郭广昌：复星看好四大投资方向
发布时间：2015-05-11 08:49:46 作者：郭广昌 来源：中国保险报·中保网
由昆山杜克大学携手美国杜克大学富卡商学院、法学院共同打造的2015杜克国际金融论坛日前在昆山杜克大学举行，来自中美金融和法律业内精英、国际知名学者齐聚昆山杜克大学，聚焦“跨境并购”，分享实战经验。复星集团董事长郭广昌作了主题演讲，分享了投资中国与投资海外的成功经验。
□郭广昌
坚定地做巴菲特的学生
一直以来，复星的定位非常清楚，就是坚定地做一个巴菲特的学生。
首先，作为一个投资公司来说，有很多模式。这个模式中会包含以下几样东西：第一就是钱从哪里来？作为一个投资公司，这是要考虑的；第二，投资的方向或投资的模式是什么？是量化投资，股票上的对冲，还是产业整合？都有不同的模式。
对复星来说，除了国际化、全球视野之外，肯定要回答两个问题——就是钱从哪里来？投资模式是什么？
钱从哪里来？选择和方式有很多，大家也各有不同。可以是基金的模式，也可以走得慢一点、完全从产业的角度去做，等等。比如凯雷、贝恩、黑石等，他们更多是用第三方的钱、用别人的钱、管LP（出资人）的钱。
但对于复星来说，管LP的钱不好干、不容易干。因为做得好，大部分钱是给别人的；做得不好，就没人给你钱。这还不重要，最重要的、最奇怪的，就是当你看到市场上满是机会的时候，因为这个时候往往“血流成河”，所以没有人愿意给你钱，因为大家都很难。
2008年金融危机之后，可以说机会最好，但那个时候募集资金相当困难。因为那时，大家都觉得不应该去投资。所以巴菲特是最聪明的，就是用浮存金投，一个是成本最低，因为保险公司做得好，浮存金的成本可以是负的，所以是别人给他钱，反而是不用付利息的；第二是因为保险资金是长期的。
复星向巴菲特学什么？要学两点：一是，我们一定要建立起一个足够大的保险公司来支持投资；二是在投资方面，我们非常清楚地坚持要做一个有纪律、长期、注重价值的投资者。这两者是相匹配的。
站在价值的地板上与周期共舞
从投资角度来说，复星以什么样的风格做投资？任何东西，包括我们做企业，一定会有周期的，就像人有生老病死一样。做企业或者做投资的时候一定会面对三个周期，这是一定要去看、一定要去应对的：
第一个周期，就是产业的周期。复星投资过钢铁企业，曾经南钢一年带来不少利润，也曾经在前两年亏损过，现在也慢慢开始恢复盈利。做一个产业，哪怕这个产业再好也不可能脱离它本身的周期，也不可能跳过这个周期。
第二个周期，就是企业本身，也一定是有周期的。比如企业的领导人是有周期的，因为总要换届、总有心情好或者心情不好的时候；再比如，当企业很顺利的时候，问题一定会慢慢积累，而当企业困难的时候，这些问题可能会重新爆发出来，所以企业一定会上上下下。再好的领导者，也不可能让企业平稳、高速地一直往前发展。
第三个周期，就是作为一个投资企业，资本市场是有周期的。
复星的投资风格叫“站在价值的地板上与周期共舞”。这个“价值的地板”，就是把企业的成长性算进去之后，他的价值所在。这就是说，首先要看这个企业的基本面。什么叫“站在价值的地板上与周期共舞”？也就是说，同样价值的东西，在不同的周期里所反映的市场价值是完全不一样的。这样一种完全不一样，带来的空间是巨大的。
如果三个周期完全都是向上叠合的时候，2×2×2，就是8倍；但如果完全向下，可能也是8倍。所以同样一个企业，在高峰的时候和在低谷的时候，最高值和最差值一般来说是多少？2008年，有很多企业股票的价值跌到了原来的10%。任何东西，都是有周期的。但是投资者心里要清楚，千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫，就觉得是茅台酒。
将内生性增长和兼并申购结合来做产业
未来复星的整体投资方向是什么？一是复星想打造 “保险+投资”的模型。在投资上，复星的风格就是“在价值的地板上跳舞”，然后要建成一个投资方面的整体产业结构。目前复星希望做哪些事？我们的投资绝对不是股票的买卖，资本是为产业服务的。复星本身并不是纯粹意义上的一个投资者，我们始终认为自己是做产业的，只不过我们做产业的方式，是内生性增长和兼并申购两者相结合。
复星希望自己是一个价值创造者，是产业中的一个价值创造者。所以，复星希望在产业这一块能够站在中国土地上，并在全球范围之内做一个产业的整合者。而在产业整合里，复星最想做的是以下几个方面：
第一就是大健康产业。现在中国医药行业市值前五名的上市公司，我们深入参与了两家，复星医药、国药。所以我们会投资在养老、医院、健康保险上，而且会加大投资。
第二就是快乐时尚产业。复星投资了地中海俱乐部、亚特兰蒂斯，最近投了太阳马戏团，投了Studio 8，投了博纳等等。这个产业，复星会逐渐把它做起来。
第三个，现在多看看大宗商品，因为大宗商品已经“血流成河”。
还有一个，“互联网+”，所有的传统产业都要跟互联网相结合，逐渐做一个改造。所以复星要做这些产业的整合者。从复星的方式方法上，要做这件事情也很简单，就是“1+1+1”。复星就是要把保险能力、产业里面的品牌能力和房地产开发能力，这三者结合起来，从而在这几个领域打造一个能够立足于中国的、全球的产业集团。
