基金看市：沪港通将提振蓝筹股价值
发布时间：2014-11-03 15:04:56 作者：康民 来源：中国保险报·中保网
南方基金近日在北京发布的“2014年四季度投资策略报告”认为，结构性牛市悄然启动。南方基金副总裁朱运东认为，当前，中国经济进入改革转型中的增速下降时期，预计明后年我国经济增速仍将保持在7%-8%之间波动。政府主导的一系列改革，如国企改革、土地改革等，将给经济结构带来深层次的改变，同时创造出众多的投资机会。
沪港通推出影响不大
近期，央行向五大行投放5000亿元常备借贷便利，以缓解月末和季末紧张的流动性，但短期内还不会使用降息降准等猛烈政策工具。9月中旬，央行出乎市场预期将14天正回购利率降低20个百分点至3.5%，这是今年以来央行第二次降低14天正回购利率。这一系列举动表明，央行正通过进一步放松货币政策来应对经济增速放缓。针对当前相对低迷的经济增长态势，央行将继续保持中性偏松的货币政策。
对此，万家基金负责人在接受记者采访时表示，此轮行情的一个关键推动力就是改革预期，预计10月行情的效果会边际递减。他预测，“沪港通”推出，本身所带来的外资流入有限，对市场的影响不会很大。至于政策继续宽松的刺激，地产政策基本上已经完全放开，回归正常化，进一步的宽松已经比较难。
市场原预期沪港通10月开通，目前沪港通推出虽晚于市场预期，但市场人士多认为，监管方将在年内定夺，按下开通“按钮”。
数据显示，国内大部分中观行业的景气趋势仍是正常的旺季环比改善，比如：煤炭、水泥、钢铁的价格在此前一周均出现上涨，涨幅分别为2%、1.4%、0.6%，而9月下旬的发电量增速为2.7%，预计9月全月的发电量增速为3%，相比8月的-3.4%出现明显回升。与此同时，市场最为关注的地产销量数据基本企稳，但也未见明显改善——三十大城市年初至今的销量同比增速为-16.1%，而8月和9月的累计同比增速分别为-17.1%和-16.3%。
基于此，万家基金预计，9月工业增加值也会重新回到8%左右的水平。总体而言，万家基金认为,国内各行业景气状况依然较弱，但基本都未进一步恶化。因此，其最终结论是，改革预期效果边际递减。
海外市场风险可能传导A股
从海外市场来看，美联储公布议息会议纪要显示，美联储官员已经更加接近于就退出战略达成一致，且首次加息的时间早于预期的可能性有所上升。同时，美联储主席耶伦预计10月份将结束QE3，若就业市场进展持续好于预期，将使得加息更快到来。受此影响，美元指数出现大幅上涨。全球资金有可能继续回流美国，但近期人民币相对美元表现坚挺，不会导致资金明显流出中国。日本经济大幅走低。受消费税上调的负面影响，日本二季度GDP年化环比萎缩6.8%，创2011年一季度以来最大降幅；而日本上一次在1997年上调消费税后，GDP年化环比仅萎缩3.6%；日本经济持续陷入低迷后，未来不排除压低本币汇率的方式刺激出口，对我国出口有小幅负面影响。
因此，汇添富基金负责人认为，短期来看，海外市场风险有可能传导到A股市场，现阶段的投资选择应该更偏向于防御性板块。从中长期投资时点来看，维持对国内市场的长期谨慎看好，相信在四中全会前后改革红利将会在股票市场中有所体现，一些业绩确定性较高的价值股和成长性较好、估值相对合理的成长股在改革进程中的投资价值会逐渐显现。总而言之，汇添富基金长期谨慎看好市场。
而工银瑞信则认为，估值向上修复空间不大。其负责人分析道，今年以来，市场围绕两条政策主线上行：一是降低实体经济融资成本，二是改善企业经营状况，大盘蓝筹股估值改善，助推股票上涨。同时，政策放权也促成小市值股票的强势涨幅。但在目前的时点上，政策预期很难有边际上的拉动。到10月底三季报陆续公布完毕，业绩压力也将逐渐反映到市场上。同时，美国市场加息预期强烈，对A股也形成一定压力。年底注册制进程的加快及新三板转板制度细则的出台，将对壳资源造成一定打击。因此，总体来看，估值向上修复空间不大，下行风险较大。
