□记者 张伟楠
风声鹤唳，草木皆兵……今年以来，资产管理业如临大敌，发展形势之严峻前所未有。在低利率周期、优质资产荒的双重压力下，资产管理业如何精耕细作，挖深挖潜，渡过难关？中国社会科学院金融研究所所长王国刚认为，风险防范已经成为当前资产管理的主题。
近日，王国刚深入剖析了当前经济和金融领域隐藏的风险，并对如何防范风险提出了相关政策建议。
PPI负增长将引致一系列风险
为什么说当前资产管理要特别重视风险防范，并将其列为主题？不良资产的增加是怎样发生的？王国刚认为，目前中国的金融风险并不主要由经济增速下行引起的。中国的经济增速依然位于全球各主要经济体前列，新增值在各主要经济体排位中首屈一指。2012-2015年间，中国GDP的绝对值从534123亿元增加到676708亿元，增长了26%。在此背景下，并不能认为中国经济增速下行导致了不良资产的增加。
“在这样一个背景下，中国的PPI出现了比较大的变化。”王国刚认为，人们更应重点关注工业企业利润下降和PPI负增长所导致的一系列关联风险。数据显示，自2012年3月起，PPI已连续50多个月负增长，迄今仍未显现转正的迹象。他指出，PPI负增长主要是由于库存增加引起，而且库存增加将引致以下风险：
首先，库存增加导致企业回款困难，如果债务到期无法偿还银行，可能还会引起流动性风险。另外，今年一季度，新增贷款同比多增5万多亿元，仅1月就新增2万多亿元，与去年全年相仿，由此可见，经济运行中的风险仍在不断累积。
其次，在固定收益证券方面，需要关注价格和兑付两方面的风险。2014年起，政府6次下调利率并且企业减少税费，但企业基本面仍没有得到明显改善，使得固定资产投资收益下滑。另外，近期公司债违约事件频发，为了保证企业正常运转，仍采取政府协调、刚性兑付手段为主。但如果刚性兑付被打破，担保发债日后恐将成为难题。
目前，股票市场走势扑朔迷离，主要表现之一就是上市公司业绩增速大幅下滑。截至4月30日，2821家上市公司发布了2015年年报，合计实现营业总收入294100.97亿元，增长1.16%，低于2014年的6.18%；实现归属上市公司股东的净利润24740.57亿元，增长0.63%，低于2014年的6.37%增幅。截至4月18日，已发布年报的上市公司1762家中有1755家出现减值损失，合计8032.51亿元，占它们2015年净利润的38.4%。截至4月19日，已发布年报的1856家公司中有1792家获得政府补助，占比高达96.5%；补助总额达到868亿元，比2014年同口径总补助额684亿元大幅增长近27%，2013年这1792家企业补助额为567亿元。据此，大家现在应该特别关注实体经济的基本面变化，增强对发生新的复杂情况的把握，以防范风险传导到金融领域。
“股债结合是一把双刃剑，关键是这把双刃剑我们如何去把握，要把握到什么程度。”王国刚指出，“十三五”规划中提出要推动股债结合。股债结合有利于降低企业的杠杆率，提高企业的盈利水平，也可能有利于商业银行等金融机构分享企业经营发展的成果；但股债结合本身并不必然提高企业的价值创造能力和盈利创造能力。股债结合的具体方式包括投贷联动、明股实债、债转股等，这些方式都是双刃剑，需要特别注意其中的风险防范。
三大举措化解资管领域风险
“要化解风险，有很多工作要做，也可以从很多的角度来做。” 王国刚强调，对于化解当前资管领域风险，三件事需要特别关注：
第一， 切实落实供给侧结构性改革，加大“去产能、去库存、去杠杆”的力度，采取措施使PPI增速回到正增长。王国刚指出，上述风险实际上是产能过剩、库存过多、杠杆率过高所引致的。因此，要特别关注PPI的走势，对如何缓解PPI持续负增长给予更多的关注和研究。
第二， 降低资产管理收益率的预期值，做好投资组合中的风险管理。“既然整个市场收益率在下调，对于资产管理业而言应调整收益率的预期值，如果目前仍将收益率预期值定在8%-9%，今年不仅达不到而且还会走进一个高风险的区间。因此，要做好投资组合中的风险管理，降低收益率的预期值。”
第三，积极发展长期债券，改变短中期债券比重过高的状况，通过时间序列的延长，在供给侧结构性改革红利显现中逐步化解资产管理中的金融风险。王国刚呼吁，市场参与者应共同努力，推进中国长期金融工具的发展。