理财子公司入场 如何起好步、亮好相、开好头

编者按：

理财子公司的成立，标志着银行资管行业的涅磐重生的开始。2018年12月27日，中国银行、建设银行正式批准设立理财子公司，国内银行理财子公司正式起步。时隔半年余，目前建行、工行、交行、中行四大行理财子公司相继亮相并推出了多款理财产品。理财子公司的设立是一个标志性事件，体现了资管业务转型的阶段性成果。

理财子公司专业化发展，只是走完了机构独立的第一步，距离市场预期还有不小差距。业务运作模式以及相关配套管理机制方面，还需要较长的路要走，尤其对标海外先进的资产管理机构，转型道路仍然漫长。未来，也会有更多的境外金融机构设立、投资银行理财子公司。站在新的起点，面对新的市场形势，银行理财还要不断创新，才能顺应市场变化。站在理财子公司相继开业的节点上，本报记者深入行业一线，采访了相关从业者及行业分析师，本报还邀请了业界知名专家对银行理财子公司进行专业解读，以飨读者，欢迎大家参与相关专题探讨。

□实习记者 李林鸾 记者 冯娜娜

31家银行申请，4家大型银行所属机构已批准开业，总资本金超500亿元，原总行资管部门人员转入，资产规模超10万亿元……随着两个月内建信理财、工银理财、交银理财、中银理财这四家大行的超级理财子公司相继开业，宣布理财2.0时代的到来。工银理财日前发布的“科创优选”理财产品1万元就能参与科创板投资的定位，更是让理财子公司赚足了眼球。

更多的理财子公司还在路上。目前，已获银保监会批准筹建理财子公司的还有7家银行，包括农行、邮储银行2家大型银行，光大银行、招商银行、兴业银行3家股份制银行，以及杭州银行、宁波银行2家城商行。

近日，银保监会党委委员、副主席曹宇在“2019青岛.中国财富论坛”上提到，按照“成熟一家、批准一家”的原则，有序批设理财子公司。在全国性银行“摩拳擦掌”的同时，城商行的理财子公司设立工作已开始起步，农商行、外资银行等也在积极推进中。

“当前，推动银行理财业务规范转型是我们的一项重要任务，其中理财子公司改革是关键着力点。”曹宇表示，未来，银保监会将在严守风险底线的前提下，突出监管重点，持续优化监管规则和监管方式，督促引导理财子公司起好步、亮好相、开好头。

大行理财子公司的新亮相

在2018年12月，《商业银行理财子公司管理办法》正式发布之时，银保监会有关部门负责人表示，商业银行通过设立理财子公司开展理财业务的时机基本成熟。成熟的原因有四点：“资管新规”有明确要求、国际通行实践、国内有可借鉴的实践经验、商业银行已具备一定的实施基础。

随后，银行积极筹备成立理财子公司。2018年12月26日，银保监会正式批准建行、中行设立理财子公司的申请。2019年1月4日，银保监会批准农行、交行设立理财子公司。2019年2月15日，银保监会批准工行设立理财子公司。

2019年5月20日建信理财、工银理财获准开业，2019年5月28日交银理财获准开业，2019年6月24日中银理财获准开业。不到半年，四家大型银行完成了监管规定的银行理财子公司机构设立须经筹建和开业两个阶段。

开业的四家理财子公司中，中银理财注册资本100亿元、工银理财注册资本160亿元、建信理财注册资本150亿元、交银理财注册资本80亿。注册地方面，中银理财、工银理财注册于北京，建信理财注册于深圳、交银理财注册于上海。

从管理层看，中银理财董事长为原中行投资银行与资产管理部总经理刘东海，总裁为原中行投资银行与资产管理部副总经理王卫东；工银理财董事长为原工行资产管理部总经理顾建纲，总裁为原工行同业业务部总经理唐凌云。

