险企掘金海外寻求多元化投资机遇
发布时间：2014-06-23 10:34:11 作者：David Lomas 来源：中国保险报·中保网
亚洲的投资级长期限固定收益资产匮乏，加上低利率环境，促使一些保险公司把目光转向海外市场。2012年末，中国保监会放宽保险公司投资海外市场的限制，允许保险公司在海外市场的投资比例提升至其资产的15%。保险公司如能充分利用这一政策变化将大大有助于今年实现投资收益增长、实现更好的资产组合多元化，并获取额外的长期收益来源。
□David Lomas
国内股市波动不断和固定收益市场体量较小让保险公司进行资产配置时颇具挑战。中国保险公司需要重新审视总体资产配置方法，在海外寻求多元化机遇，实现更好的资产组合多元化，并获取额外的长期收益来源。
学习海外市场
防止错失机遇
尽管相对较低的保险产品渗透率代表保险市场仍有很大的增长空间，但市场对保险产品的需求疲软将继续拖累保险公司的盈利水平，消费者仍然倚重于银行存款和理财产品。对中国国内的许多保险公司而言，投资海外市场还是相对较新的概念，而亚洲其它地区的保险公司已在过去一段时间涉足海外市场投资。亚洲的投资级长期限固定收益资产匮乏，加上低利率环境，促使一些保险公司把目光转向海外市场。例如，在台湾，外国固定收益投资一直是业界主要的投资策略之一。
台湾从1993年起已允许保险公司进行海外投资，目前的投资上限为资产的45%。为了应对负利差的影响，台湾保险公司纷纷转向海外市场，并主要投资于美国国债，其孳息率（即债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率）在1999年至2013年期间，比台湾政府债券的孳息率平均高出359个基点。台湾财团法人保险事业发展中心的数据显示，台湾保险业约40%的资产投向了海外市场。此外，台湾金融监管部门去年将符合资格的保险公司外国债券投资的信用等级门槛从BBB+降至BBB-，为台湾省内保险公司提供了额外的投资选择，同时也为进一步改善孳息率水平提供机会。
在亚洲其它地区，尽管有明确的需求，保险公司增加外国资产配置的意愿相对较低。韩国保险公司可将最多30%的组合投向海外资产，但资产基本上都留守国内市场，仅向海外投入了6%。这其实错失了海外投资良机。韩国与中国市场相似，两者比全球其他市场拥有较高的利率环境，这对韩国保险业界来说是一件幸事，因为韩国保险公司在传统上依靠固定收益投资组合来为日常运营提供资金并支撑其总收入。
但韩国的债券收益最近一直在下降，而且资金成本与可得收益之间的差异达到了约300个基点，为10年来最大。这使原来受惠于政府债券较高收益的韩国保险公司现正面临着负利差的压力。
中国保险公司可从中借鉴，如有更多海外投资机会，应认真地加以考虑。扩大投资范围可获得更高的孳息率和回报，以及受惠于多元化投资的好处。
分散风险
寻求额外收益
中国保险公司应考虑哪些具体的投资领域呢？在投资者有着不同风险承受能力的情况下，另类投资可作为其中一项选择。全球保险公司都在考虑这一领域的投资机会，以从传统投资渠道分散风险及带来多元化收益。
经济学人信息社2013年5月进行了一次全球性专项调研，结果显示，中国、韩国及台湾的保险商均对增加配置至对冲基金及房地产投资表示强烈的意愿。
保险公司往往发现他们持有多于真正需要的流动性资产，所以考虑可提供非流动性溢价的资产类别，包括转而配置至基础设施债券、房地产债券、银行贷款、贷款抵押债券和其它产生收入的资产。同时，对冲基金和私募股权等绝对回报策略的利率在全球范围内都在上升。在巴克莱2013年进行的“寻找额外收益”的调查中，60%的受访保险公司表示它们计划增加对冲基金配置，而已经投资了对冲基金的保险公司则解释这样做的目的是“获得无关联的回报流或更高的风险调整后回报”。
