债市开放新阶段 机遇与挑战并举
发布时间：2019-05-20 09:04:13 作者： 来源：中国保险报网
2019年，是中国债市对外开放的重要一年。彭博公司2019年4月起逐步将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数，被视为中国债券市场对外开放的里程碑事件。此外，花旗富时全球政府债券指数将于9月宣布是否将中国债券纳入其中。过去10年，中国境内人民币计值债券市场快速发展。2008年，人民币债券总值占中国名义国内生产总值的比例低于50%，截至2018年，该数字已升至95%。
□记者 和平
近年来，在国家政策鼓励支持下，中国债券市场快速发展。债券市场不仅是中国资本市场的重要组成部分，而且是中国企业直接融资的主要途径之一。在“一带一路”倡议和人民币国际化平稳推进的背景下，中国债券市场的开放越来越受重视，监管正逐步放松，以吸引更多的境内外投资者参与到中国债券市场中。中国债券市场开放的本质是促进跨境投融资，蕴含着巨大的机遇，也面临潜在的风险。
打开债市开放之门
近年来，人民币资本项目下的开放进展明显，中国债券市场已经实现了面向境外投资者的全面开放。根据中央国债登记结算公司与上清所最新发布的托管数据，截至4月末，境外机构在中国银行间债券市场债券托管余额为17703.02亿元，单月增持人民币债券60.18亿元，为连续第二个月增持。此外，QFII、RQFII投资额度逐步提升，QFII由2003年的3.5亿美元批准额度，提高到2019年4月末的1057.96亿美元累计批准额度。
截至2019年4月，债券通已汇集了845家国际投资者，较2018年底的503家大幅增加。2019年4月，债券通迎来首批瑞典和荷兰的投资者，将服务范围扩展到了全球27个国家和地区。债券通已经吸引了全球100家顶级资产管理公司中的57家，其中47家已完成入市，还有10家正在做入市准备工作。
恒生银行(中国)有限公司日前宣布，于5月17日成功发行总额18.3亿元人民币的同业存单，该期同业存单支持境外机构通过“债券通”直接认购。恒生中国成为首家发行债券通同业存单的外资银行。恒生中国副董事长兼行长宋跃升指出，该期同业存单期限为1年，利率为3.37%，由恒生中国同时面向境内外金融机构公开发行，其中境外投资者可通过“债券通”直接申购。本次完成申购的8家境内外金融机构，覆盖了境外商业银行、境内商业银行境外分行，以及境内大型国有银行及股份制银行、境内外资银行及证券公司等。债券通实现同业存单对境外直接发行，是内地金融市场扩大对外开放的重要体现，也是内地与香港加强紧密交流合作的重要一步。
满足国际投资者配置
随着中国债券市场国际认可程度的逐渐提升，国际指数供应商开始将中国纳入债券指数。4月1日起，彭博公司将人民币计价的中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成，被视为中国债券市场对外开放的一个里程碑事件。
根据彭博指数业务全球负责人近期透露的数据显示，目前全球有5万亿美元左右的可统计资金在追踪该指数，总体估计有8-9万亿美元的资金在追并且中国债券在指数中的占比可达到6.06%，据此测算，预计指数完全纳入中国债券之后带来的资金流入可达3000亿美元左右。
Wind数据显示，自2019年1月彭博正式宣布会准时将中国国债和政策性金融债加入指数后，境外机构参与中国债券市场的活跃度已显著提升，1月、2月债券通日均交易量分别达60.1亿元和64.8亿元，较去年全年35.8亿元日均交易量显著提高。
建信基金认为，中国债市进一步对外开放一方面是国际资本流动的必然举措，作为全球第三大债券市场，中国债市对外开放可以更准确地反映全球债券市场的状况，满足国际投资者进行全球资产配置；另一方面，也有利于巩固中国债市的全球地位，并有望迎来海外增量资金。
目前，大多数在岸债券是由银行购买和持有的，而不是在流动性良好的二级市场进行交易。发展一个更好的在岸对冲市场是解决这个问题的一种方式。基金经理表示，开放现有的在岸政府债券期货市场将是一个理想的选择，但目前未有定论。
