看好股票 青睐新兴市场美元债券

记者 冯娜娜

渣打银行财富管理部近日发布2019年下半年度《全球市场展望》。报告指出，继续看好股票多于债券，青睐新兴市场与公司债券甚于发达市场政府债券。在股票领域，看好美国股票。将黄金视作对冲下行风险的有效方式，特别是考虑到在未来1-3个月看淡美元且股市可能走弱。

报告将当前情况对比之前美联储实施的四次宽松周期，以确定目前经济是否正在经历短暂的疲弱或是衰退的先兆。报告认为，美联储的预防性减息将延长经济周期，使渣打银行更有理由继续看好风险资产在未来6-12个月的表现。在考虑下调投资配置的风险之前，可能需要期望看到更多显示通胀压力或金融过剩的迹象。

股票：略看好美国股票

中国在岸股票调至看好持仓

报告指出，渣打银行继续看好股票多于债券。全球股票仍是渣打银行看好的资产类别。2019年上半年标普500指数的大幅上涨并不阻碍下半年的上涨。自1990年以来，当该指数在上半年录得双位数的增长之后，下半年的回报率一直为正值，平均涨幅为11%。

报告显示，渣打银行在股票领域，略微看好美国股票，因为美股的盈利持续增长，强劲的现金状况支撑股票回购，且更加宽松的货币政策提振投资者情绪。美股估值并不低廉，但因债券收益率可能在更长时间内保持较低水平，从而对美股构成支撑。美股在未来12个月跑赢其他股市的概率为70-75%。

报告分析认为，亚洲(日本除外)股票未来6-12个月按美元计值的表现可能与全球股票大体一致。美元走势一直是推动亚洲(日本除外)股票表现的关键因素。亚洲(日本除外)股市12个月预期市盈率为13倍，略高于其长期均值。在亚洲(日本除外)股市内部，渣打银行已将中国在岸股票从核心持仓上调至看好持仓，源于资金流动改善、估值吸引且国家或出台财政刺激。基于国内需求前景和利好货币政策，也将印度上调至看好持仓。

债券：继续看好新兴市场美元政府债券

渣打银行将债券视作核心持仓，因为债券不仅可能带来适度的正回报，还可以在地缘政治紧张局势进一步加剧时，作为对冲全球经济增长放缓风险的重要工具。

美国降息预期和经济数据使其相信，未来6至12个月，美国国债收益率可能仍将稳定在当前水平附近。报告认为，美国10年期国债收益率很可能保持在2.25%以下。美联储减息幅度低于预期或贸易紧张局势迅速化解，都有可能导致收益率上升。

对于以美元计值的债券，渣打银行更倾向短期(3-5年)和超长期(10年以上)债券的杠铃策略，作为在当前低收益率环境下的配置，同时也对潜在的经济增长低迷构成对冲。

在固定收益领域，渣打银行青睐新兴市场美元债券，其可能受惠于美联储更加宽松的政策及美元走弱。

报告称，发达市场投资级债券是核心持仓，因为它们的高信用质量可以对冲风险资产的抛售。鉴于其看淡美元的观点，渣打银行现在倾向在无对冲汇率风险的情况下投资发达市场投资级债券。亦将发达市场高收益债券和新兴市场本币债券视作核心持仓。

黄金：是当前看好的资产类别

报告认为，黄金为优良资产，应纳入投资配置之中，但比重限定在5-7%。

报告提到，过去一个月，随着美联储立场转向温和、美元走弱、投资组合对冲和避险需求增加，黄金价格出现反弹。在此背景之下，黄金是当前看好的资产类别。随着全球多数央行倾向于降息，持有黄金的机会成本已下降。任何可能加剧贸易紧张局势和地缘政治风险的风险，都将进一步起到支撑作用。在当前的紧要关头，有必要保持耐心，因为最近金价的大幅上涨，已将托管基金持仓推升至相对过高的水平。技术指针显示，黄金相对超买，表明短期内金价可能回调至1380美元，黄金在过去3年的交易区间为1150-1350美元，但市场多元化程度较高意味着，再度反弹面临的阻力可能相对较低。

渣打银行认为，近期金价反弹上测6年前的水平(1400美元)，加之央行持续温和立场，收益率持续下降，负收益率债务规模不断增加，贸易紧张局面持续及央行购买黄金，可能促使金价进一步上涨。短期内，在更长期内的上行趋势恢复之前，金价回落至1375-1385美元也在意料之中。

外汇：预计美元在近期和中期均将走弱

报告预计美元在近期和中期均将走弱。美联储立场温和以及利差收窄是关键驱动因素。欧元在近期和中期可能走强，因全球增长预期改善，得益于逐渐平静的贸易紧张局势和广泛的财政刺激。这支撑宽松的欧洲央行货币政策。英镑具备上扬空间，因英国政治环境料将阻止无协议脱欧。

具体来看，渣打银行称，利率预期下降令美元承压。在近期(3个月)和中期(12个月)看跌美元。趋向美国利率预期降低的急剧转变和大幅下降的美国债券收益率已开始削弱美元强劲走势。

欧元方面，报告称，在近期和中期看涨欧元兑美元，预计当前疲弱的欧洲增长和通胀数据将会企稳并随着美元转向下跌而缓慢逆转。

日元方面，报告预计美元兑日元将在当前水平波动。机构投资者对冲海外资产的决定有可能影响近期的日元方向。计划在10月执行的消费税上调和可能出台的最新财政刺激计划或影响增长和通胀预期。包含美元限制性货币协议的贸易协议或触发美元兑日元继续走弱。

渣打银行继续主张澳元波动的观点。尽管澳元承受结构性和周期性因素联合带来的下行压力，但很大一部分下行风险已得到当前价格的体现。澳元以往提供的套利溢价正在默默消散，因澳洲央行已发出未来进一步降息的信号。全球增长放缓也是澳元面临的一项阻力，因澳元严重依赖全球增长势头的方向。