（本文摘编自郭广昌在2015杜克国际金融论坛上的演讲）
由昆山杜克大学携手美国杜克大学富卡商学院、法学院共同打造的2015杜克国际金融论坛日前在昆山杜克大学举行，来自中美金融和法律业内精英、国际知名学者齐聚昆山杜克大学，聚焦“跨境并购”，分享实战经验。复星集团董事长郭广昌作了主题演讲，分享了投资中国与投资海外的成功经验。
□郭广昌
坚定地做巴菲特的学生
一直以来，复星的定位非常清楚，就是坚定地做一个巴菲特的学生。
首先，作为一个投资公司来说，有很多模式。这个模式中会包含以下几样东西：第一就是钱从哪里来？作为一个投资公司，这是要考虑的；第二，投资的方向或投资的模式是什么？是量化投资，股票上的对冲，还是产业整合？都有不同的模式。
对复星来说，除了国际化、全球视野之外，肯定要回答两个问题——就是钱从哪里来？投资模式是什么？
钱从哪里来？选择和方式有很多，大家也各有不同。可以是基金的模式，也可以走得慢一点、完全从产业的角度去做，等等。比如凯雷、贝恩、黑石等，他们更多是用第三方的钱、用别人的钱、管LP（出资人）的钱。
但对于复星来说，管LP的钱不好干、不容易干。因为做得好，大部分钱是给别人的；做得不好，就没人给你钱。这还不重要，最重要的、最奇怪的，就是当你看到市场上满是机会的时候，因为这个时候往往“血流成河”，所以没有人愿意给你钱，因为大家都很难。
2008年金融危机之后，可以说机会最好，但那个时候募集资金相当困难。因为那时，大家都觉得不应该去投资。所以巴菲特是最聪明的，就是用浮存金投，一个是成本最低，因为保险公司做得好，浮存金的成本可以是负的，所以是别人给他钱，反而是不用付利息的；第二是因为保险资金是长期的。
复星向巴菲特学什么？要学两点：一是，我们一定要建立起一个足够大的保险公司来支持投资；二是在投资方面，我们非常清楚地坚持要做一个有纪律、长期、注重价值的投资者。这两者是相匹配的。
站在价值的地板上与周期共舞
从投资角度来说，复星以什么样的风格做投资？任何东西，包括我们做企业，一定会有周期的，就像人有生老病死一样。做企业或者做投资的时候一定会面对三个周期，这是一定要去看、一定要去应对的：
第一个周期，就是产业的周期。复星投资过钢铁企业，曾经南钢一年带来不少利润，也曾经在前两年亏损过，现在也慢慢开始恢复盈利。做一个产业，哪怕这个产业再好也不可能脱离它本身的周期，也不可能跳过这个周期。
第二个周期，就是企业本身，也一定是有周期的。比如企业的领导人是有周期的，因为总要换届、总有心情好或者心情不好的时候；再比如，当企业很顺利的时候，问题一定会慢慢积累，而当企业困难的时候，这些问题可能会重新爆发出来，所以企业一定会上上下下。再好的领导者，也不可能让企业平稳、高速地一直往前发展。
第三个周期，就是作为一个投资企业，资本市场是有周期的。
复星的投资风格叫“站在价值的地板上与周期共舞”。这个“价值的地板”，就是把企业的成长性算进去之后，他的价值所在。这就是说，首先要看这个企业的基本面。什么叫“站在价值的地板上与周期共舞”？也就是说，同样价值的东西，在不同的周期里所反映的市场价值是完全不一样的。这样一种完全不一样，带来的空间是巨大的。
如果三个周期完全都是向上叠合的时候，2×2×2，就是8倍；但如果完全向下，可能也是8倍。所以同样一个企业，在高峰的时候和在低谷的时候，最高值和最差值一般来说是多少？2008年，有很多企业股票的价值跌到了原来的10%。任何东西，都是有周期的。但是投资者心里要清楚，千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫，就觉得是茅台酒。
将内生性增长和兼并申购结合来做产业
未来复星的整体投资方向是什么？一是复星想打造 “保险+投资”的模型。在投资上，复星的风格就是“在价值的地板上跳舞”，然后要建成一个投资方面的整体产业结构。目前复星希望做哪些事？我们的投资绝对不是股票的买卖，资本是为产业服务的。复星本身并不是纯粹意义上的一个投资者，我们始终认为自己是做产业的，只不过我们做产业的方式，是内生性增长和兼并申购两者相结合。
复星希望自己是一个价值创造者，是产业中的一个价值创造者。所以，复星希望在产业这一块能够站在中国土地上，并在全球范围之内做一个产业的整合者。而在产业整合里，复星最想做的是以下几个方面：
第一就是大健康产业。现在中国医药行业市值前五名的上市公司，我们深入参与了两家，复星医药、国药。所以我们会投资在养老、医院、健康保险上，而且会加大投资。
第二就是快乐时尚产业。复星投资了地中海俱乐部、亚特兰蒂斯，最近投了太阳马戏团，投了Studio 8，投了博纳等等。这个产业，复星会逐渐把它做起来。
第三个，现在多看看大宗商品，因为大宗商品已经“血流成河”。
还有一个，“互联网+”，所有的传统产业都要跟互联网相结合，逐渐做一个改造。所以复星要做这些产业的整合者。从复星的方式方法上，要做这件事情也很简单，就是“1+1+1”。复星就是要把保险能力、产业里面的品牌能力和房地产开发能力，这三者结合起来，从而在这几个领域打造一个能够立足于中国的、全球的产业集团。
（本文摘编自郭广昌在2015杜克国际金融论坛上的演讲）