恒生银行发布报告：人民币加入SDR有望今年内实现
发布时间：2015-06-08 09:29:18 作者：和平 来源：中国保险报·中保网
时隔五年，又到了考虑人民币是否纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR，Special Drawing Right)的时候了。2015年11月，IMF正式会议将进行新一轮SDR货币篮子的审议工作，届时，将对是否将人民币纳入SDR货币篮子做出决断。恒生银行近日发布《经济透视——IMF与人民币加入SDR》，认为随着人民币国际化进程加快，尤其是资本项目开放步伐提速，人民币加入SDR货币篮子目标有望今年实现。
□记者 和平
IMF份额及投票权确立原则
IMF份额(Quotas)是成员国向IMF认缴的一定数额资金。
当一个国家申请加入IMF时，将获得一个初始份额，该份额反映该国的经济规模及经济实力在国际上的地位。IMF利用份额公式来评估一个成员国的相对地位。现行份额公式是GDP、开放度、经济波动性及国际储备这4个变量的加权平均值，其中GDP的权重为50%、开放度权重为30%、经济波动性权重为15%，以及国际储备权重为5%。GDP是通过基于市场汇率计算的GDP和基于购买力平价计算的GDP的混合计算。前者权重为60%，后者为40%。份额以IMF 的记账单位特别提款权(SDR)计值。IMF理事会通常每隔5年会对份额进行总检查，以解决总增资规模以及增资如何在成员国之间分配。到目前为止，IMF 总共进行了14次份额总检查。总检查之外也可特别增资，但不经常进行，最近的例子是2008年改革批准为54个成员国增资。
IMF份额及投票权的改革
份额及投票权的改革是IMF治理机制改革的核心，在IMF的份额及投票权分配中，一直存在着发达国家份额及投票权过高，而给予新兴经济体及发展中国家的份额及投票权过低的问题。21世纪以来，新兴经济体经济规模及实力不断增强，却未能在份额及投票权中得到反映，严重影响IMF的合理性及公平性。
IMF成立以来，体现主权国家平等原则的基本投票权仅增加3倍，而以份额多寡计算的加权票增加了数十倍，使得基本投票权在总投票权的比重由成立初的 11.3%下降至目前的5.5%。2010年12月15日，IMF理事会完成了第14次份额总检查。此轮份额与投票权改革是IMF成立65年以来一次最根本性的治理改革，也是一次最大规模并有利于新兴市场和发展中国家的份额转移方案。
在2008年改革的基础上，第14次份额总检查有以下主要变化： (1)总份额增加一倍，将成员国份额从2384亿SDR增加至4768亿SDR;(2)发达国家将向新兴市场和发展中国家转移超过6%的IMF份额;(3)执行董事会24个席位中拥有9个的欧洲国家将让出2个席位给新兴市场和发展中国家，取消指定董事，执董会将完全由经选举产生的执董构成;(4)中国持有的份额将从现在的4.00%升至6.39%，位列美国和日本之后，成为IMF第三大股东国，而前10位份额及投票权最大的国家将包括中国、巴西、印度和俄罗斯4个新兴市场和发展中国家;(5)保护最贫穷国家的投票权，维持它们的投票权比重。
尽管作为最高权力机关的理事会批准了上述一篮子改革，但此次修订属重大的基金管制架构改革，仍需要总投票权达85%的成员国接受拟议的增资以及修订。截至目前，仅有147个及总投票权占77.3%的成员国同意这一改革修订案，尚未达到85%总投票权的生效条件。拥有一票否决权的美国迟迟未予通过，导致改革方案拖延至今，第15次份额总检查的启动也被迫延迟。根据美国法律规定，美国国会拥有对美国参与IMF事务的授权和拨款的权力，因此美国在IMF份额及投票权的改变须经国会通过批准。由于美国国会迟迟未通过2010年份额改革，IMF正考虑推行绕过美国的B计划。
人民币加入SDR是大势所趋
恒生银行认为，今年人民币加入SDR货币篮子的可能性颇大，即使今年未能成功，但下一次在2020年获准加入将是大势所趋。
据了解，IMF制定SDR货币篮子的审核考察主要有两个选择标准：一是货币发行国的货物和服务出口量位居世界前列; 二是该货币可自由使用(Freely Usable)，即在国际交易支付中被广泛使用，以及在主要外汇市场被广泛交易。今年3月，中国已经是全球最大的货物及服务出口国，因此人民币符合SDR 货币篮子的主要出口国标准，但按照量化后的可自由使用标准或储备资产标准衡量，人民币加入SDR还有一定的差距。
随着人民币在过去5年的国际化进程加快，尤其是今年以来资本项目开放步伐明显提速，比如存款利率可上浮1.5倍，存款保险制度已推出，利率自由化有望今年完成，近期宣布7月1日起实现内地与香港基金互认安排，深港通以及QDII2今年或开通，再加上SDR货币篮子的加入标准具有一定的主观性，今年IMF大有可能通过人民币加入SDR的内部审核。近期IMF发表声明表示，当前人民币不再被低估，这是基金组织10多年来首次改变看法，而且对中国提出希望人民币加入SDR表示欢迎，暗示了这种可能。
