□记者 张伟楠
A股延续低迷态势。5月19日,上证综指以3086.71点开盘,全天小幅震荡盘整,最终以3090.63点报收,较前一交易日微涨0.49点,涨幅为0.02%。深证成指则出现微幅下跌,收报9970.96点,跌3.39点,跌幅为0.03%。中小板指数已连续三日收绿,今日下跌0.30%至6496.07点。创业板指数下跌0.69%后,以1801.08点报收。
沪深两市个股跌多涨少,两市1294只交易品种上涨,1660只交易品种下跌。不计算ST股和未股改股,两市近40只个股涨停,其中4只新股挂牌上市,首日涨幅约为44%。当前市场的投资机会在哪里？中华保险研究所总经理郝联峰表示，目前股票市场投资风格偏价值，股票市场投资机会主要在消费股（品牌消费和医疗保健领域的龙头股）和价值股（低估值大盘蓝筹股），6月底是值得关注的增持时点。
普通投资者为何“赚钱难”？
从宏观经济层面分析，郝联峰认为，纵向看，我国GDP增长率逐渐下滑，2015年为6.9%，2016年为6.7%，2017年则预测在6.6%左右，显现逐年下滑趋势。这是由一些长期因素决定的：如老龄化率每提高一个百分点，潜在经济增长率下降0.4个百分点；人均GDP在1万美元以下每提高1000美元，潜在经济增长率下降0.3个百分点。但横向看，我国经济仍保持着较快增长，中国GDP全球占比不断提高。总体来看，我国经济仍比较健康，看上去困难，实际上坚韧，稳步向世界第一经济体迈进。“一些大类资产的价格，如股票、股权、房地产，长期是与名义GDP挂钩的，只要中国经济仍保持较快增长，这些资产的长期平均收益率就比较高。” 郝联峰称。
具体到当下股票市场，郝联峰认为，现在是价值股的牛市。从经济周期来看，现在处于基钦周期的扩张期，本轮扩张期从2016年1月开始，可能持续到2018年4月左右。在这一阶段，周期性行业的大盘蓝筹股（属价值股范畴），相对表现较好。2019年7月左右是基钦周期的谷底，2019年7月到2021年11月又进入基钦周期扩张期。从风格周期来看，2015年6月开始，市场风格已经从成长股转向价值股，价值投资风格将持续到2021年11月左右。
总体上来说，中国股市、全球股市，长期平均收益率还是比较高的，股票市场长期平均收益率比名义GDP增长率高192BP左右，因此从长期看，股票市场一直是向上涨。“大家为什么赚钱很难？是因为它波动，而普通投资者掌握不好这些波动。比如说扩张期结束进入收缩期，股票可能一跌就跌一年多，而且它有风格变化，成长股表现好的时候，价值股不涨；价值股表现好的时候，成长股表现不好。一种风格平均要持续七年左右，一般人都受不了早就割肉了，所以赚不了这部分钱。”郝联峰称。
什么样的投资策略适合中国股民？
郝联峰认为，两种投资策略可以适用中国股票市场：一种是跟随股票市场风格，基于基钦周期进行大波段操作；另一种是长期持有消费类龙头股。
“如果是第一种策略，基钦周期一般一个扩张期是28个月，所以我建议一般投资不要超过这一时间长度。在经济周期高点卖出控制回撤风险。这一点与巴菲特不同。巴菲特在2008年熊市，2015年下半年的‘暴力八分钟’，可能仓位变化不大，都是接近满仓。而我倾向于建议在市场高点卖出后空仓。就是说跟随经济周期做波段。”
第二种策略接近巴菲特的策略，即买入消费类龙头股长期持有。郝联峰十分认同巴菲特的选股方法，认为其长期持有策略在长期是有效的，但如能在基钦周期收缩期控制回撤，则更佳。“中国股票市场波动较大，如果能控制回撤，无疑是比较理想的。如果能根据经济周期、资金周期判断市场重要高点低点，并在重要高点选择空仓，是有可能每个年度（包括2008年这样的大熊市年份）获取正回报的。”
选“好股票”后静待“崛起”
“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”巴菲特这句投资格言一直被支持者奉为经典。郝联峰认为，对普通投资者来说，最简单的方法就是巴菲特的方法。即选“好股票”长期持有。
什么是“好股票”？郝联峰介绍道，上市公司内在价值的决定因素无穷多，但大致可以归为两类：一类是规模，即规模做得很大，即使短期内没有效益，也还是有市场价值的；另一类是效益，即规模不大，但是效益很好，那么也很值钱。这两个要素是可以相互等价的。大约每增加20元的规模，或每增加一元钱的净利润，对市场价值的贡献差不多。
郝联峰表示，评估公司价值，有几点需要关注：一是商业模式。是批发模式还是零售模式，零售模式面对千千万万客户，粘住零售客户比粘住批发客户更有核心竞争力。二是规模经济。规模经济实际上是一种自然垄断，规模经济行业的龙头股更具长期投资价值。三是体制机制。最好的机制是创始人内部人控制。四是公司的领导者。领导者的诚信、敬业、眼光、胸怀、水平等是至关重要，判断领导者的水平一看用人、二看战略方向。
最后郝联峰简而言之，选择“好股票”相对简单的就是品牌消费和医疗保健领域的龙头股。就买市值最大的，它的好处就是估值通常不会太离谱，不像小盘股，可能炒得很高，然后摔得很惨。消费类大盘股波动小，即使有泡沫，也不会特别大。他举例称，比如，买可口可乐的股票，即使在运气不好的时候买在最高点，可能跌了三五年，但横盘过后必然向上突破，最终是赚钱。买到“好股票”并耐心等待，是比较稳妥的赚钱方法。