名家看市：解惑牛市
发布时间：2019-07-22 09:34:30 作者： 来源：中国保险报网
□郝联峰
价值股已经进入牛市，并终将带动整体市场进入牛市，这是十几年一遇的大牛市，这场牛市将成为一代人的记忆和载入史册。然而，不少投资者还沉浸在熊市思维中，每天利空不断，今天这个踩雷，明天那个爆仓，不少投资者已远离市场，留下的亦成惊弓之鸟。
一、牛市的最主要依据是什么？说一个最主要的。
答：以银行为代表的价值股从2018年7月3日开始已进入估值下限、净资产增长推动股价上涨模式。
二、进入这种上涨模式，上证指数有可能是弱市(如2018年下半年)，也有可能是结构性牛市(2016年、2017年)，为什么一定是牛市呢？
答：价值股进入净资产推动股价上涨模式如果能带动其他股票上涨，则为牛市，如不能带动，则为二八结构性行情。目前看，2019年以来是普涨行情，而不是结构性行情，没有出现二八现象，因此是牛市。
三、为什么是大牛市，而不是中牛或小牛市呢？
答：因为这次基钦周期扩张期是价值风格周期中的第二次基钦周期扩张期。
四、经济周期在判断是否牛市中是否重要？
答：十分重要！基钦周期扩张期，价值股估值才不会继续压缩，如果是基钦周期收缩期，就不能假定估值不继续压缩，而很可能是估值继续压缩。
五、当前基钦周期处于什么阶段呢？
答：2019年1月开始基钦周期进入扩张期。
六、本轮基钦周期收缩期见底是2019年1月还是2019年7月？
答：从时间角度看，是2019年7月，从经济指标角度看，是2019年1月。股票市场2019年7月及未来几个月已不能再创新底，所以基钦周期见底最终选定2019年1月。
七、原来判断第四季度见底，为什么现在判断跌不下去了呢？
答：兵无常势，水无常形。
八、为什么说基钦周期进入扩张期呢？我感觉经济挺困难的。
答：微观感觉是滞后的，2009年第一季度实体经济老板都觉得暗无天日，但实际上2008年11月宏观经济指标就见底了。目前中国宏观经济已经见底回升，2018年11月社会融资规模连续9月累计同比增长率见底，2018年12月社会融资规模存量同比增长率见底，2019年1月M1同比增长率见底，2019年1-2月工业企业利润累计同比增长率见底，2019年5月汽车销量同比增长率、房地产销售额累计同比增长率见底等等，主要宏观经济指标都已见底回升。
九、现在大家情绪比较悲观，企业家没有信心，经济还会有扩张期吗？
答：冬天很冷，遍地都冷，每人都冷，但夏天一定会来。
十、经济周期有没有可能变异，比如说变长、变短、变成L型或逐级下台阶，而不是简单的扩张-收缩？
答：经济周期是自然法则，如白天黑夜、一年四季循环，其本身不会变长或变短，但用经济指标度量的经济周期长度会有误差。正如用温度计测量温度来定义四季会有误差，直接用时间(节气)来定义四季更为客观准确。
十一、有人说这次经济周期对应的股票市场会二级探底，股票市场要到2019年第四季度见底，有这种可能性吗？
答：不太可能。这次基钦周期就是V型，而不是W型。每四个V型基钦周期后才出现一个W型基钦周期，下一个W型基钦周期可能出现在2029-2033年。
十二、2018年1月至2019年1月是基钦周期收缩期，为什么美国股市在涨？
答：2018年1月26日至2018年12月27日道琼斯指数下跌了18.43%。总体上美国经济和股市的基钦周期比较弱，2018年1月至2019年1月基钦周期收缩期里美国股市是箱体整理，这是很正常的表现。2010年11月至2012年1月基钦周期收缩期和2015年1月至2016年1月基钦周期收缩期，美国股市都是箱体整理。这是个很好的问题，但我已论述过很多次了。
十三、现在科创板已经成为市场情绪关注的焦点，都担心资金失血。
答：决定市场大方向的是经济周期，与科创板、市场情绪等无关。
十四、7月12日，美国三大股指大涨，齐创历史新高，随时有下跌风险。美国股市高位下跌会拖累A股吗？
答：2019年1月-2021年5月全球经济进入基钦周期扩张期，全球主要股市都进入牛市，中国股市进入牛市，美国股市也进入牛市，没有大跌风险。中国股市不决定美国股市，美国股市也不决定中国股市，它们的大方向由各自的经济决定。
