优先股启动 险资谨慎观望
发布时间：2014-05-19 09:35:42 作者：和平 来源：中国保险报·中保网
继浦发、农行之后，中行优先股方案日前正式亮相，下半年银行或将集中发行优先股。保险机构目前认购优先股普遍态度谨慎，更为关注股息率确定和稳定性。
优先股吸引险资目光
浦发、农行和中行优先股方案近日亮相。中国银行上周发布公告称，中行拟在境内发行不超过6亿股优先股，募集资金不超过600亿元；境外发行不超过4亿股优先股，募集资金不超过400亿元，合计融资千亿，中行成为首家同步推出境内境外优先股发行计划的大型商业银行。中行在其发布的优先股发行预案中，以2013年数据为基础，假设600亿元优先股发行，股息率每年不超过7%。这与险资多不超过5%的年化收益率水平相比，优先股对于险资将有天然的吸引力。
一位券商分析师指出，优先股的发行有利于稳定资本市场，倡导价值投资理念。优先股的股价波动小，回报稳定，对于那些追求稳健回报的机构投资者，如社保基金、保险资金、养老基金等机构投资者而言无疑具有投资价值。有保险资管理内部人士透露，由于银行和保险公司存在不可切断的利益纽带关系，因此险企势必会参与大型银行的优先股认购行列。
分析人士指出，从基本性质上看，优先股既有一些“股性”，也具有明显的“债性”。相对来说，优先股的“债性”要大于“股性”，更接近于低评级公司债。优先股推出，保险监管机构有极大概率引入该投资工具。投资人之所以愿意牺牲一部分权益认购优先股，是为了获得收益的保障。但未来理性的投资人有多大意愿认购优先股主要集中在股息率上，股息率的高低或将成为银行优先股发行成败的关键。
齐鲁证券研报中指出：银行优先股具有非强制非累计性，低触发条款加上无回售使得投资人的退出机制难以存在，债性决定的经营话语权缺失，使得在业绩波动期、资本充足率不足、优先股可赎回期，股东获得优先股股息存在较大不确定性。
专家指出，优先股市场的推出有利于弥补中国固定收益市场在“长期限、高收益”品种上的空白。条款的灵活性也使优先股可以应用于保险资金参与定向融资、兼并收购等战略投资。此外，在熊市中，优先股市场蕴藏着特别的投资机会，但投资机会一般面向资金雄厚的机构投资者。
险企慎对首批优先股
浦发、农行、中行的优先股方案相继落地，逾千亿融资规模，保险公司作为机构投资者的主力被市场寄予众望。不过，在认购优先股这一态度上，受访保险机构表态普遍谨慎，更为关注股息率确定和未来走势的稳定性。相比中小保险公司，大型保险公司由于拉紧利益纽带的实际需求，更可能会积极出现在银行优先股的认购名单中。此外，银行理财计划也很可能将成为优先股的投资者之一。
投资专家指出，从海外保险资金投资优先股经验来看，优先股的行业分布集中度较高，2013年上半年发行的优先股中金融企业占比约70%。而保险投资组合中优先股占比极低、以永续型优先股为主。在过去10年中，美国保险公司持有的非关联企业优先股也只在2007年最多达到过资产组合的0.9%。对比整个优先股市场规模，保险资金占比也并不高，2012年底约为5.6%。2012年美国保险投资的股利收益率为2.5%。可以看出，对于保险资金等追求稳定回报的投资者来说，优先股股利收益率优势较为明显。
实证表明，优先股市场回报与普通股、债券市场回报的相关性均较低，可以满足投资者需求的偏好。但优先股市场规模有限，有助于普通投资者进行分散化投资，但对保险机构的作用较小。
对于保险公司而言，相较于其他投资品种，优先股的投资形式较为复杂。一方面，由于优先股属于绝对回报类品种，因此操作上属于保险公司的固定收益投资部门负责；但由于优先股的股性成分更多，在保险公司的会计处理上又属于权益类资产，因此对于保险公司的投资浮盈、资本公积等都会产生影响，保险公司在配置上较为谨慎。
优先股给市场带来7大利好
优先股是相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。 对公司来说，由于股息相对固定，它不影响公司的利润分配。在公司解散，分配剩余财产时，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。市场分析人士指出，优先股制度将给市场带来七大好处：