从披露的公司架构来看，工银理财系工商银行全资子公司，设产品营销、投资研究、风险管理、运营支持、综合管理五大板块共计20个部门，其中，产品营销板块包括市场营销部和产品管理部；投资研究板块包含自营业务部、项目投资部、固定收益投资部、资本市场投资部、国际市场投资部、专户投资部、量化投资部、集中交易室、研究部9个部门；风险管理板块包括信用审批部等3个部门；运营支持部包括运行管理部和金融科技部；综合管理部包括财务会计部等4个部门。

从发展思路上看，四家各有侧重，工行董事长陈四清曾表示，大资管已成为工商银行最具活力和潜力的业务板块。坚持大资管战略引领，强化整体联动，发挥战略协同效应。

中银理财董事长刘东海在发布会上表示，中银理财将紧紧围绕中银集团在推动高质量发展、服务多层次资本市场建设、服务供给侧结构性改革的优势，支持先进制造、绿色低碳、京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角一体化等重点产业和重点区域的发展，提供全方位的理财金融服务。同时充分发挥集团的全球化和海外业务优势，紧扣“一带一路”建设带来的巨大机遇，有效联通境内外资产和客户，提供优质跨境资产管理服务。

天风证券分析师廖志明认为，理财子公司密集开业，推动净值化转型和直接融资。大行理财子公司开业且布局逐渐清晰，理财中收有望改善。

提升投研能力或是最大挑战

如何才能让理财子公司起好步、亮好相、开好头？

记者采访了解到，多位业内人士和专家一致认为，未来理财子公司竞争主战场将是投研能力，这主要取决于资产配置能力和研究水平，并能直接决定产品设计。然而，理财子公司在成立初期，普遍反映出缺乏专业投资人才和成熟的投研经验。

《中国上市银行分析报告2019》（以下简称《分析报告》）指出，工农中建四大行年报显示，在四大行员工中，金融市场业务岗位和信息科技岗位的人员占比都较少，这意味着母行能够给子公司提供的专业人才不会太多。由于理财子公司在运作形式上以自身为核心，发展初期，还不具备足够的投研创新能力和市场适应能力，暂时无法做到以投研为重点的人力配置、市场化为基准的薪酬体系以及产品净值化等要求。

“与基金子公司相比，理财子公司缺乏完善的人才招聘、薪酬、考核等相关流程，也缺乏对专业投研团队的管理、创新和维护能力，导致无法为产品创新提供基础保障，这在城商行和农商行等中小银行中更为突出。”《分析报告》如此分析。

一些专家和业内人士也提出了同样的担忧和建议。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，打造投研能力非常重要，这是银行理财子公司核心的资管能力，需要加大投入。平安银行资产管理部副总裁贾志敏建议，在投研方面，理财子公司应该逐步建立大类资产配置和类属资产研究协同的投研体系。

具体看，一方面要提升资产配置能力，即在宏观、行业和微观研究基础上，结合对市场心理和政策因素的判断，进行大类资产配置，实现风险调整后的收益优化。据有关统计显示，资产配置对投资组合业绩的贡献率达到90%以上。另一方面需要提升研究能力，涵盖宏观、行业和公司研究三个层面，共同为投资决策提供依据，是投资能力的重要基石。

怎样实现可持续获客也是理财子公司需要思考的。理财子公司在设立初期，以母行为依托，能够轻松获得原始客户资源，但是理财子公司的竞争优势的可持续性需要长期的客户维系和综合金融服务质量所决定。《分析报告》指出，目前看，理财子公司没有独立的销售环境，无法快速拓展除了本行以外的客户。而依托母行获得的客户，则以中低风险偏好投资者为主，长期以来习惯于购买预期收益型产品，想要客户接受净值化转型，还需要一个过程。

产品体系方面，《分析报告》认为，大多数理财子公司偏重于资管业务而忽视了财富管理业务。产品上，大类资产配置还尚未实现，对不同类型资产的针对性投资也尚未开展，符合资管新规要求的净值化产品占比较低。截至2018年末，招行的净值型产品只占理财产品余额的14.04%，而全国性银行净值型产品比例远高于城商行和农商行。

