险资如何舞好降息双刃剑
发布时间：2014-11-24 09:44:36 作者：本报记者 和平 来源：中国保险报·中保网
上周五晚间，央行宣布降息0.25个百分点的同时，将存款利率浮动上限由基准利率的1.1倍扩大到了1.2倍。在降息和利率市场化的双重预期下，险企投资也将发生结构性调整。业内人士认为，本次降息政策相对复杂，对险资的影响也很难简单地用正面或者负面来界定，但对不同类型的保险企业，未来肯定会带来重大影响。
增加利差损
险企面临投资压力
上周五，中国人民银行宣布自今起金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。这是继2012年7月6日之后，中国央行再次采取全面、非对称性降息。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，当前中国经济面临增速下行、结构调整爬坡和转型升级等诸多压力，实体经济融资难、融资贵问题比较突出。在这样的情况下，要降低企业融资成本，保持经济平稳增长、结构调整和转型升级顺利推进，降息是当前的一大现实选择。而且，目前中国通胀压力不大，这也为降息提供了空间。
首都经贸大学金融系教授庹国柱对《中国保险报》记者指出，降息周期的到来意味着市场利率将逐步逼近寿险业的资金成本线，利差损风险有可能袭来。他指出，保险公司设计的现有产品是根据降息前的利率水平设计的，对于已经卖出的产品而言，如果险企没有更多更好的投资渠道，提高收益率，就很有可能出现利差损。相对而言，险企的投资相对谨慎和稳健，提高投资收益率并不容易，降息会给险企的经营带来一定的压力。未来，如果进入降息通道，险企经过测算，有可能会调整保险产品的价格，投连险，万能险等产品的预订利率也可能会降低。
一家证券公司首席研究员指出，寿险公司存在三个因素受损于降息周期。首先已有保单的再投资收益率会下降，其次新增保单的价格上升，导致消费需求下降，最后，保单成本较投资收益下降速度慢，因此会产生时间性差异。
一位资深保险精算师也表达了对降息的忧虑，他指出，降息对于险企投资而言应该是偏负面。目前险企投资比重中，银行存款和债券投资占比达到6成以上，降息将直接影响险企的投资收益。
利好A股
险资入市比例上调
而在降息政策颁布之前，保监会发布了《保险公司偿付能力监管规则第×号：流动性风险(征求意见稿第二稿)》，相比上一稿，第二稿中取消了投资资产流动比例这一指标，意味着险资对A股市场的投资配比将增加，有利于险资形成长期的入市资金。保监会数据显示，截至今年8月底，保险资金运用余额为85812.34亿元，股票和证券投资基金为8447.8亿元，占比9.84%；与去年同期相比，股票和证券投资基金增加1141.94亿元，增长15.63%。
分析人士指出，粗略测算，相较于保险资金运用85812.34亿元的余额，仅在权益类资产投资一项，每上升一个百分点将来带850亿元左右的入市资金。结合目前险资持有权益类股票和证券投资基金仅有近10%的比例来看，如达到30%的投资比例，险资的入市资金规模将达到1.7万亿左右。这意味着A股市场长期的走牛的资金面将得到进一步的保障。特别是“沪港通”推出后，沉睡资金将得以盘活，从而为A股市场“加水”。
市场分析人士普遍认为，在双重利好的刺激下，长期利好股市走势。资深保险精算师指出，央行意外降息，对于资本市场整体利好，这在上周五降息当天国际资本市场走势已经可以看出来。据了解，国际油价21日继续上涨。降息的消息对大宗商品投资也构成利好，纽约黄金闻讯跳涨，收高0.6%至1197美元。但从以往经验来看，只有确认进入降息通道，经过几次降息，并接近降息周期尾端时才有可能带来真正的牛市。因此降息政策颁布影响不会立竿见影，本次只是降息通道的开始，不会对市场的整体走势带来大幅波动。
调整资产配置
用好双刃剑