其一，限制了控股股东的股权，将剩余股权纳入优先股，可以有效解决“一股独大”问题。
其二，触动了控股股东巨额利益的“奶酪”，可打消相当多企业盲目的上市冲动，减缓扩容压力。
其三，控股股东拥有大量只能拿红利的优先股，将迫使大股东分红和送转股，提高上市公司对投资者的回报。
其四，优先股只能在交易所系统集中交易，不能在二级市场抛售，从而消除长期以来市场对没完没了的、超低成本的大小非减持的恐惧，有利于股价稳定，利于中长线投资。
其五，优先股不能计入控股股东的持股比例，迫使大非不敢轻易减持股份。否则，稍有不慎就会出现像国美电器黄光裕和陈晓的控股权之争，有助于提升上市公司质量。
其六，优先股制度还包括定向增发之类的再融资。一旦再融资也变成优先股，那么，无业绩支撑，无高成长性，无丰厚回报的公司就不可能融到资。而能以优先股进行再融资的一定是好股票。
其七，优先股制度的推行，缓和了市场供求矛盾，将极大地吸引目前云集在房地产、黄金、银行理财产品等市场资金，为市场带来比QFII和RQFII总共4000亿更多的新增资金。
政策链接
★2013年11月 国务院决定开展优先股试点，发布了《关于开展优先股试点的指导意见》。证监会按照《指导意见》制定优先股试点管理的部门规章，并向社会公开征求意见，进一步完善后正式发布实施。
★2014年3月 中国证监会召开新闻发布会，正式发布《优先股试点管理办法》。该《办法》共9章70条，《办法》主要内容包括，一是上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。
★2014年4月18日，中国银监会和中国证监会联合发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，至此，银行试点优先股的政策限制被完全打开。中国保监会同日公布了《中国保险监督管理委员会关于修改〈保险资金运用管理暂行办法〉的决定》，对险资投资具体资产的比例进行了调整，险资投资再次“松绑”。
继浦发、农行之后，中行优先股方案日前正式亮相，下半年银行或将集中发行优先股。保险机构目前认购优先股普遍态度谨慎，更为关注股息率确定和稳定性。
优先股吸引险资目光
浦发、农行和中行优先股方案近日亮相。中国银行上周发布公告称，中行拟在境内发行不超过6亿股优先股，募集资金不超过600亿元；境外发行不超过4亿股优先股，募集资金不超过400亿元，合计融资千亿，中行成为首家同步推出境内境外优先股发行计划的大型商业银行。中行在其发布的优先股发行预案中，以2013年数据为基础，假设600亿元优先股发行，股息率每年不超过7%。这与险资多不超过5%的年化收益率水平相比，优先股对于险资将有天然的吸引力。
一位券商分析师指出，优先股的发行有利于稳定资本市场，倡导价值投资理念。优先股的股价波动小，回报稳定，对于那些追求稳健回报的机构投资者，如社保基金、保险资金、养老基金等机构投资者而言无疑具有投资价值。有保险资管理内部人士透露，由于银行和保险公司存在不可切断的利益纽带关系，因此险企势必会参与大型银行的优先股认购行列。
分析人士指出，从基本性质上看，优先股既有一些“股性”，也具有明显的“债性”。相对来说，优先股的“债性”要大于“股性”，更接近于低评级公司债。优先股推出，保险监管机构有极大概率引入该投资工具。投资人之所以愿意牺牲一部分权益认购优先股，是为了获得收益的保障。但未来理性的投资人有多大意愿认购优先股主要集中在股息率上，股息率的高低或将成为银行优先股发行成败的关键。
齐鲁证券研报中指出：银行优先股具有非强制非累计性，低触发条款加上无回售使得投资人的退出机制难以存在，债性决定的经营话语权缺失，使得在业绩波动期、资本充足率不足、优先股可赎回期，股东获得优先股股息存在较大不确定性。
专家指出，优先股市场的推出有利于弥补中国固定收益市场在“长期限、高收益”品种上的空白。条款的灵活性也使优先股可以应用于保险资金参与定向融资、兼并收购等战略投资。此外，在熊市中，优先股市场蕴藏着特别的投资机会，但投资机会一般面向资金雄厚的机构投资者。