IMF的内部审核通过人民币加入SDR面临成员国投票表决的程序。《国际货币基金组织协定》第XV款第2节表明：“确定特别提款权价值的方法由基金组织以总投票权70%的多数票决定。但是，改变定值的原则或根本性地改变现行原则的应用，应经总投票权85%的多数通过”。恒生银行指出，人民币加入SDR只涉及确定SDR的定值方法，不属改变定值的原则或根本性地改变现行原则的应用，因此只需总投票权达70%的成员国支持就可通过。换言之，人民币加入SDR不属重大基金管制架构修改，拥有16.74%投票权的美国并不能一票否决此项修订。
恒生银行指出，在按投票权衡量的前10大IMF成员国中，德国(5.81%)、法国(4.29%)、英国(4.29%)和加拿大(3.81%)已经成立了离岸人民币清算银行，而人民银行亦与欧洲央行、英国(4.29%)、意大利(3.16%)和俄罗斯(2.39%)的央行订立了双边本币互换协议。上述国家应会支持人民币加入SDR。尽管美国(16.74%)和日本(6.23%)的态度仍未明朗，但人民币加入SDR不属重大事项，因此不需两国国会通过，不排除两国政府最终同意此次修订，因此中国获得70%的投票权仍有相当大的可能。据路透最新报道，七国集团(G7)财长上周五达成一致，愿意接受将中国人民币纳入IMF货币篮子，但必须先完成技术性审查。
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关于IMF份额
IMF份额(Quotas)是成员国向IMF认缴的一定数额资金，相当于成员国在IMF中所拥有的股份，是衡量各成员国在IMF相对地位的最重要指标。 IMF投票权(Voting power)代表成员国对IMF决策的影响力，成员国的投票权愈大，其话语权愈高，对重大事项的决策就更具影响力。成员国总投票权由两部分所组成：一是体现主权国家平等原则的基本票;二是根据份额多少所决定的加权票。IMF投票表决是以多数票原则为基础的，多数票制度包括51%的简单多数、70%的普通多数和85%的特别多数三种。
国际货币基金组织(IMF)目前共有188个成员国，最高权力机构为理事会，每位成员国可委派正、副理事各一名，通常由各国的财政部长或中央银行行长担任，每年9月举行年会。理事会下设执行董事会，负责IMF日常工作，由24名执行董事组成，其中8名由美国、日本、德国、法国、英国、中国、俄罗斯及沙特阿拉伯任命，其余16名执行董事由其他成员国分别组成16个选区选举产生。执行董事会推选IMF总裁，负责基金组织的业务工作，任期5年并可连任，4位副总裁则协助总裁的工作。
时隔五年，又到了考虑人民币是否纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR，Special Drawing Right)的时候了。2015年11月，IMF正式会议将进行新一轮SDR货币篮子的审议工作，届时，将对是否将人民币纳入SDR货币篮子做出决断。恒生银行近日发布《经济透视——IMF与人民币加入SDR》，认为随着人民币国际化进程加快，尤其是资本项目开放步伐提速，人民币加入SDR货币篮子目标有望今年实现。
□记者 和平
IMF份额及投票权确立原则
IMF份额(Quotas)是成员国向IMF认缴的一定数额资金。
当一个国家申请加入IMF时，将获得一个初始份额，该份额反映该国的经济规模及经济实力在国际上的地位。IMF利用份额公式来评估一个成员国的相对地位。现行份额公式是GDP、开放度、经济波动性及国际储备这4个变量的加权平均值，其中GDP的权重为50%、开放度权重为30%、经济波动性权重为15%，以及国际储备权重为5%。GDP是通过基于市场汇率计算的GDP和基于购买力平价计算的GDP的混合计算。前者权重为60%，后者为40%。份额以IMF 的记账单位特别提款权(SDR)计值。IMF理事会通常每隔5年会对份额进行总检查，以解决总增资规模以及增资如何在成员国之间分配。到目前为止，IMF 总共进行了14次份额总检查。总检查之外也可特别增资，但不经常进行，最近的例子是2008年改革批准为54个成员国增资。
IMF份额及投票权的改革
份额及投票权的改革是IMF治理机制改革的核心，在IMF的份额及投票权分配中，一直存在着发达国家份额及投票权过高，而给予新兴经济体及发展中国家的份额及投票权过低的问题。21世纪以来，新兴经济体经济规模及实力不断增强，却未能在份额及投票权中得到反映，严重影响IMF的合理性及公平性。
IMF成立以来，体现主权国家平等原则的基本投票权仅增加3倍，而以份额多寡计算的加权票增加了数十倍，使得基本投票权在总投票权的比重由成立初的 11.3%下降至目前的5.5%。2010年12月15日，IMF理事会完成了第14次份额总检查。此轮份额与投票权改革是IMF成立65年以来一次最根本性的治理改革，也是一次最大规模并有利于新兴市场和发展中国家的份额转移方案。