也有观点认为，中国人民银行同时采取降息和利率自由化措施，以便减轻刺激性措施的伤害性。降息将可以使寿险产品理性回归保障性功能，稳步推行费率市场化改革，这是有效抵御利率风险的重要措施。
华泰人寿总精算师丁昶认为，本次降息的方式相对比较复杂，不仅仅是简单地调低存、贷款利率，而且加大了银行存款利率浮动上限，向利率市场化买进了一步。因此短期很难对该政策作出判断，从事不同业务类型的保险公司，降息所带来的影响也不尽相同，相对而言，对于侧重银保业务的保险公司影响可能更大。但总体而言，保险公司的经营难度整体增大。
“降息的负面影响肯定有，尤其对那些到期资产和浮动利率资产占比较大的公司会更不利，但这也会促使各家公司调整资产配置结构。”一位寿险公司人士坦言，降息不仅影响浮动利率资产，也将使新增和到期再投资资金收益率有所下降。
从今年下半年年开始，险资已经加大了对A股市场投资力度，数据显示1-9月险企在股票和基金方面的资金运用余额为8774.99亿元,投资占比达10.01%。此外，在沪港通落地之际，保险资金也在谋求海外投资空间。此外，在保险业“新国十条”颁布后，险资对不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理、设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金等投资领域积极寻求突破口。此外，有业内人士透露，在未来即将发行的几单银行优先股中，均会见到保险资金的身影，目前6%左右的票息率虽然不是很高，但优先股作为长久期品种，符合保险资金配置特征。
专家视点
□本报记者 冯娜娜 吴弘毅
阳光人寿资深精算经理姜骏：
长期债市预期积极
本次降息后，短期内资产会有很好的表现，特别是债券资产。长期债市预期依然积极。长期利率走势看低，期间可能有波动，但是相对来说，目前的利率仍处在历史平均值的上端。
理财类保险产品的销售压力会变小。目前很多公司的明年开门红银行端产品都设计好了，降息后估计这类产品竞争优势会比较大，像费改类产品会比银行同期存款要高。虽然有些小银行是按存款基准利率上浮20个百分点的水平执行的，实际上并没有下降多少。不过和四大行存款相比，保险产品的利率还是会高不少。一年期存款利率上浮20%是3.3%，即便银行按照定期存款利率上浮20%，但大部分保险费改产品能达到3.5%-4.0%之间。
万能险的结算会下调，因为配置资产收益会有压力。如果原来维持在4%左右，影响不大，5%以上可能会下调。分红险利率市场化改革很可能在明年年中进行，如果做3.5%的分红较有吸引力。普通传统险目前竞争力很强，一年期3.5%，两年4.0%左右，是保证的收益。
对外经济贸易大学副教授徐高林：
细节需要具体把握
降息有很多侧面的影响，综合影响需要有具体数据支撑，否则很难预估，对保险公司的影响与很多侧面有关，这些侧面是相互矛盾，有数据较好分析，与行为经济学、也与保险公司的策略和实际操盘有关，产生的综合类影响较多。
投资分存量和增量，对存量讲，保险公司主要是固定收益类产品，利率降低、存量资产价格上升，存量资产市价估值要上升，但上升后是留在账面还是变现，每家保险公司策略不一样。
保险讲究资产负债匹配，是出售还是继续留在账面，也与它的用途和导向有关，影响因素很多。对增量来说，总体不太好，市场收益率水平较低，整个市场收益率要走低，增量随着大势走低。对负债来说，也分为两个侧面，好处是，前些年以寿险为代表，寿险发展较慢，因为市场利率很高例如宝类产品抢走不少资金，现在利率下降，从这方面讲是好事，但是资金增加，如果投资收益上不去，不一定是好事，有很多细节需要公司具体把握。
华夏保险产品精算部总经理陈卓：
降息利好养老产品
降息对储蓄型业务的业务收入来说是有利条件，对长期养老产品是有利条件。
对存量资产尤其是固定收益类产品，资产价格会上升，对业务发展速度较快的公司，新增资产收益会下降，处于降息通道的货币政策中，保险公司要注意利差损的风险。
