对提高保险公司证券投资比重的创新思考
发布时间：2019-09-23 08:58:40 作者： 来源：中国保险报网
□彭远汉 王志民
继2019年3月银保监会表示鼓励和支持险资入市支持资本市场发展后，6月9日，银保监会新闻发言人明确，银保监会正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。7月4日，银保监会副主席梁涛表示，在审慎的监管原则下，赋予保险公司更多的投资自主权，进一步提高证券投资比重，这是由保险资金的投资特性、在资本市场所处地位、以及现实情况所决定的。从监管部门来看，提高保险公司证券投资比重，有利于吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资，更好地服务实体经济发展。从保险资管来说，一方面要提高保险公司权益类资产的监管比例，另一方面要完善保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制等。
保险公司投资证券基本概况
由于保险资金具有体量大、资金来源稳定、久期长的负债特性，保险资金运用的首要原则是安全稳健，更倾向于价值投资和长期投资，所以对保险资金运用的监管也比其他资管机构更加严格。不过，随着保险资管机构规模迅速扩大，对于投资渠道多元化以分散风险的需求增多，大类资产配置能力的提高使其能够控制风险，因此提高权益类资产配置比例，能缓解投资渠道单一化对投资端收益的冲击。提高保险公司证券投资比重，一方面提升权益类资产监管比例，为保险公司资产管理人提供更大资产配置空间，有助于资源最优配置；另一方面可增加市场的长期资金规模，对于资本市场的稳定与发展有积极意义。
有关资料显示，截至今年5月末，保险资产总规模19万亿元，资金运用余额17万亿元，权益类资产3.85万亿元，占比22.64%。保险资金投资股票的总体规模已占我国A股市值的3.1%，这是继公募基金之后的第二大机构投资者。保险公司权益类资产的监管比例上限是30%，行业实际使用的比例是22.64%，跟监管的比例上限相比还有7.36个百分点，也就是说还有一定的政策空间。据业内人士粗略估算，如果保险资金权益投资比例上限由30%增至40%，假设保险公司投于股票和偏股型基金的占比增加5个百分点，将会给资本市场带来约8000亿元的增量资金。
自今年6月以来，已有38家保险机构调研了52家上市公司。相关调研数据的变化，暗藏着保险机构新一轮投资布局的密码。调研的上市公司集中分布在电子、医药生物、计算机、化工、电气设备、有色金属、机械设备、商业贸易等行业。其中，电子板块以14家相关上市公司被保险公司调研而高居板块之首。在保险机构调研榜单上，周期股重获关注，其中绩优股尤受青睐。尤其是未来越来越多的保险机构开始采用新会计准则IFRS9编制报表后，倒逼保险机构更加重视权益配置的质量。在此背景下，高分红、低波动及适合长期投资的大盘蓝筹股无疑会更受险资青睐。
提高投资证券比重创新思考
随着保险资金运用合规意识提升，前两年乱象得到治理，保险资金运用总体平稳。在监管部门的推动及其他因素的共振下，保险资金在资本市场的中长期活跃度不断提升，持股标的更集中，持股久期更长，持股标的更加偏重质量。从监管部门来看，提高保险公司证券投资比重，有利于吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资，更好地服务实体经济发展。从保险资管来说，一方面是要提高保险公司权益类资产的监管比例，另一方面是要完善保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制等。
一是要严格实行纲领性三大原则。在提高保险公司证券投资比重过程中，要严格遵循保险投资的安全性收益性流动性的原则。一是安全性原则。保险投资要以安全为第一条件，为保证资金运用的安全，必须选择安全性较高的项目。二是收益性原则。保险投资的目的，是为了提高自身的经济效益，使投资收入成为保险企业收入的重要来源，增强赔付能力，降低费率和扩大业务。三是流动性原则。保险资金用于赔偿给付，受偶然规律支配。因此，要求保险投资在不损失价值的前提下，能把资产立即变为现金，支付赔款或给付保险金。保险投资要设计多种方式，寻求多种渠道，按适当比例投资。
