资管业寻路：如何挖掘优质资产？
发布时间：2019-07-01 14:14:03 作者： 来源：中国保险报网
进入2019年，全球性贸易摩擦的进行和国内经济结构调整深刻地影响着资本的流动和周期性荣枯。自2018年11月出台资管新规之后，在去通道、去杠杆的要求之下，资管行业也经历着巨大的转型压力。天风证券董事长余磊表示，“随着金融去杠杆的深入，佣金率走低，证券公司想要生存必须进行业务模式的转变。什么样的道路是最正确的、最广阔的，需要思考这个问题，我们需要回到金融的本质。那就是创造一个平台，为优秀企业输血，促进企业进步。”
□记者 于晗
6月19日，青岛天气清爽凉快。青岛市中心的香格里拉酒店却显得格外热闹，不断有西装革履的客人涌进大厅，在到处张贴着标语的大厅的走廊间，身着正装的工作人员忙碌地为这些不断进来的客人登记发牌。
这是一场由天风证券举办的资产管理论坛暨上市公司交流会。一位工作人员告诉记者，此次参会的有来自280余家金融机构的资金方，包括银行、信托、保险和资产管理等各个领域。与传统的策略会不同，天风证券此次上市公司交流会的主题是“挖掘最好的资产”，来自不同金融机构的从业者在这里进行为期两天的观点交锋。
晋升第三大资管市场
从“资管”转向“财富管理”
据波士顿咨询公司的数据显示，2018年，全球资产管理规模突破80万亿美元。2018年中国大陆的资产管理规模达到了18.5万亿美元，已晋升为全球仅次于美欧的第三大资产管理市场，到2025年中国的资产管理规模预计将增长3倍，成为全球第二大资产管理市场。
但随着资管新规落地，自2018年起资管总规模却持续缩水。根据中国基金业协会数据显示，2018年一季度末，全行业资管总规模达到54.13万亿的峰值。截至2019年一季度末，券商资管业务规模连续8个季度下滑。自2017年一季度达到历史最高规模18.77万亿元后，券商资管业务规模逐季下滑至13.27万亿元，两年以来下降5.5万亿元。与此同时，私募和公募基金资管规模却在不断扩张。
资管新规的影响还在于券商的传统业务模式。根据Wind数据显示，32家A股券商今年上半年的经纪业务手续费净收入为313.85亿元，同比下滑4.54%。随着券商经纪佣金战走向尾声，佣金券商行业格局进一步分化，在市场压力之下，面向资产管理的业务创新成为券商转型为数不多的选项。
面对市场的风云变化，天风证券董事长余磊在会上表示，2015年以来，券商业务模式的发展轨迹，过去的大头是来自于经纪业务。余磊认为，证券公司的转型最终会回归到财富管理，回到当前市场环境，满足资产方、资金方和资金管理人的需求。
根据招商银行与贝恩联合发布的《2019中国私人财富报告》显示，2018年中国个人可投资资产总规模达190万亿人民币，预计到2019年底，可投资资产总规模将首次突破200万亿大关。2018年，中国高净值人群共持有可投资资产61万亿人民币；预计到2019年底，高净值人群持有的可投资资产规模将达约70万亿。数据可以到，中国个人可投资金融资产规模仍然在不断扩张，财富管理市场前景可观。
“财富管理转型应当是经纪业务未来的方向。”天风证券分析师廖志明认为，证券行业对于“利用佣金收入保持盈亏平衡，通过提供高附加值的财富管理服务盈利”的运营模式正形成共识，券商应主动调整经纪业务战略，以客户为中心重塑服务体系，推动分支机构的改革，搭建金融服务的智能化系统。
一位中型券商资管人士向记者表示：“券商加速向财富管理转型，那就朝财富管理业务方向发展。第一步先摆脱对机构资金的路径依赖，资金端转型零售客户，尤其是高净值客户。”
中信证券是券商行业私募资管规模和私募主动管理规模的领头羊，去年年报中该公司就表明，2019年资产管理业务将继续坚持“立足机构、兼顾零售”的总体发展思路，不断做大主动管理规模。第一创业是一家中型券商公司，第一创业董事会办公室投资者关系总监施维告诉记者：“我们预计未来的财富管理市场是一个没有天花板的市场，这块我们肯定会不遗余力地去强化。”
