一季度资金面相对宽松

本报讯 2月18日，央行以利率招标方式开展正回购操作，期限为14天，交易量为480亿元，中标利率为3.8%。自2013年6月6日以来，这是央行时隔8个月首次开展正回购操作。业内分析称，央行短期重启正回购操作，仅是对资金面波动的平滑措施，不代表货币政策收紧。

对于央行此次重启正回购，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，央行重启正回购符合预期：春节后现金大量回流，且预计外汇占款新增较多，隔夜和7天利率已落至合理利率区间下端，另外这也是历年春节之后的例行操作。

在春节后首个工作周内，央行节前投放的逆回购悉数到期回笼，单周净回笼4500亿元人民币，创出近一年新高。但与此同时，资金利率仍稳步回落，银行体系流动性持续呈现宽松状态。2月17日，上海银行间拆放利率显示，隔夜利率品种已经跌破3%至2.951%，7天品种大跌55.7个基点至3.879%，近3个月来首度跌破4%，其余中短期品种均有不同程度回落。交易员表示，近期银行间中短期资金利率持续回落，表明短期流动性宽松程度实际已经好于1月上半月水平。

机构分析指出，春节后现金回流是近期资金面宽松的最主要原因。数据显示，1月流通中现金M0增加近1.8万亿元，从以往经验来看，这些春节前增加的流通中现金在节后会有较大部分回流到银行体系。此外，中投证券报告指出，去年12月末财政存款大规模投放，为年初资金面平稳打下重要基础。年初外汇占款季节性流入也对资金面起到重要支撑，从日前公布的强劲进出口数据来看，外汇占款近期或仍较为可观。

中金公司表示，从以往经验来看，春节后的1－2个月，资金面都相对宽松。过去几年，回购利率的月度均值低点多数情况下出现在3月份，因3月份财政存款一般会净投放资金。

不过，第一创业证券认为，资金面进一步宽松的空间不大。未来一段时间，现金回流进程将会逐渐结束；目前7天回购利率已跌破央行逆回购价位，未来进一步下行可能触发正回购调控的可能性在上升。因此，总体来看，央行货币政策大幅放松的可能性较低，资金利率不具备显著下行空间。