二是要严格实行有效性专项产品。为深化保险资金运用市场化改革，进一步优化保险资产配置结构，自今年6月银保监会鼓励保险公司加大对权益类资产的配置力度以来，市场人士便期盼有更多更优质的保险资金能出现在A股市场。虽然我国目前保险资产管理公司设立的专项产品规模已经达到了1160亿元。虽说允许保险资产管理公司设立专项产品，但要严格遵循安全性原则，防范化解上市公司股票质押的流动性风险，并在产品投资范围和权益类资产监管比例方面给予政策支持，使保险资金稳健运用，保证保险资产的保值增值。
三是要严格实行可行性自主投资。近年来，银行存款在保险资金运用中仍占有较大的比例，国债和同业拆借占比不大，证券投资基金、金融债券、企业债券及其他投资比例更低。这种投资结构不利于收益性、流动性、安全性的结合，难以起到保险资金资源的优化配置作用和达到保险资产与负债相互匹配的要求。如今在审慎监管的原则下，充分发挥监管部门赋予保险公司的更多投资自主权，更好地发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高证券投资比重，促进资本市场长期稳定健康发展。目前科创板发行队伍正进一步壮大，机构投资者给予了高度关注。重点是保险资金投资科创板上市公司股票，通过新股配售、战略增发和场内交易等方式参与科创板股票投资，进一步优化保险资产配置结构，服务科技创新企业发展。
四是要严格实行差异性监督管理。对保险资金权益类资产监管比例松绑，并不代表对保险资金运用监管放松。从监管环境来看，提高保险公司权益类资产监管比例的条件已日益成熟，当前保险公司有能力有意愿提高证券投资比重，保险资金发展壮大和资本市场健康发展有望形成良性循环。监管部门必须把握“三性”的统一与平衡，转变监管理念，创新监管模式。在放宽保险投资方式的同时，严格审慎控制保险资金运用比例。建立健全保险资金运用监管指标体系，对保险公司定期进行资产检查，加大对违法违规行为的处罚力度。严格按照分类监管的原则，提高保险公司权益类资产的监管比例，对不同的公司实行差异性监管。充分发挥好保险公司作为机构投资者作用，建立和健全保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制，稳定和支持资本市场发展。
（作者单位：景德镇市金融学会）
□彭远汉 王志民
继2019年3月银保监会表示鼓励和支持险资入市支持资本市场发展后，6月9日，银保监会新闻发言人明确，银保监会正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。7月4日，银保监会副主席梁涛表示，在审慎的监管原则下，赋予保险公司更多的投资自主权，进一步提高证券投资比重，这是由保险资金的投资特性、在资本市场所处地位、以及现实情况所决定的。从监管部门来看，提高保险公司证券投资比重，有利于吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资，更好地服务实体经济发展。从保险资管来说，一方面要提高保险公司权益类资产的监管比例，另一方面要完善保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制等。
保险公司投资证券基本概况
由于保险资金具有体量大、资金来源稳定、久期长的负债特性，保险资金运用的首要原则是安全稳健，更倾向于价值投资和长期投资，所以对保险资金运用的监管也比其他资管机构更加严格。不过，随着保险资管机构规模迅速扩大，对于投资渠道多元化以分散风险的需求增多，大类资产配置能力的提高使其能够控制风险，因此提高权益类资产配置比例，能缓解投资渠道单一化对投资端收益的冲击。提高保险公司证券投资比重，一方面提升权益类资产监管比例，为保险公司资产管理人提供更大资产配置空间，有助于资源最优配置；另一方面可增加市场的长期资金规模，对于资本市场的稳定与发展有积极意义。
有关资料显示，截至今年5月末，保险资产总规模19万亿元，资金运用余额17万亿元，权益类资产3.85万亿元，占比22.64%。保险资金投资股票的总体规模已占我国A股市值的3.1%，这是继公募基金之后的第二大机构投资者。保险公司权益类资产的监管比例上限是30%，行业实际使用的比例是22.64%，跟监管的比例上限相比还有7.36个百分点，也就是说还有一定的政策空间。据业内人士粗略估算，如果保险资金权益投资比例上限由30%增至40%，假设保险公司投于股票和偏股型基金的占比增加5个百分点，将会给资本市场带来约8000亿元的增量资金。