发展直接融资
挖掘更好的资产
机会在哪里？如何定义和挖掘优质资产？作为券商行业资深从业者的余磊认为，2015年以来，券商业务的大头来自于经纪业务。然而随着金融去杠杆的深入，佣金率走低，证券公司想要生存必须进行业务模式的转变。什么样的道路是最正确的，思考这个问题需要回到金融的本质。那就是创造一个平台，为优秀企业输血，促进企业进步。
余磊直言：“当下我们需要摆脱路径依赖，券商机构在这个过程应该中扮演什么角色？我们看到融资结构还是间接融资为主，直接融资远远低于发达国家，无法满足企业的需求。所以发展直接融资是市场的当务之急，这个过程就是去中间化，撮合资金方和资产方进行直接对接。”
所谓直接融资，是指没有金融机构作为资金融通的中介，资金闲置方与资金需求方通过直接协议实现资金转移，主要指债市及股市。去年11月，天风证券发起设立了首只证券行业支持民营企业发展资产管理计划，该计划全称为“证券行业支持民企发展系列之天风证券1号集合资产管理计划”。根据备案材料显示，该计划设立规模10.5亿元，主要投向股票质押等资产。
某中型券商董事向记者讲述了他们公司在发展直接融资上的战略思考：“近几年，我们把一部分重心放在了私募全基金业务方向。我们主要是跟国有或国资的运营公司以及国企在合作，成立二级的私募基金管理平台，现在大湾区会有很多的基础设施建设的机会，我们已经成立了5个私募股权基金管理平台，未来我们会通过二级的私募股权基金管理平台，跟这些国企、国有投资和运营公司一起来做资金与资产的对接。”
借助国企实力、借势政策红利是该中型券商的运作思路。上述人士向记者表示：“在国企改革中，资本运作方面目前政策进展迅速，在这个过程我们会借助他们的力量、会借助大湾区一些基础设施建设项目，尝试在资产端方面拿到更多的优质的项目，因为这些项目都会有稳定的现金流，我们后续会通过ABS的形式，把这些项目打包成有比较稳定收益的资管产品，然后供给我们一些比较稳定的机构客户。”
作为一家中小型券商机构，第一创业提供了一个样本。该公司一位董办成员告诉记者：“早在2017年，我们就开始明确战略，聚焦业务方向。现在我们形成了以固定收益为特色、以资产管理为核心的业务方向。我们已经明确将券商资管、公募基金、私募股权基金管理等三块业务整合成一个‘大资管’战略持续推广，未来我们的目标就是把资金端和资产端打通，想办法在固定收益这个领域当中做出更多的创新形态出来。”
根据中国基金业协会的数据显示，截止第一季度末，第一创业的私募基金管理资金月均规模已经达到2026.43亿元，位居全行业第15位，相比去年同期上升5位之多。在该公司董办成员看来，以一个中型券商的体量可以做到与诸多头部券商相媲美的资管规模十分不易。此外，业内如东方红资管主攻权益投资，成为权益投资赛道的领头羊、华泰证券则在固定收益领域长期保持领先，部分券商经过机制建立和业绩积累，均已经形成了品牌特色。
股权投资
进入黄金周期
投资的黄金时期或许已在眼前。余磊告诉记者，从今年四五月份的经济数据来看，目前处在短周期探底阶段。另一方面，资金供给端货币政策仍然面临着保增长的任务，宽松政策不会退出，以美德为典型的发达国家都已经拉开了降息的序幕。中长期来看，在发展直接融资市场的大方向上，我们已经来到了股权投资的黄金周期。
在今年2月份天风证券春季策略会上，天风证券副总裁赵晓光曾表示：“目前最好的资产肯定是股权资产，而最好的机会就在科研技术上，5G、物联网、人工智能的组合拳将对各种传统行业进行根本性的升级。”
在此次资产管理论坛暨上市公司交流会上，赵晓光再次强调：“未来有没有最好的资产，核心就看中国经济发展还有没有新的逻辑；好资产不仅在于科研，还有新技术，还在于拥抱科研技术的传统行业；以我个人看的话，中国下一个大的周期，就是‘科研孵化、科研转化’，这也是我们中国搞科创板的意义。”