机遇与挑战并举
外资涌入债市，以银行、券商、评级公司为代表的金融服务机构打开了业务空间，迎来前所未有的商机。其中，银行将主导托管、结算、做市商业务；券商将随着衍生品市场的开放而抢占先机；已获批在中国境内独立开展评级业务的国际评级机构(标普)将正式进入中国市场。
中国债券市场开放的本质是促进跨境投融资，蕴含着巨大的机遇，也面临潜在的风险。
由于中国债券市场起步较晚，执行对外开放的时间也较短，因此跨境管理制度尚不完善、内外信用评级也尚未一致。债券市场发展的不完善表现在：二级市场的流动性偏低，债券进行变现的成本和时间相对较长。境外投资人在不了解本国债券市场情况时，往往对债券的流动性有较高的要求，以备风险发生时及时止损抛售。因此偏低的二级市场流动性影响了国内债券市场对境外投资人的吸引力。
由于中国债券市场仍处于初步发展阶段，其制度规则与成熟的国际市场之间存在差异。例如，与欧美等成熟的市场制度要求相比，国内要求境外机构进行信息披露的频率更高，披露的内容更广，会计和审计规则也存在差异。这隐性提高了境外优质企业在国内的融资成本，容易导致市场的逆向选择问题，会制约债券市场的高质量开放。
专家指出，当前我国债券市场开放的整体水平相对偏低。在欧美等发达经济体市场中，境外投资人对本国债券的持有率超过20%的平均水平；在主要的新兴市场中，境外投资人对本国债券的持有率平均水平也在10%以上。同期，我国债券市场的境外投资人持有比率仅为4%，远低于发达国家与新兴市场的平均水平。此外，境外投资人对境内债券投资的风险偏好较低，境外机构持有的国债和政策性金融债占到持有总量的96.87%，对信用债的投资还较少，且存在发行和整体信用期限短期化的趋势。政府参与度高对管控债券市场开放过程中存在的风险是有益处的，但对债券收益的市场化来说又是约束，可能会导致部分潜在境外投资人的流失。因此，需要进一步增加中国债券的多样化选择，增强对境外投资人的吸引力。
2019年，是中国债市对外开放的重要一年。彭博公司2019年4月起逐步将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数，被视为中国债券市场对外开放的里程碑事件。此外，花旗富时全球政府债券指数将于9月宣布是否将中国债券纳入其中。过去10年，中国境内人民币计值债券市场快速发展。2008年，人民币债券总值占中国名义国内生产总值的比例低于50%，截至2018年，该数字已升至95%。
□记者 和平
近年来，在国家政策鼓励支持下，中国债券市场快速发展。债券市场不仅是中国资本市场的重要组成部分，而且是中国企业直接融资的主要途径之一。在“一带一路”倡议和人民币国际化平稳推进的背景下，中国债券市场的开放越来越受重视，监管正逐步放松，以吸引更多的境内外投资者参与到中国债券市场中。中国债券市场开放的本质是促进跨境投融资，蕴含着巨大的机遇，也面临潜在的风险。
打开债市开放之门
近年来，人民币资本项目下的开放进展明显，中国债券市场已经实现了面向境外投资者的全面开放。根据中央国债登记结算公司与上清所最新发布的托管数据，截至4月末，境外机构在中国银行间债券市场债券托管余额为17703.02亿元，单月增持人民币债券60.18亿元，为连续第二个月增持。此外，QFII、RQFII投资额度逐步提升，QFII由2003年的3.5亿美元批准额度，提高到2019年4月末的1057.96亿美元累计批准额度。
截至2019年4月，债券通已汇集了845家国际投资者，较2018年底的503家大幅增加。2019年4月，债券通迎来首批瑞典和荷兰的投资者，将服务范围扩展到了全球27个国家和地区。债券通已经吸引了全球100家顶级资产管理公司中的57家，其中47家已完成入市，还有10家正在做入市准备工作。