假设典型中国保险公司的组合配置了10%的国内股票、近30%的现金，其余为固定收益或其它资产类别。如果将股票配置降至5%，将现金比例减少1/3，加入15%离岸私募股权、基础设施、房地产债务和最低波动性股票策略，结果组合的总风险下降了7个基点，而更重要的是，股票风险下降了430个基点。
要建立一个完善的组合，另类策略的关键最终涉及尽职调查、风险管理和恰当的规模。基于建立统一的另类资产配置所固有的挑战，可在各策略之间进行动态配置的多元资产另类组合也许对中国保险公司更具吸引力。这些组合将以具成本效益的方法，构建涵盖广泛、多元的流动性及非流动性另类资产。这些配置的复杂性，促使很多保险公司选择将另类投资业务外包给贝莱德等第三方管理机构。贝莱德的保险另类资产配置在过去三年内增加了6倍。
投资新市场的便捷工具
中国保险公司可考虑的另一个投资领域为交易所交易基金(ETF)。作为核心固定收益资产以外的有利补充，ETF可帮助保险公司更高效地投资新资产和新市场，而更重要的是，它们便于使用。
保险业使用ETF在亚洲还不是主流，但我们预计将越来越受到欢迎。经济学人信息社的调查显示，很大部分的亚洲保险公司都认为实施策略性资产配置框架的能力在当前投资环境中非常重要。使用ETF的亚洲保险公司表示，ETF在战略调整和临时Beta/现金证券化方面的灵活性是它们继续使用的主要原因。随着市场对离岸ETF更了解，中国和亚洲其它地区的保险公司将会如全球保险同业般投资ETF，以受惠于ETF快速的Beta敞口、波动性对冲、战术性资产配置和久期管理等特点。
相对于美国和欧洲的保险公司将要应对一系列新的监管措施，亚洲大部分地区似乎正迎来一波放松监管的潮流。中国已经走在了这一趋势的前列。中国政府与监管机构试图通过放松监管来让保险公司提高相对于银行的竞争力，以鼓励国内保险行业的发展。对于中国的许多保险公司而言，把握政策机遇开启海外投资并非易事。初涉市场的投资者不妨通过另类投资来提升风险调整收益、提高组合效率，同时借助ETF进入新市场，均是布局海外投资的有效通道。
(作者为贝莱德全球金融机构团队主管)
亚洲的投资级长期限固定收益资产匮乏，加上低利率环境，促使一些保险公司把目光转向海外市场。2012年末，中国保监会放宽保险公司投资海外市场的限制，允许保险公司在海外市场的投资比例提升至其资产的15%。保险公司如能充分利用这一政策变化将大大有助于今年实现投资收益增长、实现更好的资产组合多元化，并获取额外的长期收益来源。
□David Lomas
国内股市波动不断和固定收益市场体量较小让保险公司进行资产配置时颇具挑战。中国保险公司需要重新审视总体资产配置方法，在海外寻求多元化机遇，实现更好的资产组合多元化，并获取额外的长期收益来源。
学习海外市场
防止错失机遇
尽管相对较低的保险产品渗透率代表保险市场仍有很大的增长空间，但市场对保险产品的需求疲软将继续拖累保险公司的盈利水平，消费者仍然倚重于银行存款和理财产品。对中国国内的许多保险公司而言，投资海外市场还是相对较新的概念，而亚洲其它地区的保险公司已在过去一段时间涉足海外市场投资。亚洲的投资级长期限固定收益资产匮乏，加上低利率环境，促使一些保险公司把目光转向海外市场。例如，在台湾，外国固定收益投资一直是业界主要的投资策略之一。
台湾从1993年起已允许保险公司进行海外投资，目前的投资上限为资产的45%。为了应对负利差的影响，台湾保险公司纷纷转向海外市场，并主要投资于美国国债，其孳息率（即债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率）在1999年至2013年期间，比台湾政府债券的孳息率平均高出359个基点。台湾财团法人保险事业发展中心的数据显示，台湾保险业约40%的资产投向了海外市场。此外，台湾金融监管部门去年将符合资格的保险公司外国债券投资的信用等级门槛从BBB+降至BBB-，为台湾省内保险公司提供了额外的投资选择，同时也为进一步改善孳息率水平提供机会。