上周五晚间，央行宣布降息0.25个百分点的同时，将存款利率浮动上限由基准利率的1.1倍扩大到了1.2倍。在降息和利率市场化的双重预期下，险企投资也将发生结构性调整。业内人士认为，本次降息政策相对复杂，对险资的影响也很难简单地用正面或者负面来界定，但对不同类型的保险企业，未来肯定会带来重大影响。
增加利差损
险企面临投资压力
上周五，中国人民银行宣布自今起金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。这是继2012年7月6日之后，中国央行再次采取全面、非对称性降息。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，当前中国经济面临增速下行、结构调整爬坡和转型升级等诸多压力，实体经济融资难、融资贵问题比较突出。在这样的情况下，要降低企业融资成本，保持经济平稳增长、结构调整和转型升级顺利推进，降息是当前的一大现实选择。而且，目前中国通胀压力不大，这也为降息提供了空间。
首都经贸大学金融系教授庹国柱对《中国保险报》记者指出，降息周期的到来意味着市场利率将逐步逼近寿险业的资金成本线，利差损风险有可能袭来。他指出，保险公司设计的现有产品是根据降息前的利率水平设计的，对于已经卖出的产品而言，如果险企没有更多更好的投资渠道，提高收益率，就很有可能出现利差损。相对而言，险企的投资相对谨慎和稳健，提高投资收益率并不容易，降息会给险企的经营带来一定的压力。未来，如果进入降息通道，险企经过测算，有可能会调整保险产品的价格，投连险，万能险等产品的预订利率也可能会降低。
一家证券公司首席研究员指出，寿险公司存在三个因素受损于降息周期。首先已有保单的再投资收益率会下降，其次新增保单的价格上升，导致消费需求下降，最后，保单成本较投资收益下降速度慢，因此会产生时间性差异。
一位资深保险精算师也表达了对降息的忧虑，他指出，降息对于险企投资而言应该是偏负面。目前险企投资比重中，银行存款和债券投资占比达到6成以上，降息将直接影响险企的投资收益。
利好A股
险资入市比例上调
而在降息政策颁布之前，保监会发布了《保险公司偿付能力监管规则第×号：流动性风险(征求意见稿第二稿)》，相比上一稿，第二稿中取消了投资资产流动比例这一指标，意味着险资对A股市场的投资配比将增加，有利于险资形成长期的入市资金。保监会数据显示，截至今年8月底，保险资金运用余额为85812.34亿元，股票和证券投资基金为8447.8亿元，占比9.84%；与去年同期相比，股票和证券投资基金增加1141.94亿元，增长15.63%。
分析人士指出，粗略测算，相较于保险资金运用85812.34亿元的余额，仅在权益类资产投资一项，每上升一个百分点将来带850亿元左右的入市资金。结合目前险资持有权益类股票和证券投资基金仅有近10%的比例来看，如达到30%的投资比例，险资的入市资金规模将达到1.7万亿左右。这意味着A股市场长期的走牛的资金面将得到进一步的保障。特别是“沪港通”推出后，沉睡资金将得以盘活，从而为A股市场“加水”。
市场分析人士普遍认为，在双重利好的刺激下，长期利好股市走势。资深保险精算师指出，央行意外降息，对于资本市场整体利好，这在上周五降息当天国际资本市场走势已经可以看出来。据了解，国际油价21日继续上涨。降息的消息对大宗商品投资也构成利好，纽约黄金闻讯跳涨，收高0.6%至1197美元。但从以往经验来看，只有确认进入降息通道，经过几次降息，并接近降息周期尾端时才有可能带来真正的牛市。因此降息政策颁布影响不会立竿见影，本次只是降息通道的开始，不会对市场的整体走势带来大幅波动。
调整资产配置
用好双刃剑