恒生银行(中国)有限公司日前宣布，于5月17日成功发行总额18.3亿元人民币的同业存单，该期同业存单支持境外机构通过“债券通”直接认购。恒生中国成为首家发行债券通同业存单的外资银行。恒生中国副董事长兼行长宋跃升指出，该期同业存单期限为1年，利率为3.37%，由恒生中国同时面向境内外金融机构公开发行，其中境外投资者可通过“债券通”直接申购。本次完成申购的8家境内外金融机构，覆盖了境外商业银行、境内商业银行境外分行，以及境内大型国有银行及股份制银行、境内外资银行及证券公司等。债券通实现同业存单对境外直接发行，是内地金融市场扩大对外开放的重要体现，也是内地与香港加强紧密交流合作的重要一步。
满足国际投资者配置
随着中国债券市场国际认可程度的逐渐提升，国际指数供应商开始将中国纳入债券指数。4月1日起，彭博公司将人民币计价的中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成，被视为中国债券市场对外开放的一个里程碑事件。
根据彭博指数业务全球负责人近期透露的数据显示，目前全球有5万亿美元左右的可统计资金在追踪该指数，总体估计有8-9万亿美元的资金在追并且中国债券在指数中的占比可达到6.06%，据此测算，预计指数完全纳入中国债券之后带来的资金流入可达3000亿美元左右。
Wind数据显示，自2019年1月彭博正式宣布会准时将中国国债和政策性金融债加入指数后，境外机构参与中国债券市场的活跃度已显著提升，1月、2月债券通日均交易量分别达60.1亿元和64.8亿元，较去年全年35.8亿元日均交易量显著提高。
建信基金认为，中国债市进一步对外开放一方面是国际资本流动的必然举措，作为全球第三大债券市场，中国债市对外开放可以更准确地反映全球债券市场的状况，满足国际投资者进行全球资产配置；另一方面，也有利于巩固中国债市的全球地位，并有望迎来海外增量资金。
目前，大多数在岸债券是由银行购买和持有的，而不是在流动性良好的二级市场进行交易。发展一个更好的在岸对冲市场是解决这个问题的一种方式。基金经理表示，开放现有的在岸政府债券期货市场将是一个理想的选择，但目前未有定论。
机遇与挑战并举
外资涌入债市，以银行、券商、评级公司为代表的金融服务机构打开了业务空间，迎来前所未有的商机。其中，银行将主导托管、结算、做市商业务；券商将随着衍生品市场的开放而抢占先机；已获批在中国境内独立开展评级业务的国际评级机构(标普)将正式进入中国市场。
中国债券市场开放的本质是促进跨境投融资，蕴含着巨大的机遇，也面临潜在的风险。
由于中国债券市场起步较晚，执行对外开放的时间也较短，因此跨境管理制度尚不完善、内外信用评级也尚未一致。债券市场发展的不完善表现在：二级市场的流动性偏低，债券进行变现的成本和时间相对较长。境外投资人在不了解本国债券市场情况时，往往对债券的流动性有较高的要求，以备风险发生时及时止损抛售。因此偏低的二级市场流动性影响了国内债券市场对境外投资人的吸引力。
由于中国债券市场仍处于初步发展阶段，其制度规则与成熟的国际市场之间存在差异。例如，与欧美等成熟的市场制度要求相比，国内要求境外机构进行信息披露的频率更高，披露的内容更广，会计和审计规则也存在差异。这隐性提高了境外优质企业在国内的融资成本，容易导致市场的逆向选择问题，会制约债券市场的高质量开放。
专家指出，当前我国债券市场开放的整体水平相对偏低。在欧美等发达经济体市场中，境外投资人对本国债券的持有率超过20%的平均水平；在主要的新兴市场中，境外投资人对本国债券的持有率平均水平也在10%以上。同期，我国债券市场的境外投资人持有比率仅为4%，远低于发达国家与新兴市场的平均水平。此外，境外投资人对境内债券投资的风险偏好较低，境外机构持有的国债和政策性金融债占到持有总量的96.87%，对信用债的投资还较少，且存在发行和整体信用期限短期化的趋势。政府参与度高对管控债券市场开放过程中存在的风险是有益处的，但对债券收益的市场化来说又是约束，可能会导致部分潜在境外投资人的流失。因此，需要进一步增加中国债券的多样化选择，增强对境外投资人的吸引力。
