□本报记者 李忠献
安本资产管理投资方案部主管James Hughes近日就保险投资策略进行了分享。他表示，要明智地平衡投资目标与成效，制定融合众多投资目标与日常执行的战略路线图。针对保险投资面临的挑战，如何进行保险资金投资风险管理，保险资金配置策略等问题，《中国保险报》记者专访了James Hughes。
安本是一家资产管理公司，创立于1983年，主要采取主动型的投资策略，专为机构与零售投资者提供涵盖股票、固定收益、地产以至多元资产的投资服务。截至2017年3月31日，安本所管理的资产总值高达3852亿美元。旗下投资组合的创建基于深入的第一手研究，强调通过直接且透明的投资流程，争取长线投资回报。安本现在全球各地设有39个办事处，也在爱丁堡、伦敦、费城与新加坡设立重点投资中心。
保险投资面临多重挑战
James介绍，目前，保险资金面临的一个最大挑战就是，市场上有很大一部分保单是在此前利率较高的环境下销售的，承诺的投资回报比较高，现在随着利率下行和监管日趋严格，要实现之前承诺的回报是一个很大的挑战。此外，保险投资还面临三重压力：第一是盈利空间受到挤压，消费者越来越希望买到收益率高的产品；第二是市场环境方面，债券收益率比较低，寻找好的投资机会以及找到能够容纳大资金的资产非常不易；第三是监管日趋严格，需要雇佣额外的合规人员来确保投资符合监管要求，因而增加人力成本。
对于投资期限与负债期限不匹配的问题，James表示，这不仅在亚洲国家存在，在西方发达市场也同样存在，保险资产管理者只能尽力去对冲这个风险，而不能完全消除。有些保险公司会选择配置房地产，它能带来稳定的现金流，而且拥有较长的投资期限，能在一定程度上缓解资产负债期限不匹配的问题。
安全稳健是保险资金运用的首要目标，在风险管理方面，保险投资需要依靠三道防线：第一道防线就是投资团队，因为他们对于负债的性质、所投资的资产与市场非常了解；第二道防线就是法规及内部设定的限制及一系列考核指标，这是风险合规管理的底线，也是传统的风险管理方法。第三道防线就是独立的内部审计、稽查等。
投资研究需自下而上、认真细致
“尽管当前中国经济面临一些挑战，但增长势头仍然强劲。”James在谈到中国经济时总体乐观，“中国政府对于短期面临的挑战处理得很好，近年来也释放了一些宏观经济方面的风险”。
也许过去几年一直有人说中国的经济正处于艰难的时期，但目前为止中国经济的表现良好。当然，宏观经济层面的表现不一定会直接体现在市场上，例如中国的A股市场，由于目前仍然是一个发展中市场，因此在短期内还是会有一些非理性的波动。随着时间的推移，A股市场在国际上将会成为越来越重要的市场。自上而下来看的话，中国的基本面良好，但是做投资还要自下而上去研究，不能因为某项投资看上去比较吸引人就作投资，必须充分地调研、分析其商业模式及其面临的市场环境。
保险投资要兼顾期限匹配与成长性
“作为保险公司来说，最大的一个优势就是保险资金拥有较长的投资期限，因此保险公司在设定投资策略时，通常会选择进行长期的资产配置，投资一些低流动性、期限比较长的资产，而不会被迫去投资一些流动性较好的短期资产。”James告诉记者，短期的流动性资产波动性比较高，从而也会使得保险公司的利润波动比较大。而投资房地产、基础设施、长期贷款等长期资产虽然流动性比较低，但投资回报比较高，更适合保险资金。同时，投资长期资产也需要注意，低流动性的资产并不会每天提供市场报价，因此透明度不高，需要投资者进行充分的调研，才能确定这是不是一项好的投资。这也是很多保险公司选择与外部的资产管理公司合作的原因，因为外部资产管理公司在这方面有更多的经验。
此外，保险投资还需要兼顾期限匹配与成长性两个方面：一方面，保险投资需要与期限匹配，投资一些期限较长的资产，如房地产、债券等。另一方面，保险资金也需要投资一些成长性资产，如股票、私募股权等资产。
James对记者表示，这段时间以来，会看到一些新的偿付能力监管框架下的成功投资策略。与以前不同，在新的偿付能力监管框架下，保险投资除了考虑风险与回报之外，还要考虑资本充足要求。以二级市场的股票投资为例，在考虑资本充足要求的情况下，可能会使股票投资从主动管理策略向低波动率策略转变，如聪明贝塔(smart beta)策略。这样会降低资本准备要求，同时降低成本和收益的波动性。保险资金在资产配置上要考虑三个方面：是否能让现有的投资更有效率，是否能让新的投资波动率降低或更有效率，以及风险与回报之间的关系。