也有观点认为，中国人民银行同时采取降息和利率自由化措施，以便减轻刺激性措施的伤害性。降息将可以使寿险产品理性回归保障性功能，稳步推行费率市场化改革，这是有效抵御利率风险的重要措施。
华泰人寿总精算师丁昶认为，本次降息的方式相对比较复杂，不仅仅是简单地调低存、贷款利率，而且加大了银行存款利率浮动上限，向利率市场化买进了一步。因此短期很难对该政策作出判断，从事不同业务类型的保险公司，降息所带来的影响也不尽相同，相对而言，对于侧重银保业务的保险公司影响可能更大。但总体而言，保险公司的经营难度整体增大。
“降息的负面影响肯定有，尤其对那些到期资产和浮动利率资产占比较大的公司会更不利，但这也会促使各家公司调整资产配置结构。”一位寿险公司人士坦言，降息不仅影响浮动利率资产，也将使新增和到期再投资资金收益率有所下降。
从今年下半年年开始，险资已经加大了对A股市场投资力度，数据显示1-9月险企在股票和基金方面的资金运用余额为8774.99亿元,投资占比达10.01%。此外，在沪港通落地之际，保险资金也在谋求海外投资空间。此外，在保险业“新国十条”颁布后，险资对不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理、设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金等投资领域积极寻求突破口。此外，有业内人士透露，在未来即将发行的几单银行优先股中，均会见到保险资金的身影，目前6%左右的票息率虽然不是很高，但优先股作为长久期品种，符合保险资金配置特征。
专家视点
□本报记者 冯娜娜 吴弘毅
阳光人寿资深精算经理姜骏：
长期债市预期积极
本次降息后，短期内资产会有很好的表现，特别是债券资产。长期债市预期依然积极。长期利率走势看低，期间可能有波动，但是相对来说，目前的利率仍处在历史平均值的上端。
理财类保险产品的销售压力会变小。目前很多公司的明年开门红银行端产品都设计好了，降息后估计这类产品竞争优势会比较大，像费改类产品会比银行同期存款要高。虽然有些小银行是按存款基准利率上浮20个百分点的水平执行的，实际上并没有下降多少。不过和四大行存款相比，保险产品的利率还是会高不少。一年期存款利率上浮20%是3.3%，即便银行按照定期存款利率上浮20%，但大部分保险费改产品能达到3.5%-4.0%之间。
万能险的结算会下调，因为配置资产收益会有压力。如果原来维持在4%左右，影响不大，5%以上可能会下调。分红险利率市场化改革很可能在明年年中进行，如果做3.5%的分红较有吸引力。普通传统险目前竞争力很强，一年期3.5%，两年4.0%左右，是保证的收益。
对外经济贸易大学副教授徐高林：
细节需要具体把握
降息有很多侧面的影响，综合影响需要有具体数据支撑，否则很难预估，对保险公司的影响与很多侧面有关，这些侧面是相互矛盾，有数据较好分析，与行为经济学、也与保险公司的策略和实际操盘有关，产生的综合类影响较多。
投资分存量和增量，对存量讲，保险公司主要是固定收益类产品，利率降低、存量资产价格上升，存量资产市价估值要上升，但上升后是留在账面还是变现，每家保险公司策略不一样。
保险讲究资产负债匹配，是出售还是继续留在账面，也与它的用途和导向有关，影响因素很多。对增量来说，总体不太好，市场收益率水平较低，整个市场收益率要走低，增量随着大势走低。对负债来说，也分为两个侧面，好处是，前些年以寿险为代表，寿险发展较慢，因为市场利率很高例如宝类产品抢走不少资金，现在利率下降，从这方面讲是好事，但是资金增加，如果投资收益上不去，不一定是好事，有很多细节需要公司具体把握。
华夏保险产品精算部总经理陈卓：
降息利好养老产品
降息对储蓄型业务的业务收入来说是有利条件，对长期养老产品是有利条件。
对存量资产尤其是固定收益类产品，资产价格会上升，对业务发展速度较快的公司，新增资产收益会下降，处于降息通道的货币政策中，保险公司要注意利差损的风险。