黄金ETF应纳入保险资产配置

□廖发达

随着全球贸易摩擦增加和全球经济前景不佳，包括美联储在内的各国央行开始降息以对冲经济下行。从历史经验看，黄金是降息周期初期表现良好的大类资产。与此同时，去年以来，包括中国在内的各国央行加大了黄金的储备。黄金再次成为全球关注的资产。在新的经济金融条件下，保险应该进一步拓展投资渠道，将黄金纳入资产组合，而黄金ETF无疑是最为直接和便捷的黄金投资方式。

黄金ETF直接挂钩实物黄金

如表1所示，虽表述方式不同，国内目前四只黄金ETF基金的业绩基准基本都是上海黄金交易所AU99.99现货合约。同时，几家黄金ETF基金契约都规定，黄金ETF投资的黄金现货合约价值不低于基金资产的90%，即投资黄金ETF相当于直接购买了实物黄金。

黄金ETF是最为便捷黄金投资工具

目前，国内投资黄金的方式有多种，但黄金ETF是最为便捷的投资方式。这是因为：一是交易成本低，买卖十分便捷。投资者既可以买卖股票一样，在二级市场直接买卖黄金ETF，也可以通过申购赎回基金方式在场外投资黄金ETF连接基金。如表1所示，华安黄金ETF日交易额达10亿以上，其余几只黄金ETF日交易额也高达1亿元以上，手续费低，冲击成本低，跟踪误差小，足以满足包括保险机构在内的各类投资者的黄金配置和交易需要。二是与投资金条等其他黄金投资方式相比，参与门槛低，持有成本低，进入退出简易，资产安全性高。

将黄金ETF纳入配置可显著优化保险资产组合

目前，国内保险资产配置80%以上为债券、协议存款等固定收益率产品，20%以内配置在权益类资产。从历年实物黄金价格波动看，其与债券等固定收益类资产相关性很低，与股票的相关性为负。如表2所示，在股票市场大熊市的2018年、2016年、2011年和2008年，黄金都取得了显著的正的绝对收益。因此，将黄金纳入保险资产组合中，可以显著改善组合的风险收益状况。

在美国，几乎所有的私人财富管理机构，公募基金，商业银行，信托公司，保险资产管理公司，养老基金，退休基金，协会基金等均通过黄金ETF来进行黄金资产配置。全球规模最大的两只黄金ETF-GLD和IAU的持有人中超过50%都为机构投资者，有欧洲最大保险集团安联旗下的Allianz AMC为代表的保险资产管理公司，也有STATE OF NEW JERSEY COMMON PENSION FUND、TEACHER RETIREMENT SYSTEM OF TEXAS这种养老金和退休基金。

（作者系上海境坦资产管理公司副总经理，投资总监）