在亚洲其它地区，尽管有明确的需求，保险公司增加外国资产配置的意愿相对较低。韩国保险公司可将最多30%的组合投向海外资产，但资产基本上都留守国内市场，仅向海外投入了6%。这其实错失了海外投资良机。韩国与中国市场相似，两者比全球其他市场拥有较高的利率环境，这对韩国保险业界来说是一件幸事，因为韩国保险公司在传统上依靠固定收益投资组合来为日常运营提供资金并支撑其总收入。
但韩国的债券收益最近一直在下降，而且资金成本与可得收益之间的差异达到了约300个基点，为10年来最大。这使原来受惠于政府债券较高收益的韩国保险公司现正面临着负利差的压力。
中国保险公司可从中借鉴，如有更多海外投资机会，应认真地加以考虑。扩大投资范围可获得更高的孳息率和回报，以及受惠于多元化投资的好处。
分散风险
寻求额外收益
中国保险公司应考虑哪些具体的投资领域呢？在投资者有着不同风险承受能力的情况下，另类投资可作为其中一项选择。全球保险公司都在考虑这一领域的投资机会，以从传统投资渠道分散风险及带来多元化收益。
经济学人信息社2013年5月进行了一次全球性专项调研，结果显示，中国、韩国及台湾的保险商均对增加配置至对冲基金及房地产投资表示强烈的意愿。
保险公司往往发现他们持有多于真正需要的流动性资产，所以考虑可提供非流动性溢价的资产类别，包括转而配置至基础设施债券、房地产债券、银行贷款、贷款抵押债券和其它产生收入的资产。同时，对冲基金和私募股权等绝对回报策略的利率在全球范围内都在上升。在巴克莱2013年进行的“寻找额外收益”的调查中，60%的受访保险公司表示它们计划增加对冲基金配置，而已经投资了对冲基金的保险公司则解释这样做的目的是“获得无关联的回报流或更高的风险调整后回报”。
假设典型中国保险公司的组合配置了10%的国内股票、近30%的现金，其余为固定收益或其它资产类别。如果将股票配置降至5%，将现金比例减少1/3，加入15%离岸私募股权、基础设施、房地产债务和最低波动性股票策略，结果组合的总风险下降了7个基点，而更重要的是，股票风险下降了430个基点。
要建立一个完善的组合，另类策略的关键最终涉及尽职调查、风险管理和恰当的规模。基于建立统一的另类资产配置所固有的挑战，可在各策略之间进行动态配置的多元资产另类组合也许对中国保险公司更具吸引力。这些组合将以具成本效益的方法，构建涵盖广泛、多元的流动性及非流动性另类资产。这些配置的复杂性，促使很多保险公司选择将另类投资业务外包给贝莱德等第三方管理机构。贝莱德的保险另类资产配置在过去三年内增加了6倍。
投资新市场的便捷工具
中国保险公司可考虑的另一个投资领域为交易所交易基金(ETF)。作为核心固定收益资产以外的有利补充，ETF可帮助保险公司更高效地投资新资产和新市场，而更重要的是，它们便于使用。
保险业使用ETF在亚洲还不是主流，但我们预计将越来越受到欢迎。经济学人信息社的调查显示，很大部分的亚洲保险公司都认为实施策略性资产配置框架的能力在当前投资环境中非常重要。使用ETF的亚洲保险公司表示，ETF在战略调整和临时Beta/现金证券化方面的灵活性是它们继续使用的主要原因。随着市场对离岸ETF更了解，中国和亚洲其它地区的保险公司将会如全球保险同业般投资ETF，以受惠于ETF快速的Beta敞口、波动性对冲、战术性资产配置和久期管理等特点。
相对于美国和欧洲的保险公司将要应对一系列新的监管措施，亚洲大部分地区似乎正迎来一波放松监管的潮流。中国已经走在了这一趋势的前列。中国政府与监管机构试图通过放松监管来让保险公司提高相对于银行的竞争力，以鼓励国内保险行业的发展。对于中国的许多保险公司而言，把握政策机遇开启海外投资并非易事。初涉市场的投资者不妨通过另类投资来提升风险调整收益、提高组合效率，同时借助ETF进入新市场，均是布局海外投资的有效通道。
(作者为贝莱德全球金融机构团队主管)