进入2019年，全球性贸易摩擦的进行和国内经济结构调整深刻地影响着资本的流动和周期性荣枯。自2018年11月出台资管新规之后，在去通道、去杠杆的要求之下，资管行业也经历着巨大的转型压力。天风证券董事长余磊表示，“随着金融去杠杆的深入，佣金率走低，证券公司想要生存必须进行业务模式的转变。什么样的道路是最正确的、最广阔的，需要思考这个问题，我们需要回到金融的本质。那就是创造一个平台，为优秀企业输血，促进企业进步。”
□记者 于晗
6月19日，青岛天气清爽凉快。青岛市中心的香格里拉酒店却显得格外热闹，不断有西装革履的客人涌进大厅，在到处张贴着标语的大厅的走廊间，身着正装的工作人员忙碌地为这些不断进来的客人登记发牌。
这是一场由天风证券举办的资产管理论坛暨上市公司交流会。一位工作人员告诉记者，此次参会的有来自280余家金融机构的资金方，包括银行、信托、保险和资产管理等各个领域。与传统的策略会不同，天风证券此次上市公司交流会的主题是“挖掘最好的资产”，来自不同金融机构的从业者在这里进行为期两天的观点交锋。
晋升第三大资管市场
从“资管”转向“财富管理”
据波士顿咨询公司的数据显示，2018年，全球资产管理规模突破80万亿美元。2018年中国大陆的资产管理规模达到了18.5万亿美元，已晋升为全球仅次于美欧的第三大资产管理市场，到2025年中国的资产管理规模预计将增长3倍，成为全球第二大资产管理市场。
但随着资管新规落地，自2018年起资管总规模却持续缩水。根据中国基金业协会数据显示，2018年一季度末，全行业资管总规模达到54.13万亿的峰值。截至2019年一季度末，券商资管业务规模连续8个季度下滑。自2017年一季度达到历史最高规模18.77万亿元后，券商资管业务规模逐季下滑至13.27万亿元，两年以来下降5.5万亿元。与此同时，私募和公募基金资管规模却在不断扩张。
资管新规的影响还在于券商的传统业务模式。根据Wind数据显示，32家A股券商今年上半年的经纪业务手续费净收入为313.85亿元，同比下滑4.54%。随着券商经纪佣金战走向尾声，佣金券商行业格局进一步分化，在市场压力之下，面向资产管理的业务创新成为券商转型为数不多的选项。
面对市场的风云变化，天风证券董事长余磊在会上表示，2015年以来，券商业务模式的发展轨迹，过去的大头是来自于经纪业务。余磊认为，证券公司的转型最终会回归到财富管理，回到当前市场环境，满足资产方、资金方和资金管理人的需求。
根据招商银行与贝恩联合发布的《2019中国私人财富报告》显示，2018年中国个人可投资资产总规模达190万亿人民币，预计到2019年底，可投资资产总规模将首次突破200万亿大关。2018年，中国高净值人群共持有可投资资产61万亿人民币；预计到2019年底，高净值人群持有的可投资资产规模将达约70万亿。数据可以到，中国个人可投资金融资产规模仍然在不断扩张，财富管理市场前景可观。
“财富管理转型应当是经纪业务未来的方向。”天风证券分析师廖志明认为，证券行业对于“利用佣金收入保持盈亏平衡，通过提供高附加值的财富管理服务盈利”的运营模式正形成共识，券商应主动调整经纪业务战略，以客户为中心重塑服务体系，推动分支机构的改革，搭建金融服务的智能化系统。
一位中型券商资管人士向记者表示：“券商加速向财富管理转型，那就朝财富管理业务方向发展。第一步先摆脱对机构资金的路径依赖，资金端转型零售客户，尤其是高净值客户。”
中信证券是券商行业私募资管规模和私募主动管理规模的领头羊，去年年报中该公司就表明，2019年资产管理业务将继续坚持“立足机构、兼顾零售”的总体发展思路，不断做大主动管理规模。第一创业是一家中型券商公司，第一创业董事会办公室投资者关系总监施维告诉记者：“我们预计未来的财富管理市场是一个没有天花板的市场，这块我们肯定会不遗余力地去强化。”