重估蓝筹股价值
相对而言，南方基金的观点比较乐观：我国经济整体稳中趋弱，个别信托和公司债出现违约，信用风险逐渐暴露，但实际情况比年初市场预期略好，没有暴发很多信用违约的案例。
目前，沪港通试点推出前的各项准备工作正在稳步推进,8月底、9月中旬进行了两次全网测试。全网测试后，沪港通技术系统准备工作将基本就绪。沪港通对提振A股蓝筹股价值具有推动作用，特别是像金融、地产这样的“白马股”，在以机构投资者为主的香港市场估值偏高；而小盘股则估值较低，香港中小板只有5-6倍市盈率，而A股的创业板达到几十倍的市盈率。南方基金认为，沪港通给A股带来的最大变化并不是增量资金，而是投资理念的变化，即在预期机构投资者占比提高之后，A股投资者将重新认识蓝筹股的价值，从而提升蓝筹股的估值水平。
随着稳增长、微刺激政策的持续出台，经济企稳质量将得到明显改善，短期经济数据反复并不改变市场反弹走势。年底前沪港通或将开通，海外资金将加大对A股的配置力度，市场底部支撑较为扎实，个股和板块机会将不断涌现。综合来看，现在市场反弹已经进入第二阶段，赚钱效应明显，吸引了海内外很多场外资金入场。南方基金负责人特别谈到，在新兴产业中，可以从趋势前景向上的行业中寻找机会，如信息安全、互联网、环保、军工、新能源等。
展望后市，南方基金认为，近期国内不确定因素增多，叠加海外美元指数持续走强和股市调整，当前市场反弹已进入第二阶段，不少个股累积涨幅很大，形成明显的赚钱效应，吸引不少场外资金入场抢筹，但同时获利回吐压力也有所增大。后市投资机会更多集中于低估值蓝筹、新兴成长和符合政策引导的转型板块。
南方基金近日在北京发布的“2014年四季度投资策略报告”认为，结构性牛市悄然启动。南方基金副总裁朱运东认为，当前，中国经济进入改革转型中的增速下降时期，预计明后年我国经济增速仍将保持在7%-8%之间波动。政府主导的一系列改革，如国企改革、土地改革等，将给经济结构带来深层次的改变，同时创造出众多的投资机会。
沪港通推出影响不大
近期，央行向五大行投放5000亿元常备借贷便利，以缓解月末和季末紧张的流动性，但短期内还不会使用降息降准等猛烈政策工具。9月中旬，央行出乎市场预期将14天正回购利率降低20个百分点至3.5%，这是今年以来央行第二次降低14天正回购利率。这一系列举动表明，央行正通过进一步放松货币政策来应对经济增速放缓。针对当前相对低迷的经济增长态势，央行将继续保持中性偏松的货币政策。
对此，万家基金负责人在接受记者采访时表示，此轮行情的一个关键推动力就是改革预期，预计10月行情的效果会边际递减。他预测，“沪港通”推出，本身所带来的外资流入有限，对市场的影响不会很大。至于政策继续宽松的刺激，地产政策基本上已经完全放开，回归正常化，进一步的宽松已经比较难。
市场原预期沪港通10月开通，目前沪港通推出虽晚于市场预期，但市场人士多认为，监管方将在年内定夺，按下开通“按钮”。
数据显示，国内大部分中观行业的景气趋势仍是正常的旺季环比改善，比如：煤炭、水泥、钢铁的价格在此前一周均出现上涨，涨幅分别为2%、1.4%、0.6%，而9月下旬的发电量增速为2.7%，预计9月全月的发电量增速为3%，相比8月的-3.4%出现明显回升。与此同时，市场最为关注的地产销量数据基本企稳，但也未见明显改善——三十大城市年初至今的销量同比增速为-16.1%，而8月和9月的累计同比增速分别为-17.1%和-16.3%。
