□唐加文
目前区块链前景广阔，资产管理行业正在面临机会。对于每个资产管理公司来说，区块链带来的影响都会有所不同，公司看待区块链的视角以及应用方法都不一样。
本文基于区块链对资产管理公司的影响视角进行解读，并为战略决策提供了实施指引。虽然需要评估很多需要考虑的因素，但是我们依然坚定认为分布式账本技术不仅可信，而且会为资产管理公司创造全新的机会，并且有潜力改变行业的业务模式。
资产管理面临的机会
区块链可以帮助资产管理者解决其目前面临的众多难题。管理数据；提供解决方案，而不仅仅是产品；在不断变化的竞争格局中为客户持续创造价值。通过在前台，中台和后台业务环节中，减少数据处理，淘汰传统的基础设施，降低投资中的摩擦成本，资产管理者可以在成本方面获得实实在在的好处。改善数据源，更好的流动性，以及区块链所带来的摩擦成本降低会带来更多的收入。资产管理者将以全新的方式服务客户，比如，实时报告或交替改变交易策略。最终，终端投资者将是最大的受益者，因为资产管理者和其他投资机构将会不断提高投资管理水平，为客户创造价值。
资产管理行业传统的业务模式正面临挑战和压力，并且收入增长和资产管理规模（AUM）增幅大幅放缓。监管压力和对获得流动性的担忧不断增加。为了满足新的挑战，增加盈利，提高资产管理规模，建议资产管理者可以重视以下方面： 升级目前的运营模式，改善数据管理。为客户提供解决方案，而不是产品。在快速变化的竞争格局中为客户持续创造价值。区块链技术可以在上述三个方面为资产管理者提供支持。金融科技企业和市场基础设施供应商将会为解决这些挑战提供新的区块链解决方案。不久，资产管理者就会开发自己的区块链应用。
未来区块链应用会有四波持续的浪潮。最初，预计前两波主要是共享和使用数据，然后对分布式账本技术的信心增加之后，就会拓展到关键的基础设施领域。最后一波，真正的去中心化金融生态系统将会出现，可能是最具雄心，也是最不确定的。
第一阶段（2016-2019年），这一阶段简单的应用主要集中在数据共享方面。主要是在三个领域：达成共识的各方之间共享数据，由此可允许各方访问共同的数据源，减少重复数据收集工作；将指令和信息公布在分布式账本上，各方可以共享，降低篡改数据的机率；文档处理效率更高。比如，在二级贷款市场，传送和验证文档需要繁琐的流程，这都可以使用基于区块链技术的数据流强化现有基础设施和流程加以改善。分布式账本解决方案可以减少摩擦成本，这对于资产管理者来说更有吸引力。
第二阶段（2017-2025年），在这一阶段，分布式账本技术和智能合约可能组合应用以存储和共享核心交易数据。分布式账本技术可以创造一种新的数据环境，资产管理者可以追溯其投资，开发产品，提供客户服务。区块链所带来的实时数据传输，客户可以看到每分钟产品的风险和业绩。投资者可以通过直接访问区块链网络或通过第三方实时界面获取自己的交易数据，从而可以提供新形式的自助服务报告。我们预计第二阶段将会有几个分阶段并且会在未来2年到5年得到应用。初步的测试项目可能会和现有流程并行推进以减少对客户不必要的负面影响。随着整个生态和终端用户逐渐信任分布式账本解决方案，我们会看到交易规模会上升。随着时间的发展，繁琐的后台和中台数据基础设施将会淘汰，从而削减成本。
第三阶段（2020-2030年），这个阶段将涉及到区块链技术在主要的资本市场基础设施领域中的应用。一旦资产以代币的形式放置在区块链上，多种资产类别间交易的清算和结算可以迁移到基于分布式账本技术的基础设施上，这和我们在第二阶段提出的混合系统或双重系统形成对比。这将大大缩短处理周期，释放流动性。其他的发展或许会从根本上影响资产管理者。基于区块链技术的基础设施能够促成新的投资产品和平台，比如新的产品可以由一揽子资产所组成的类似ETF的产品供投资者进行投资，并且应用智能合约减少行程成本和交易相关费用。