十五、7月4日贝莱德集团宣布进入防御模式，7月8日媒体报导德意志银行陷入困境，都不影响牛市？
答：不理波动，不听噪音，这是投资入门的第一课。大机构、大专家、大V等等，通常都是市场反向指标。
十六、我从哪里可以学到经济周期理论呢？
答：教材上的经济周期知识基本都没什么用。推荐阅读《笑傲投资》、笑傲投资微信公众号和知识星球号、《涛动周期论》。
十七、我看着K线图就害怕，总觉得要跌，下单下不了手。
答：情绪大多时候是反向指标，越害怕时越安全，越觉得万无一失、手到擒来时，越危险。
十八、既然是大牛市，可以买分级基金B、股指期货、认购权证吗？
答：投资要策略导向，不要预测导向，要考虑到预测失败、黑天鹅、灰犀牛等风险，生存第一、保本第一，永远不要孤注一掷。如果你有把握，亏完也不影响生活，才可以激进一些。
十九、本轮牛市选什么股票？
答：大金融，金融里首选证券，其次期货，再次信托，再次保险，最后银行。未来两年大宗商品也是牛市，大宗商品股票也会表现不错，但确定性不如券商。
二十、牛市里要注意什么？
答：第一，底部就要重仓，不要一路增仓；第二，不要盲目加杠杆，加杠杆要量力而行；第三，一路持要，不要轻易做波段；第四，捂股，不要频繁换股；第五，要顺风格，不要逆风。
二十一、本轮牛市是否从头到尾都是价值股领涨？
答：不是。价值股领涨几个月，就会切换到成长股领涨几个月，来回切换多次，但整轮牛市下来，最终是价值股涨得多。
二十二、选好股票，可以长期持有吗？
答：大牛市后面都是大熊市，三顺投资不建议长期持有。
二十三、那我什么时候卖出股票呢？
答：一看经济周期，本轮基钦周期扩张期预计到2021年上半年见顶；二看市场形态，本轮牛市见顶的形态可能是上升楔形；三看市场结构，领先股、指标股滞涨，其他股票鸡犬升天，就需要小心。
二十四、为什么这轮牛市见顶可能是上升楔形而不是M头呢？
答：看牛市最后一轮拉升是价值股领涨还是成长股领涨，如是前者，通常为M头，如是后者，通常是上升楔形头。
（作者系中华保险集团研究所所长）
□郝联峰
价值股已经进入牛市，并终将带动整体市场进入牛市，这是十几年一遇的大牛市，这场牛市将成为一代人的记忆和载入史册。然而，不少投资者还沉浸在熊市思维中，每天利空不断，今天这个踩雷，明天那个爆仓，不少投资者已远离市场，留下的亦成惊弓之鸟。
一、牛市的最主要依据是什么？说一个最主要的。
答：以银行为代表的价值股从2018年7月3日开始已进入估值下限、净资产增长推动股价上涨模式。
二、进入这种上涨模式，上证指数有可能是弱市(如2018年下半年)，也有可能是结构性牛市(2016年、2017年)，为什么一定是牛市呢？
答：价值股进入净资产推动股价上涨模式如果能带动其他股票上涨，则为牛市，如不能带动，则为二八结构性行情。目前看，2019年以来是普涨行情，而不是结构性行情，没有出现二八现象，因此是牛市。
三、为什么是大牛市，而不是中牛或小牛市呢？
答：因为这次基钦周期扩张期是价值风格周期中的第二次基钦周期扩张期。
四、经济周期在判断是否牛市中是否重要？
答：十分重要！基钦周期扩张期，价值股估值才不会继续压缩，如果是基钦周期收缩期，就不能假定估值不继续压缩，而很可能是估值继续压缩。
五、当前基钦周期处于什么阶段呢？
答：2019年1月开始基钦周期进入扩张期。
六、本轮基钦周期收缩期见底是2019年1月还是2019年7月？
答：从时间角度看，是2019年7月，从经济指标角度看，是2019年1月。股票市场2019年7月及未来几个月已不能再创新底，所以基钦周期见底最终选定2019年1月。
七、原来判断第四季度见底，为什么现在判断跌不下去了呢？
答：兵无常势，水无常形。
八、为什么说基钦周期进入扩张期呢？我感觉经济挺困难的。
答：微观感觉是滞后的，2009年第一季度实体经济老板都觉得暗无天日，但实际上2008年11月宏观经济指标就见底了。目前中国宏观经济已经见底回升，2018年11月社会融资规模连续9月累计同比增长率见底，2018年12月社会融资规模存量同比增长率见底，2019年1月M1同比增长率见底，2019年1-2月工业企业利润累计同比增长率见底，2019年5月汽车销量同比增长率、房地产销售额累计同比增长率见底等等，主要宏观经济指标都已见底回升。
