□记者 张伟楠
资本市场竞争日趋激烈，但新的价值机会大量涌现。除了投资银行外，资产管理机构、对冲基金、高频交易商、交易所、信息服务供应商、清算机构、基础设施公司和托管机构均扮演重要角色。随着投资银行放松对价值链的管控，这些市场参与者如今有机会去争夺一份过去可能无法触碰的“蛋糕”。各类机构都在采取必要的战略举措，希望今后可能从中多分一杯羹。
波士顿咨询公司（BCG）近期发布的《2016年全球资本市场报告》指出，当前投资银行收入遭遇新进企业以及各类竞争者的持续分流，投资银行机构必须跳出传统的角色并且转变其商业模式，方能继续保持竞争力。
生态系统中价值开始转移
在经济状况欠佳、资本需求攀升以及成本居高不下的持续重压下，多数投资银行的业绩表现持续低迷。从过去五年的收入结果来看，光景惨淡，截至2015年，全球投资银行业的整体资本回报率（ROE）跌至6%。
在未来的5年里，资本市场行业整体收入预计将增长12%，从2015年的5930亿美元增至6610亿美元。到2020年，买方机构的资产管理规模（AuM）预计将达到近100万亿美元。如果这一预期兑现，截至2020年底，买方将获得近3000亿美元的费用收入，在整个资本市场收入池中占据45%的比例。然而，在卖方层面上，预计投资银行截至2020年底的收入总额将仅仅超过2050亿美元，在总收入池中的占比将由2006年的53%降至31%。
在投行逐步缩小“领地”并交出价值链掌控权的同时，资本市场的众多参与者们都加入新一轮角逐。机构纷纷采取战略行动，尽可能地挖掘和把握未来的业务机会。
长期趋势带动行业格局发生变化。一系列独特而醒目的长期趋势，为资本市场的转变与发展注入了新动力，竞争格局也随之改变。当前最主要的长期趋势可以大致归纳如下：一是成本共担。二是买方规模日益壮大。三是数字化和数据的重要性。
行业参与者能力趋同。监管与技术的创新为资本市场行业带来了翻天覆地的变化。到2020年，此类影响将为更广阔的资本市场生态系统带来约12%的收入增长，从5930亿美元增至预期的6610亿美元，并会在持续电子化、大数据、成本共担，以及管理资产额增长的推动下呈现收入转移的发展趋势。
随着竞争格局的转变，主要行业参与者将重塑自我、培养新的业务能力并整合职能。由于眼下各类参与者都更积极地跨越价值链追逐非传统收入，因此也有可能出现新的业务模式。未来，从交易前决策程序（研究）、交易执行（新一代算法与市场准入），到交易后效率（直通处理、结算与资产抵押品管理），涵盖价值链多个环节的投行，将不得不考虑其总体产生的成本，甚至有可能要开始向客户合理收取全套服务费。
数据来源：BCG
商业模式转型关键六大能力
投资银行必须进行自我转型，才能在未来的资本市场行业中保持竞争力。
BCG认为，战略愿景、分销能力、客户至上、IT运营、组织活力、财务/风险管控是构建全面的业务模式转型战略的关键所在，为“六大支柱”。
第一，战略愿景。投行必须认清，资本市场生态结构中的哪些收入部分是其有意涉足的。他们必须利用手头种种现有的、潜在的竞争优势资源，然后制定出最有效的收费机制，实现收入最大化。投行最高管理层应具备相应的领导力和愿景，制定并下达明确的目标，才有望推动业务成功转型。
第二，分销能力。无论研究报告，还是增值服务，都需要采用明码收费的模式。与占用大量资本的“重资本”业务有所不同，投行还须为“轻资本”代理服务选择适宜的动态定价策略。要想提升客户体验、活跃分销活动，数字化功能也不可或缺。与资本密集型交易服务相比，人才依赖度极高的一级市场业务（如高利润、低资本占用的并购业务）所面临的威胁和挑战相对较少。此外，前台员工数量、薪酬和技术分工须与客户覆盖策略及产品供应需求紧密契合。
第三，客户至上。加深对客户盈利性、钱包份额，以及细分客户群的理解，将极大地帮助企业掌握自身与客户之间的交易平衡。投行需从提供产品转向提供服务。
第四，IT架构与卓越运营。简化IT架构，以及探索和采用更先进的“金融科技”替代方案，将助力投行实现现代化运营，降低成本。在运营方面，流程与组织简化是关键。投行可以通过流程优化和再造，以及与数字化相互结合的方式来提升效率和准确度。
第五，组织生命力。投资银行还须依照他们的目标运营模式来重塑现有组织。例如，他们可以审视目前组织架构，尽量扁平化，有效简化层级关系。
第六，财务与风险管控。监管法规对投资投行业务的冲击和影响仍在继续，统一治理的难度不断加大。投行须积极探索成本共担的机会，把繁琐重复且附加值微薄的后台职能外包出去，同时加快资本缩减举措的实施步伐，以抵消《交易账户全面审议（FRTB）》的影响。
毋庸置疑，转型无法一蹴而就。“归根结底，投资银行业需要合适的规模、模式以及方法来确保持续盈利。”BCG资深合伙人兼亚太区金融机构专项负责人邓俊豪表示，“在新的资本市场生态下，市场参与者必须学会在关键领域，如数据和金融科技领域展开竞争。了解如何适应一个电子化、标准化和透明度与日俱增的市场环境非常重要。”