自今年6月以来，已有38家保险机构调研了52家上市公司。相关调研数据的变化，暗藏着保险机构新一轮投资布局的密码。调研的上市公司集中分布在电子、医药生物、计算机、化工、电气设备、有色金属、机械设备、商业贸易等行业。其中，电子板块以14家相关上市公司被保险公司调研而高居板块之首。在保险机构调研榜单上，周期股重获关注，其中绩优股尤受青睐。尤其是未来越来越多的保险机构开始采用新会计准则IFRS9编制报表后，倒逼保险机构更加重视权益配置的质量。在此背景下，高分红、低波动及适合长期投资的大盘蓝筹股无疑会更受险资青睐。
提高投资证券比重创新思考
随着保险资金运用合规意识提升，前两年乱象得到治理，保险资金运用总体平稳。在监管部门的推动及其他因素的共振下，保险资金在资本市场的中长期活跃度不断提升，持股标的更集中，持股久期更长，持股标的更加偏重质量。从监管部门来看，提高保险公司证券投资比重，有利于吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资，更好地服务实体经济发展。从保险资管来说，一方面是要提高保险公司权益类资产的监管比例，另一方面是要完善保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制等。
一是要严格实行纲领性三大原则。在提高保险公司证券投资比重过程中，要严格遵循保险投资的安全性收益性流动性的原则。一是安全性原则。保险投资要以安全为第一条件，为保证资金运用的安全，必须选择安全性较高的项目。二是收益性原则。保险投资的目的，是为了提高自身的经济效益，使投资收入成为保险企业收入的重要来源，增强赔付能力，降低费率和扩大业务。三是流动性原则。保险资金用于赔偿给付，受偶然规律支配。因此，要求保险投资在不损失价值的前提下，能把资产立即变为现金，支付赔款或给付保险金。保险投资要设计多种方式，寻求多种渠道，按适当比例投资。
二是要严格实行有效性专项产品。为深化保险资金运用市场化改革，进一步优化保险资产配置结构，自今年6月银保监会鼓励保险公司加大对权益类资产的配置力度以来，市场人士便期盼有更多更优质的保险资金能出现在A股市场。虽然我国目前保险资产管理公司设立的专项产品规模已经达到了1160亿元。虽说允许保险资产管理公司设立专项产品，但要严格遵循安全性原则，防范化解上市公司股票质押的流动性风险，并在产品投资范围和权益类资产监管比例方面给予政策支持，使保险资金稳健运用，保证保险资产的保值增值。
三是要严格实行可行性自主投资。近年来，银行存款在保险资金运用中仍占有较大的比例，国债和同业拆借占比不大，证券投资基金、金融债券、企业债券及其他投资比例更低。这种投资结构不利于收益性、流动性、安全性的结合，难以起到保险资金资源的优化配置作用和达到保险资产与负债相互匹配的要求。如今在审慎监管的原则下，充分发挥监管部门赋予保险公司的更多投资自主权，更好地发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高证券投资比重，促进资本市场长期稳定健康发展。目前科创板发行队伍正进一步壮大，机构投资者给予了高度关注。重点是保险资金投资科创板上市公司股票，通过新股配售、战略增发和场内交易等方式参与科创板股票投资，进一步优化保险资产配置结构，服务科技创新企业发展。
四是要严格实行差异性监督管理。对保险资金权益类资产监管比例松绑，并不代表对保险资金运用监管放松。从监管环境来看，提高保险公司权益类资产监管比例的条件已日益成熟，当前保险公司有能力有意愿提高证券投资比重，保险资金发展壮大和资本市场健康发展有望形成良性循环。监管部门必须把握“三性”的统一与平衡，转变监管理念，创新监管模式。在放宽保险投资方式的同时，严格审慎控制保险资金运用比例。建立健全保险资金运用监管指标体系，对保险公司定期进行资产检查，加大对违法违规行为的处罚力度。严格按照分类监管的原则，提高保险公司权益类资产的监管比例，对不同的公司实行差异性监管。充分发挥好保险公司作为机构投资者作用，建立和健全保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制，稳定和支持资本市场发展。
（作者单位：景德镇市金融学会）