九、现在大家情绪比较悲观，企业家没有信心，经济还会有扩张期吗？
答：冬天很冷，遍地都冷，每人都冷，但夏天一定会来。
十、经济周期有没有可能变异，比如说变长、变短、变成L型或逐级下台阶，而不是简单的扩张-收缩？
答：经济周期是自然法则，如白天黑夜、一年四季循环，其本身不会变长或变短，但用经济指标度量的经济周期长度会有误差。正如用温度计测量温度来定义四季会有误差，直接用时间(节气)来定义四季更为客观准确。
十一、有人说这次经济周期对应的股票市场会二级探底，股票市场要到2019年第四季度见底，有这种可能性吗？
答：不太可能。这次基钦周期就是V型，而不是W型。每四个V型基钦周期后才出现一个W型基钦周期，下一个W型基钦周期可能出现在2029-2033年。
十二、2018年1月至2019年1月是基钦周期收缩期，为什么美国股市在涨？
答：2018年1月26日至2018年12月27日道琼斯指数下跌了18.43%。总体上美国经济和股市的基钦周期比较弱，2018年1月至2019年1月基钦周期收缩期里美国股市是箱体整理，这是很正常的表现。2010年11月至2012年1月基钦周期收缩期和2015年1月至2016年1月基钦周期收缩期，美国股市都是箱体整理。这是个很好的问题，但我已论述过很多次了。
十三、现在科创板已经成为市场情绪关注的焦点，都担心资金失血。
答：决定市场大方向的是经济周期，与科创板、市场情绪等无关。
十四、7月12日，美国三大股指大涨，齐创历史新高，随时有下跌风险。美国股市高位下跌会拖累A股吗？
答：2019年1月-2021年5月全球经济进入基钦周期扩张期，全球主要股市都进入牛市，中国股市进入牛市，美国股市也进入牛市，没有大跌风险。中国股市不决定美国股市，美国股市也不决定中国股市，它们的大方向由各自的经济决定。
十五、7月4日贝莱德集团宣布进入防御模式，7月8日媒体报导德意志银行陷入困境，都不影响牛市？
答：不理波动，不听噪音，这是投资入门的第一课。大机构、大专家、大V等等，通常都是市场反向指标。
十六、我从哪里可以学到经济周期理论呢？
答：教材上的经济周期知识基本都没什么用。推荐阅读《笑傲投资》、笑傲投资微信公众号和知识星球号、《涛动周期论》。
十七、我看着K线图就害怕，总觉得要跌，下单下不了手。
答：情绪大多时候是反向指标，越害怕时越安全，越觉得万无一失、手到擒来时，越危险。
十八、既然是大牛市，可以买分级基金B、股指期货、认购权证吗？
答：投资要策略导向，不要预测导向，要考虑到预测失败、黑天鹅、灰犀牛等风险，生存第一、保本第一，永远不要孤注一掷。如果你有把握，亏完也不影响生活，才可以激进一些。
十九、本轮牛市选什么股票？
答：大金融，金融里首选证券，其次期货，再次信托，再次保险，最后银行。未来两年大宗商品也是牛市，大宗商品股票也会表现不错，但确定性不如券商。
二十、牛市里要注意什么？
答：第一，底部就要重仓，不要一路增仓；第二，不要盲目加杠杆，加杠杆要量力而行；第三，一路持要，不要轻易做波段；第四，捂股，不要频繁换股；第五，要顺风格，不要逆风。
二十一、本轮牛市是否从头到尾都是价值股领涨？
答：不是。价值股领涨几个月，就会切换到成长股领涨几个月，来回切换多次，但整轮牛市下来，最终是价值股涨得多。
二十二、选好股票，可以长期持有吗？
答：大牛市后面都是大熊市，三顺投资不建议长期持有。
二十三、那我什么时候卖出股票呢？
答：一看经济周期，本轮基钦周期扩张期预计到2021年上半年见顶；二看市场形态，本轮牛市见顶的形态可能是上升楔形；三看市场结构，领先股、指标股滞涨，其他股票鸡犬升天，就需要小心。
二十四、为什么这轮牛市见顶可能是上升楔形而不是M头呢？
答：看牛市最后一轮拉升是价值股领涨还是成长股领涨，如是前者，通常为M头，如是后者，通常是上升楔形头。
（作者系中华保险集团研究所所长）
