能力是不同的。最安全的当然是国债，但利率较低。而一些信用评级较低的够公司其利率较高。投资者可以根据自己的风险承受能力配比不同的债券。
付息时间：不同的债券有不同的付息时间，如果所购买的债券付息的时间较为平均的分散在一年中，那对投资者的流动性是很有帮助的。
到期日：如果我们投资者的债券其到期日都集中在一个时间段内，则很有可能因为同期债券价格的连锁反应使得我们的收益受损。所以要根据债券的到期日做短、中、长三种不同期限债券的配比。
综上所述，中国债券市场通过交易所市场已经可以为广大的普通投资者提供较为科学和理性的投资策略。投资者也应该与时俱进，提高自己的能力和方法。根据自己的情况将债券进行分散化投资，以此达到风险和收益的最佳平衡。
随着中国债券品种和产品越来越多，投资者们逐渐走入了一个更加完整和有效的市场。考验一个市场是否有效的标准之一就是各种投资策略在这里能否顺畅的实施。早几年的中国债券市场，尤其是交易所债券市场的债券品种趋于单一而且流动性低迷。这种典型的发展中市场的特性导致很多投资策略根本无法实现。无论理论多么强硬，在缺乏工具和交易量的市场里投资者只能论道而无法出招。
经过最近四五年的发展，中国债券市场呈现出交易所市场发展稳定且迅速，而银行间市场却问题百出的局面，可谓举步维艰。银行间市场之所以遇到这么多复杂和可怕的困难，主要是因为它的投资者群体由金融机构组成。而在中国金融行业本身就是一个垄断的行业。这样就好理解了，哪里有垄断，哪里就有很多问题。银行间市场一直以来都是金融机构的天下并不为普通投资者开放。而交易所市场从来不歧视任何资金来源。恰恰是因为交易所市场的繁荣和发展，所以普通的投资者也可以有效地实施很多以前不可以实现的投资策略。
对债券投资者来说，安全大于一切
债券投资中最为重要的就是分散风险。债券和股票投资中分散风险的重要性区别很大。债券投资博弈的是未来的确定性。当投资者把资金通过债券借给债券发行人时，他最为期待的是世界从此不变，若干年之后债券发行人还利息和本金。可是对于股票投资者就是截然相反的思路了。入股一个公司后，所有的股东都希望世界大变，股价飙升，因为在中国，多数人投资股票的目的就是通过股价变化而获利。在这个理解基础上，股票投资者如果想提高对未来变化的判断能力就需要集中注意力。就像巴菲特所说，你第二十个好主意一定没有你第一个好主意那么准确和自信。但是债券并没有这个问题。如果以股票投资非常主动投资方式来类比的话，那么债券投资相对要被动一些。因为债券持有者只拿利息和本金，不会参与到公司未来发展的好处，只分享坏处（信用违约）。所以靠吃利息获利的投资者不需要花费太多时间判断公司未来的额外发展，他们只需要花费一点精力看好自己投资的安全性。在这个基础上债券投资者分散风险的精力成本要远远低于股票投资者。
虽然成本低，但是分散风险对于债券投资者的资产安全度的提升却非常有效。一个很简单的数学计算：当投资者购买一个债券时，如果债券违约，那么对于债券投资者而言是100%的损失；但如果同样的投资者购买100只债券，平均年化收益率在5%左右。那么其中一只债券违约的话，对于投资者而言不过是其资产1%的损失。同时，拥有5%年化收益的99个债券的年化收益是4.95%。再减去1%的本金损失，债券投资者在一个债券彻底违约的前提下任然可以得到4.95% - 1% = 3.95%的年化收益。这个简单的计算可以充分的体现出分散风险在债券投资中的有效性。
上述计算可以利用资产池年化收益率、债券信用评级和投资者的损失承受力两个指标来反推分散投资的资产数量。如果投资者持有的是信用评级AA+，年化收益率5%的资产，同时投资者不想亏任何本金。那么粗略的计算投资者应该购买至少20只不同的债券去得到上述风险安全度。这个计算里投资者假设20个信用评级AA+的债券中违约的不过1个。这个信用评级的数据暂时我们无法把握，因为中国暂时还没有真正意义上的债券违约。但是随时中国债券市场的发展，以及政府对债券市场的重视程度，在未来出现违约的可能性很大。所以投资者越早掌握这种分散投资的策略，运用的越熟练，对今后分散风险的帮助就会越大。
分散风险策略的最重要的基础是资产之间关联性必须保持在低位。简单而言就是所有的债券不能同时违约。一个简单的例子就是投资者购买了十个债券，但是他们都是一个发行人或者是同一个集团公司的债券。那么，这些资产的高关联性就削减了分散风险的特性，或者说根本没有实现风险的分散。
债券分散投资的标准
在具有中国特色的债券市场中，投资者可以关注以下分散投资标的选择的标准。
发行企业：不同的发行企业由于其实力不同，就具备不同的偿债能力。
所在行业：很多相关的行业的盛衰都是紧密连接在一起。例如钢铁和焦炭行业的关联性就非常紧密。投资者应该避免把资金集中在上述类似的直接关联行业中。
所在地域：中国地域特征非常明显。东部的财政盈余都通过中央的转移支付到西部的落后地区。投资者在分散风险时应该考虑到中国地域的区别。
再融资渠道：再融资能力是信用事件发生前的最佳解决方法，渠道的分散可以提高资产池躲避信用事件的概率和延缓信用事件发生的急迫性。
承销机构：承销商在债券发行的过程中起到了很大的作用，他是唯一组织和连接投资者和发行人的中间环节。在世界的金融历史里，不乏中间商由于某种利益的原因所造成伤害投资者的事件。当然，也有承销机构为所承销的债券“兜底”的情况发生。比如在超日太阳的债券“11超日债”付息日是3月7日，据11超日债的承销机构中信建投证券的员工透露，本次超日太阳原本是无力支付利息的，但出于很多原因，中信建投为投资者支付了本次利息。所以，投资者们应该在这个重要的环节上尽量分散风险，不要集中选择一家承销机构所承销的债券。
质押物：当违约事件发生时，质押物的质量是投资者最后的防线。所以投资者在选择债券的时候，应当尽量考虑质押物的价值。
担保方：担保方的同质化会削减整体信用质量。
结合以上与企业相关度较高的债权分散投资方法，投资者还可以根据自己的资金量、现金流水平等因素，再按照以下几种方法选择债券。
债券种类：债券从发行主体分类可以分为国债、地方债负债、金融债、企业债等。不同的发行主体其偿付能力是不同的。最安全的当然是国债，但利率较低。而一些信用评级较低的够公司其利率较高。投资者可以根据自己的风险承受能力配比不同的债券。
付息时间：不同的债券有不同的付息时间，如果所购买的债券付息的时间较为平均的分散在一年中，那对投资者的流动性是很有帮助的。
到期日：如果我们投资者的债券其到期日都集中在一个时间段内，则很有可能因为同期债券价格的连锁反应使得我们的收益受损。所以要根据债券的到期日做短、中、长三种不同期限债券的配比。
综上所述，中国债券市场通过交易所市场已经可以为广大的普通投资者提供较为科学和理性的投资策略。投资者也应该与时俱进，提高自己的能力和方法。根据自己的情况将债券进行分散化投资，以此达到风险和收益的最佳平衡。