由于设立理财子公司的目标之一是实现风险隔离，那么对其而言，一旦缺乏完善的风险管理机制，产品的信用风险和市场风险可能蔓延至理财子公司甚至母行，风险的交叉传染使得单一事件的影响程度呈现几何倍数的放大。对此，中银香港集团审计丁波表示，理财子公司的风控机制需要严格匹配产品的流动性、期限错配和信用等风险，防范风险的交叉共振和放大效应。

另外，不同机构想在收益上有绝对的差异其实也是很难，所以在曾刚看来，运营模式的创新才是增加客户粘性的有效方式。“从余额宝的成功我们已经非常的清楚看到这一点，并不是它的绝对收益有多高，而是它的运营模式和以往是不同的。所以我觉得银行理财除了打造投资能力以外，恐怕还要更多的打造科技能力。因为理财是银行为数不多的客户粘性比较强的业务，频率也相对较高，是可以作为银行业务发展的生态入口。”

还需要注意的是，虽然有母行做“靠山”，贾志敏提示，如何通过与母行的内部业务流建立产品研发的快速反应机制，如何通过管理上的变化把母行分支行的客户经理的信息快速变成投研团队的决策机制等问题，这也是理财子公司要研究的内容。 （下转第6版）

作为“增量”更多是机遇

尽管挑战重重，不过在曾刚看来，银行理财子公司的机遇还是大于挑战的。“存量的问题会面临更多挑战，而理财子公司是‘增量’，因此更多的是机遇。”曾刚说。

作为一家新型机构，曾刚认为，银行理财子公司的机遇首先来自于更丰富的产品体系。曾刚表示，由于理财子公司有独立牌照，从某种意义上说不管是在资金端还是资产端，都超越了银行原来在体系内部做理财的范围，解决了银行固有的制度问题。这意味着理财子公司可以做的产品，理论上来讲要比现在的理财产品体系更加丰富。

“当然丰富的过程当中有一些特点，因为要服务银行的客户，这些客户对理财产品的风险偏好和期限偏好等都会有一定的特点，原有的习惯可能还会延续。理财子公司在产品的调整过程中，还要根据这些特点逐步去探索。”曾刚说，“另外，根据资管新规对期限错配的严格规定，产品期限可能会适度拉长，未来一些保障性的产品、期限更长的产品可能会增加，这也表明，未来风险上可能会出现更加多元化的产品形态。”

此外，邮储银行资产管理部总经理步艳红表示，产品门槛低也会让理财子公司更具竞争力。

机遇还来自于营销渠道的多元化。目前，已开业的理财子公司产品销售大多依靠互联网。曾刚认为，营销渠道的线上化实际上代表了整个行业的发展趋势，应充分利用好这样的突破。

新公司专业化的管理制度也将成为银行系理财子公司的优势之一。曾刚说：“一个新的公司的好处是不用把存量的东西做太多调整。现在银行很多的东西之所以创新不到位，是因为涉及到核心系统的改造和内部的调整较困难，但是建立一个新的系统就能解决这个问题。这是新公司的专业化潜力所在，可以塑造新的生态。因此，从这角度来讲，成立理财子公司是可以带动银行业数字化转型的契机。”

而一旦形成差异化的发展模式，理财子公司还将可能是一些银行业务新的增长点。曾刚表示，地方银行原来是一个区域性机构，服务半径有限。但是通过设立理财子公司将业务“搬上线”，就可以开展全国性的拓展，绝对可以作为一个战略转型的重点，业务规模甚至可能超过表内规模，理论上来讲是存在这种可能性的。

贾志敏还设想，未来不同类型资管机构之间应是竞争合作关系，银行系理财产品以固收类为主，在其他方面的产品有所欠缺，所以应发挥优势同时补短板，以其他机构开展合作。

“未来，我们可以看到不同类型的银行在理财子公司的发展模式上可能会存在着比较大的差异，在定位、发展空间等方面可能都会有所不同。”曾刚说。