基于此，万家基金预计，9月工业增加值也会重新回到8%左右的水平。总体而言，万家基金认为,国内各行业景气状况依然较弱，但基本都未进一步恶化。因此，其最终结论是，改革预期效果边际递减。
海外市场风险可能传导A股
从海外市场来看，美联储公布议息会议纪要显示，美联储官员已经更加接近于就退出战略达成一致，且首次加息的时间早于预期的可能性有所上升。同时，美联储主席耶伦预计10月份将结束QE3，若就业市场进展持续好于预期，将使得加息更快到来。受此影响，美元指数出现大幅上涨。全球资金有可能继续回流美国，但近期人民币相对美元表现坚挺，不会导致资金明显流出中国。日本经济大幅走低。受消费税上调的负面影响，日本二季度GDP年化环比萎缩6.8%，创2011年一季度以来最大降幅；而日本上一次在1997年上调消费税后，GDP年化环比仅萎缩3.6%；日本经济持续陷入低迷后，未来不排除压低本币汇率的方式刺激出口，对我国出口有小幅负面影响。
因此，汇添富基金负责人认为，短期来看，海外市场风险有可能传导到A股市场，现阶段的投资选择应该更偏向于防御性板块。从中长期投资时点来看，维持对国内市场的长期谨慎看好，相信在四中全会前后改革红利将会在股票市场中有所体现，一些业绩确定性较高的价值股和成长性较好、估值相对合理的成长股在改革进程中的投资价值会逐渐显现。总而言之，汇添富基金长期谨慎看好市场。
而工银瑞信则认为，估值向上修复空间不大。其负责人分析道，今年以来，市场围绕两条政策主线上行：一是降低实体经济融资成本，二是改善企业经营状况，大盘蓝筹股估值改善，助推股票上涨。同时，政策放权也促成小市值股票的强势涨幅。但在目前的时点上，政策预期很难有边际上的拉动。到10月底三季报陆续公布完毕，业绩压力也将逐渐反映到市场上。同时，美国市场加息预期强烈，对A股也形成一定压力。年底注册制进程的加快及新三板转板制度细则的出台，将对壳资源造成一定打击。因此，总体来看，估值向上修复空间不大，下行风险较大。
重估蓝筹股价值
相对而言，南方基金的观点比较乐观：我国经济整体稳中趋弱，个别信托和公司债出现违约，信用风险逐渐暴露，但实际情况比年初市场预期略好，没有暴发很多信用违约的案例。
目前，沪港通试点推出前的各项准备工作正在稳步推进,8月底、9月中旬进行了两次全网测试。全网测试后，沪港通技术系统准备工作将基本就绪。沪港通对提振A股蓝筹股价值具有推动作用，特别是像金融、地产这样的“白马股”，在以机构投资者为主的香港市场估值偏高；而小盘股则估值较低，香港中小板只有5-6倍市盈率，而A股的创业板达到几十倍的市盈率。南方基金认为，沪港通给A股带来的最大变化并不是增量资金，而是投资理念的变化，即在预期机构投资者占比提高之后，A股投资者将重新认识蓝筹股的价值，从而提升蓝筹股的估值水平。
随着稳增长、微刺激政策的持续出台，经济企稳质量将得到明显改善，短期经济数据反复并不改变市场反弹走势。年底前沪港通或将开通，海外资金将加大对A股的配置力度，市场底部支撑较为扎实，个股和板块机会将不断涌现。综合来看，现在市场反弹已经进入第二阶段，赚钱效应明显，吸引了海内外很多场外资金入场。南方基金负责人特别谈到，在新兴产业中，可以从趋势前景向上的行业中寻找机会，如信息安全、互联网、环保、军工、新能源等。
展望后市，南方基金认为，近期国内不确定因素增多，叠加海外美元指数持续走强和股市调整，当前市场反弹已进入第二阶段，不少个股累积涨幅很大，形成明显的赚钱效应，吸引不少场外资金入场抢筹，但同时获利回吐压力也有所增大。后市投资机会更多集中于低估值蓝筹、新兴成长和符合政策引导的转型板块。