险企慎对首批优先股
浦发、农行、中行的优先股方案相继落地，逾千亿融资规模，保险公司作为机构投资者的主力被市场寄予众望。不过，在认购优先股这一态度上，受访保险机构表态普遍谨慎，更为关注股息率确定和未来走势的稳定性。相比中小保险公司，大型保险公司由于拉紧利益纽带的实际需求，更可能会积极出现在银行优先股的认购名单中。此外，银行理财计划也很可能将成为优先股的投资者之一。
投资专家指出，从海外保险资金投资优先股经验来看，优先股的行业分布集中度较高，2013年上半年发行的优先股中金融企业占比约70%。而保险投资组合中优先股占比极低、以永续型优先股为主。在过去10年中，美国保险公司持有的非关联企业优先股也只在2007年最多达到过资产组合的0.9%。对比整个优先股市场规模，保险资金占比也并不高，2012年底约为5.6%。2012年美国保险投资的股利收益率为2.5%。可以看出，对于保险资金等追求稳定回报的投资者来说，优先股股利收益率优势较为明显。
实证表明，优先股市场回报与普通股、债券市场回报的相关性均较低，可以满足投资者需求的偏好。但优先股市场规模有限，有助于普通投资者进行分散化投资，但对保险机构的作用较小。
对于保险公司而言，相较于其他投资品种，优先股的投资形式较为复杂。一方面，由于优先股属于绝对回报类品种，因此操作上属于保险公司的固定收益投资部门负责；但由于优先股的股性成分更多，在保险公司的会计处理上又属于权益类资产，因此对于保险公司的投资浮盈、资本公积等都会产生影响，保险公司在配置上较为谨慎。
优先股给市场带来7大利好
优先股是相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。 对公司来说，由于股息相对固定，它不影响公司的利润分配。在公司解散，分配剩余财产时，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。市场分析人士指出，优先股制度将给市场带来七大好处：
其一，限制了控股股东的股权，将剩余股权纳入优先股，可以有效解决“一股独大”问题。
其二，触动了控股股东巨额利益的“奶酪”，可打消相当多企业盲目的上市冲动，减缓扩容压力。
其三，控股股东拥有大量只能拿红利的优先股，将迫使大股东分红和送转股，提高上市公司对投资者的回报。
其四，优先股只能在交易所系统集中交易，不能在二级市场抛售，从而消除长期以来市场对没完没了的、超低成本的大小非减持的恐惧，有利于股价稳定，利于中长线投资。
其五，优先股不能计入控股股东的持股比例，迫使大非不敢轻易减持股份。否则，稍有不慎就会出现像国美电器黄光裕和陈晓的控股权之争，有助于提升上市公司质量。
其六，优先股制度还包括定向增发之类的再融资。一旦再融资也变成优先股，那么，无业绩支撑，无高成长性，无丰厚回报的公司就不可能融到资。而能以优先股进行再融资的一定是好股票。
其七，优先股制度的推行，缓和了市场供求矛盾，将极大地吸引目前云集在房地产、黄金、银行理财产品等市场资金，为市场带来比QFII和RQFII总共4000亿更多的新增资金。
政策链接
★2013年11月 国务院决定开展优先股试点，发布了《关于开展优先股试点的指导意见》。证监会按照《指导意见》制定优先股试点管理的部门规章，并向社会公开征求意见，进一步完善后正式发布实施。
★2014年3月 中国证监会召开新闻发布会，正式发布《优先股试点管理办法》。该《办法》共9章70条，《办法》主要内容包括，一是上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。
★2014年4月18日，中国银监会和中国证监会联合发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，至此，银行试点优先股的政策限制被完全打开。中国保监会同日公布了《中国保险监督管理委员会关于修改〈保险资金运用管理暂行办法〉的决定》，对险资投资具体资产的比例进行了调整，险资投资再次“松绑”。