□记者 张伟楠
10月29日，在2016中国金融年度论坛上，民生证券总裁助理、研究院执行院长管清友表示，今年人民币汇率的极限水平大概率维持在6.82左右。同日，央行货币政策委员会委员樊纲在2016北京大学全球金融论坛上发表了题为“中国的汇率制度和国际收支平衡”的演讲。樊纲建议，要进一步改进中国的外汇体制，第一步就是不要再回到盯住美元的制度，而是与各国货币相关联，从而推动越来越多的国家因为储备功能而使用人民币，让人民币的国际化真正上升到新水平。
人民币汇价或维持相对稳定
中国外汇交易中心10月28日公布人民币对美元中间价为6.7858，较前一交易日的6.7736下调122个基点，跌入6.78区间，创下自2010年9月以来新低。离岸人民币亦不断刷新低位。同一天，北京时间8时35分，离岸人民币对美元即期汇率达6.7990，再次创下自2010年离岸人民币汇率市场正式诞生以来的最低值。
人民币即期汇价 vs 离岸人民币汇价
花旗银行最新财富管理周报显示，近期人民币走弱是对美元走强的被动反应——由于美联储于年内加息的预期升温，美元指数10月至今已上升3.41%，升破98关口。而人民币月初至今的跌幅为1.53%，小于美元指数的上涨。因此，所谓央行在人民币加入SDR篮子后有意引导汇率贬值的观点并不成立。
针对上述判断，花旗银行阐述了以下观点：人民币相对一篮子货币并未贬值。事实上，月初至今CFETS人民币指数上涨0.24%。花旗并不过度担忧此波的“人民币贬值”，预期政府或保持人民币的相对稳定，对人民币持中期温和看跌的观点。中国近期进一步放松货币政策的空间有限。考虑到通胀短期回升、控制地产泡沫等因素，央行行长周小川曾提到要对信贷增长有所控制，降准、降息或延后。年底前人民银行将倾向于维持暂缓宽松的货币政策立场，佐之向好的经济数据，花旗不再预期央行将于年内采取降息降准措施。经济基本面没有发生显著变化。3季度宏观经济在月度的一个小的“V”型反转下，实现了6.7%的GDP增长。物价短期回升，9月CPI同比增速大幅回升至1.9%，PPI同比增速则由负转正至0.1%。不过，房地产限购限贷可能会拖累固定资产投资，花旗预期四季度经济增速可能相对温和，中国经济中期基本面并没有发生太大变化。
中国实际GDP增速
花旗银行认为，人民币汇价或维持相对稳定，年底或温和跌至6.78。“美元强势是近期人民币贬值的主因，但对美元的继续走强存疑。庞大的贸易盈余说明人民币本身并没有被高估。中国政府加强了对于资本出境的管控，或将减少投机性的资本外流。而人民币被纳入SDR篮子、中国债券市场对海外机构投资者开放，将潜在吸引海外资金的流入。”在此背景下，花旗预期人民币汇价将维持相对稳定，0-3个月及6-12个月的目标价分别为6.78和6.85。
4季度GDP增速或放缓至6.5%
与此同时，花旗银行认为，中国经济增长增长短期企稳，但经济增速下滑风险仍存。花旗银行周报指出，中国3季度GDP增速企稳在6.7%，4季度GDP增速或放缓至6.5%。
人民币兑一篮子货币并未贬值
“在财政政策积极发力、房地产市场火热的作用下，经济企稳态势在三季度内得以延续。三季度增速较前两季度持平，尽管处于09年以来最低 ，但仍位于年初政府制定的6.5%-7%的增长目标区间。整体而言，中国经济持续进行再平衡，三季度服务业占GDP比重达50.5%，而制造业占比降至39.7%。四季度经济增速可能相对温和。十一期间出台‘因城施策’的房地产调控措施，再加上私人投资增速的持续下降，令花旗预期四季度GDP 增速或降至6.5%，而今年全年经济增速或为6.6%。进入2017年，由于结构性改革依然是主旋律，中国GDP增速可能进一步降至6.3%。”花旗银行认为。
花旗银行预计，在房地产市场降温前，央行或暂缓降息、降准。考虑到通胀短期回升、控制地产泡沫等因素，年底前央行或将倾向暂缓宽松，因此花旗不再预期央行于年内出台降息、降准措施。然而，公开市场操作以及对政策性银行的定向贷款，或无法有效降低融资成本。一旦热点城市房地产泡沫的忧虑有所减弱，或者人民币贬值预期放缓，降息降准的迫切性可能会加强。
值得关注的是，花旗银行对4季度股市保持乐观。1-3季度经济增速符合预期，暗示每股盈利增速或将企稳。当前市场对于国内信贷风险以及房地产风险的担忧似乎有些过度，实际情况是企业去杠杆仍在稳步推进，今年以来企业新增贷款较去年同期下降12%。花旗依然看好MSCI中国指数，维持2017年中目标68点。美国总统大选和人民币汇率等因素或加剧市场的波动性，但这些由外部动荡引起的回调，或将提供良好的买入机会。
(数据来源：花旗银行财富管理周报)