第四阶段（2030年-未知），未来的金融体系是否会建立在基于完全去中心化的基础设施之上，我们将拭目以待。我们认为初步的应用会由受监管的供应商进行部署和管理。但是，也存在颠覆性的应用路径的可能，发行人和终端投资者会直接在开源平台上进行互动。
从边缘走向核心应用
很多资产管理者还在观望，都认为区块链带来的成本收益或其他机会都会不断消失。我们认为这是误解。对于资产管理者来说早期参与对优先处理正确的问题以及选择合适的应用场景很重要；早期同合作伙伴合作开发真正的解决方案可以为资产管理机构带来竞争优势。合作伙伴和监管机构需要资产管理机构提供材料确保治理合规，以及数据管理符合标准。
1、收入增加。
最明显的业务应用是在缩减成本方面，应用区块链技术会带来更多的收入机会。首先，改善数据源可以加强增值客户服务如分析和实时报告。第二，交易策略可以因为获得新的流动性或降低像联合贷款这类产品的风险而从中受益。第三，区块链可以催生新的产品结构或工具，如交易型，数字化基金单位。
在投资端，主动投资的投资经理会比被动投资型基金经理收益更大。比如，贷款相关策略会更加经济。但是，收入好处的大部分会来的比较慢，因为应用区块链技术存在较大的不确定性，而且广泛应用区块链也存在较高的偶然性。
2、降低成本。
我们相信资产管理行业在成本方面的减少将是实质性的。根据我们的预测，区块链技术的应用会对典型的资产管理者成本构成中有一半产生影响，只不过程度有所不同。
成本节省最多的方面可能是因为在加总，修正和共享数据过程中不再需要或较少需要人工介入。监管汇报也会更容易，需要的人工处理也更少。这些因素尤其是在运营和财务部门比较适用，这两个方面在传统的资产管理成本中占比达到25%到35%。
由此，员工的效率会更高，公司也会发现系统和基础设施的去中介化也是可能的。这会减轻在IT投入方面的巨大成本。而且这也会在在其他方面如数据管理不当风险方面降低成本。投资成本预计也会降低。转向点对点交易场所会降低中介成本。加快结算和标准化工具的清算会降低交易后的成本，同时简化复杂工具的交易流程会使得交易成本更低。
我们还预计流动性会由此增加。新的交易场所会将买方和卖方聚集在一起，较低的交易成本预计会增加交易活动，结算更快，这些会释放日间流动性，而且更高的透明度会鼓励市场主体参与。
3、纷纷获益。
一个机构的数据环境越复杂，其从区块链中受益越大。资产管理公司控制的主体越多，区域分布越广，那么其客户网络就越复杂，其从区块链应用中获益越大。但是其应用区块链技术面临的挑战也越复杂。
资产管理公司将中台业务和后台业务外包出去的程度将会影响其成本。今天大多数资管公司很多事情都是内部完成，那么其对很多事情控制力很强，但要做的事情也很多。将后台业务外包出去的资管公司需要和供应商重新进行协商。
拥有优秀团队且在探索利用新兴技术如区块链进行转型的资管公司，将会在应用新的解决方案方面准备得更充分。这样他们就能获得发展优势，而其他人则可能是被迫进行应对才能保持竞争优势。
这样整个行业会享受到由此带来的好处，但是单个公司的设计和应用方式也会带来渐进式的好处和优势。
投资人成为主要的受益者
资管公司会因为应用区块链节省成本，改善了服务，提高了内部运作效率而受益。反过来，会有三种好处传递给最终的投资人，随着时间发展，他们会受益于低费率。
在某种程度上，资管公司在为客户节省成本方面会彼此竞争。但是，他们会发现分布式账本技术会改善客户服务，有潜力增强资产粘性。因此，资管公司将会在客户服务方面差异化竞争。
最终，终端投资人会因为最优定价和服务提升而受益。