发展直接融资
挖掘更好的资产
机会在哪里？如何定义和挖掘优质资产？作为券商行业资深从业者的余磊认为，2015年以来，券商业务的大头来自于经纪业务。然而随着金融去杠杆的深入，佣金率走低，证券公司想要生存必须进行业务模式的转变。什么样的道路是最正确的，思考这个问题需要回到金融的本质。那就是创造一个平台，为优秀企业输血，促进企业进步。
余磊直言：“当下我们需要摆脱路径依赖，券商机构在这个过程应该中扮演什么角色？我们看到融资结构还是间接融资为主，直接融资远远低于发达国家，无法满足企业的需求。所以发展直接融资是市场的当务之急，这个过程就是去中间化，撮合资金方和资产方进行直接对接。”
所谓直接融资，是指没有金融机构作为资金融通的中介，资金闲置方与资金需求方通过直接协议实现资金转移，主要指债市及股市。去年11月，天风证券发起设立了首只证券行业支持民营企业发展资产管理计划，该计划全称为“证券行业支持民企发展系列之天风证券1号集合资产管理计划”。根据备案材料显示，该计划设立规模10.5亿元，主要投向股票质押等资产。
某中型券商董事向记者讲述了他们公司在发展直接融资上的战略思考：“近几年，我们把一部分重心放在了私募全基金业务方向。我们主要是跟国有或国资的运营公司以及国企在合作，成立二级的私募基金管理平台，现在大湾区会有很多的基础设施建设的机会，我们已经成立了5个私募股权基金管理平台，未来我们会通过二级的私募股权基金管理平台，跟这些国企、国有投资和运营公司一起来做资金与资产的对接。”
借助国企实力、借势政策红利是该中型券商的运作思路。上述人士向记者表示：“在国企改革中，资本运作方面目前政策进展迅速，在这个过程我们会借助他们的力量、会借助大湾区一些基础设施建设项目，尝试在资产端方面拿到更多的优质的项目，因为这些项目都会有稳定的现金流，我们后续会通过ABS的形式，把这些项目打包成有比较稳定收益的资管产品，然后供给我们一些比较稳定的机构客户。”
作为一家中小型券商机构，第一创业提供了一个样本。该公司一位董办成员告诉记者：“早在2017年，我们就开始明确战略，聚焦业务方向。现在我们形成了以固定收益为特色、以资产管理为核心的业务方向。我们已经明确将券商资管、公募基金、私募股权基金管理等三块业务整合成一个‘大资管’战略持续推广，未来我们的目标就是把资金端和资产端打通，想办法在固定收益这个领域当中做出更多的创新形态出来。”
根据中国基金业协会的数据显示，截止第一季度末，第一创业的私募基金管理资金月均规模已经达到2026.43亿元，位居全行业第15位，相比去年同期上升5位之多。在该公司董办成员看来，以一个中型券商的体量可以做到与诸多头部券商相媲美的资管规模十分不易。此外，业内如东方红资管主攻权益投资，成为权益投资赛道的领头羊、华泰证券则在固定收益领域长期保持领先，部分券商经过机制建立和业绩积累，均已经形成了品牌特色。
股权投资
进入黄金周期
投资的黄金时期或许已在眼前。余磊告诉记者，从今年四五月份的经济数据来看，目前处在短周期探底阶段。另一方面，资金供给端货币政策仍然面临着保增长的任务，宽松政策不会退出，以美德为典型的发达国家都已经拉开了降息的序幕。中长期来看，在发展直接融资市场的大方向上，我们已经来到了股权投资的黄金周期。
在今年2月份天风证券春季策略会上，天风证券副总裁赵晓光曾表示：“目前最好的资产肯定是股权资产，而最好的机会就在科研技术上，5G、物联网、人工智能的组合拳将对各种传统行业进行根本性的升级。”
在此次资产管理论坛暨上市公司交流会上，赵晓光再次强调：“未来有没有最好的资产，核心就看中国经济发展还有没有新的逻辑；好资产不仅在于科研，还有新技术，还在于拥抱科研技术的传统行业；以我个人看的话，中国下一个大的周期，就是‘科研孵化、科研转化’，这也是我们中国搞科创板的意义。”