在2008年改革的基础上，第14次份额总检查有以下主要变化： (1)总份额增加一倍，将成员国份额从2384亿SDR增加至4768亿SDR;(2)发达国家将向新兴市场和发展中国家转移超过6%的IMF份额;(3)执行董事会24个席位中拥有9个的欧洲国家将让出2个席位给新兴市场和发展中国家，取消指定董事，执董会将完全由经选举产生的执董构成;(4)中国持有的份额将从现在的4.00%升至6.39%，位列美国和日本之后，成为IMF第三大股东国，而前10位份额及投票权最大的国家将包括中国、巴西、印度和俄罗斯4个新兴市场和发展中国家;(5)保护最贫穷国家的投票权，维持它们的投票权比重。
尽管作为最高权力机关的理事会批准了上述一篮子改革，但此次修订属重大的基金管制架构改革，仍需要总投票权达85%的成员国接受拟议的增资以及修订。截至目前，仅有147个及总投票权占77.3%的成员国同意这一改革修订案，尚未达到85%总投票权的生效条件。拥有一票否决权的美国迟迟未予通过，导致改革方案拖延至今，第15次份额总检查的启动也被迫延迟。根据美国法律规定，美国国会拥有对美国参与IMF事务的授权和拨款的权力，因此美国在IMF份额及投票权的改变须经国会通过批准。由于美国国会迟迟未通过2010年份额改革，IMF正考虑推行绕过美国的B计划。
人民币加入SDR是大势所趋
恒生银行认为，今年人民币加入SDR货币篮子的可能性颇大，即使今年未能成功，但下一次在2020年获准加入将是大势所趋。
据了解，IMF制定SDR货币篮子的审核考察主要有两个选择标准：一是货币发行国的货物和服务出口量位居世界前列; 二是该货币可自由使用(Freely Usable)，即在国际交易支付中被广泛使用，以及在主要外汇市场被广泛交易。今年3月，中国已经是全球最大的货物及服务出口国，因此人民币符合SDR 货币篮子的主要出口国标准，但按照量化后的可自由使用标准或储备资产标准衡量，人民币加入SDR还有一定的差距。
随着人民币在过去5年的国际化进程加快，尤其是今年以来资本项目开放步伐明显提速，比如存款利率可上浮1.5倍，存款保险制度已推出，利率自由化有望今年完成，近期宣布7月1日起实现内地与香港基金互认安排，深港通以及QDII2今年或开通，再加上SDR货币篮子的加入标准具有一定的主观性，今年IMF大有可能通过人民币加入SDR的内部审核。近期IMF发表声明表示，当前人民币不再被低估，这是基金组织10多年来首次改变看法，而且对中国提出希望人民币加入SDR表示欢迎，暗示了这种可能。
IMF的内部审核通过人民币加入SDR面临成员国投票表决的程序。《国际货币基金组织协定》第XV款第2节表明：“确定特别提款权价值的方法由基金组织以总投票权70%的多数票决定。但是，改变定值的原则或根本性地改变现行原则的应用，应经总投票权85%的多数通过”。恒生银行指出，人民币加入SDR只涉及确定SDR的定值方法，不属改变定值的原则或根本性地改变现行原则的应用，因此只需总投票权达70%的成员国支持就可通过。换言之，人民币加入SDR不属重大基金管制架构修改，拥有16.74%投票权的美国并不能一票否决此项修订。
恒生银行指出，在按投票权衡量的前10大IMF成员国中，德国(5.81%)、法国(4.29%)、英国(4.29%)和加拿大(3.81%)已经成立了离岸人民币清算银行，而人民银行亦与欧洲央行、英国(4.29%)、意大利(3.16%)和俄罗斯(2.39%)的央行订立了双边本币互换协议。上述国家应会支持人民币加入SDR。尽管美国(16.74%)和日本(6.23%)的态度仍未明朗，但人民币加入SDR不属重大事项，因此不需两国国会通过，不排除两国政府最终同意此次修订，因此中国获得70%的投票权仍有相当大的可能。据路透最新报道，七国集团(G7)财长上周五达成一致，愿意接受将中国人民币纳入IMF货币篮子，但必须先完成技术性审查。
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IMF份额(Quotas)是成员国向IMF认缴的一定数额资金，相当于成员国在IMF中所拥有的股份，是衡量各成员国在IMF相对地位的最重要指标。 IMF投票权(Voting power)代表成员国对IMF决策的影响力，成员国的投票权愈大，其话语权愈高，对重大事项的决策就更具影响力。成员国总投票权由两部分所组成：一是体现主权国家平等原则的基本票;二是根据份额多少所决定的加权票。IMF投票表决是以多数票原则为基础的，多数票制度包括51%的简单多数、70%的普通多数和85%的特别多数三种。
国际货币基金组织(IMF)目前共有188个成员国，最高权力机构为理事会，每位成员国可委派正、副理事各一名，通常由各国的财政部长或中央银行行长担任，每年9月举行年会。理事会下设执行董事会，负责IMF日常工作，由24名执行董事组成，其中8名由美国、日本、德国、法国、英国、中国、俄罗斯及沙特阿拉伯任命，其余16名执行董事由其他成员国分别组成16个选区选举产生。执行董事会推选IMF总裁，负责基金组织的业务工作，任期5年并可连任，4位副总裁则协助总裁的工作。