利用区块链技术打造资管竞争优势
大众对区块链技术的关注和投资不断升温，而且区块链技术业经证明是一种颠覆性技术。区块链可以同普遍的数据标准融合，不需要中心化权威机构，保证了数据的不可篡改，由此可以减少协调校对，促进数字化资产的无缝流转。
1、打造未来的生态系统。
区块链创业企业，开发人员和监管机构现在转向资产管理行业寻找解决方案。测试性应用场景的开发者已经收到了很多基本的设计问题，有些在商业和技术上都有长期影响。为了确保其决策令终端投资人受益，同时又符合政策指导和数据管理标准要求，区块链技术供应商需要来自买方机构的参与。随着区块链测试项目的增多，为了解决关键的一些问题，所有的参与机构需要在设计和应用过程中有发言权，这是最基本的，这些问题包括：
确定像银行和市场基础设施公司这类供应商在哪些环节提供解决方案，还有资产管理公司能够以及应该在哪些环节主导。
对于谁应该拥有数据，谁控制基础设施和如何被监管应该提出意见。
对于每一个应用场景，应该找出并解决经营上和技术上的要求，比如吞吐量，隐私，业务逻辑和用户端口工具。
探索真实世界应用方面的复杂问题应对方案，尤其是围绕治理问题和安全程序问题。
同时，监管机构也从市场参与主体那里获取信息，指导他们未来监管工作。欧洲监管机构已经围绕网络安全，欺诈，操作风险和竞争影响找到了一些关心的领域。基于资管公司的诚信经营义务，上述很多问题都是资管公司要重点考虑的，他们的观点应该和适当的监管机构共享。
2、对企业外部所急需的应用场景给予直接支持。
资管公司可以对外部重要的区块链应用场景提供直接的研发资源支持。服务提供商和市场基础设施公司对区块链的投资主要集中再提升内部效率方面。部分原因在于其项目能够节省大量成本；但是另一个推动力也是因为要脱离现实基础独立找到解决方案很困难。
资管公司对于他们希望如何利用区块链技术提出自己的看法之前，服务供应商对于花费巨资解决长期存在的痛点或者开发新产品为资管公司和最终投资者创造价值都会比较犹豫。
3、短期内找到应用场景并实现应用区块链的好处。
资管公司会面对一系列晦涩难懂的区块链概念，并且在未来几年利用区块链存储，处理和部署数据方面也会遇到困难。
随着整个行业加快应用区块链技术，资管公司需要在思考区块链技术以及在投资区块链技术方面保持积极主动。比较复杂的资管公司将会在内部应用区块链方面获得效率上的大幅提升，比如数据管理和数据分布存储。这些应用场景会降低最终投资者的成本，并提升开发新产品的能力，比如快速报告，提高数据分析能力。同时，在选择第三方技术供应商方面将会基于其确保安全的能力以及解决难题的能力。为了了解区块链技术发展格局，资管公司必须积极主动，做好准备，而不是被动应对。
资管公司应用区块链技术预计转型的周期会比较长，在分布式账本技术完全应用之前传统的基础设施和分布式账本技术会同时存在。但是，在早期就进入区块链生态体系，解决融合区块链技术所面临的困难以及理解其优势和差距所在，领先的资管公司将会从中受益。
提前计划会使得其更早地淘汰落后的基础设施。他们可以引导开发者解决自身机构遇到的问题，包括量身定做解决方案。并且可以确保客户认为其具有前瞻性和创新力。由此，这些因素可以帮助早期应用区块链技术的资管公司在竞争中领先对手一步。
有些资管公司已经接受挑战。这些资管公司开始在内部举办区块链编程竞赛，组建专业的技术团队，在管理团队中高度重视分布式账本技术研发，从前台到后台。这样的方式并不适合每一家资管公司，最重要的是：忽视区块链技术的资管公司是在拿他们的业务冒风险。等待观望策略不再有效，为分布式账本技术带来的改变做好准备需要一种实用且平衡的方式，在组织内早期积极参与。