【名家看市】提前布局春季行情
发布时间：2020-01-02 09:06:44 作者： 来源：中国银行保险报网
□廖发达
行为金融学研究表明，股市中存在显著的日历效应。实证研究表明，A股市场存在显著的春季效应，即每年的春季都有一波行情，有人称之为“春季躁动”。究其原因是：每年年初银行早放贷早收益致使一季度货币信贷量较高；上年底机构投资者为减少收益和奖金不确定，年底减仓，新一年开始重新加仓等。春节行情是一年中最需要把握的投资时机之一，因为即使是大熊市的2008年和2018年，都有过短暂的春季躁动。
过去十几年经验看，上一年行情通常在11月中或12月中之前结束，进入调整、调仓阶段。2019年，上证指数上涨20.5%，创业板指数上涨41.7%，收益良好。2019年保险机构收益也基本锁定，公募基金排名大致确定，私募机构也收益颇高。自2019年12月初以来，部分机构开始调仓布局下年春季行情，表现充分的行业公司相继调整，而2020年可能有机会的传媒、新能源汽车等蠢蠢欲动。
春季行情开启一般有两个时间点，一是元旦之后直接开始，如2017年、2018年、2019年。另一时间点是1月份先调整，春节后启动。如2016年，2011年。特殊的是2013年市场在持续下跌近2年后，2013年的春季行情在2012年的12月初就提前启动。此外，在创业板成立之后，主板和创业板时间节奏经常不同步，如2019春季行情，主板在1月初启动，而创业板在春节后启动，如2015年春季行情，创业板在元旦之后启动，而主板是在春节前后跟上。
什么样的行业可能在春季行情中表现较好呢？如前所述，春季行情是因新一年的信贷货币流动性放出和风险偏好提升所致，因而，金融、地产等弹性行业在春节躁动中通常表现相对较好，而消费医药等防御性行业表现相对落后。
2019年MSCI大幅提升A股配置比例，且把中盘股和创业板公司新纳入，北向资金全年流入3400亿以上，加之良好的基本面和相对较低的估值，以白酒白电医药为代表的核心资产2019年表现十分突出，部分蓝筹白马龙头股涨幅达一倍以上。但2020年，MACSI再次大幅提升A股配置比重至少需要等待几个月，从而增量资金供给边际减弱。与此同时，部分行业、公司估值充分，而景气开始走弱，因而消费医药类核心资产将显著分化。
5G是新一轮科技周期的基础和驱动力，5G科技周期具有先硬件后软件，先基础设施后应用的发展顺序从而受益顺序。2018年通信里的光纤光缆和设备商率先受益。2019年二三季度，PCB、天线射频等器件，然后是消费电子类公司将受益。2020年将是5G大年，特别是20年下半年5G手机放量将驱动相关公司业绩大幅度提升。虽然2019年二三季度不少消费电子类公司已经有很好表现，但2020年消费电子和5G应用的龙头公司将继续受益于这一轮5G周期。
2019年，受宏观经济下滑，CPI不断走高、港股持续低迷等因素影响，低估值价值股和周期股表现相对落后。随着2020年CPI回落、经济逐步企稳，利率下行以及港股企稳上行，金融地产及周期龙头股投资价值凸现。加之，保险业2021年将实行新的会计规则，低风险偏好的养老基金、银行理财资金进入股市，低估值、高分红类公司可能出现补涨行情。
一年之计在于春，目前的震荡调整，为调整资产配置、战略布局春季行情提供了有利时机。未雨绸缪，前瞻性调仓、提前布局，把握春季行情，锁定2020年胜局，奠定坚实基础。
（作者系上海境坦资产管理公司副总经理、投资总监）
□廖发达
行为金融学研究表明，股市中存在显著的日历效应。实证研究表明，A股市场存在显著的春季效应，即每年的春季都有一波行情，有人称之为“春季躁动”。究其原因是：每年年初银行早放贷早收益致使一季度货币信贷量较高；上年底机构投资者为减少收益和奖金不确定，年底减仓，新一年开始重新加仓等。春节行情是一年中最需要把握的投资时机之一，因为即使是大熊市的2008年和2018年，都有过短暂的春季躁动。
过去十几年经验看，上一年行情通常在11月中或12月中之前结束，进入调整、调仓阶段。2019年，上证指数上涨20.5%，创业板指数上涨41.7%，收益良好。2019年保险机构收益也基本锁定，公募基金排名大致确定，私募机构也收益颇高。自2019年12月初以来，部分机构开始调仓布局下年春季行情，表现充分的行业公司相继调整，而2020年可能有机会的传媒、新能源汽车等蠢蠢欲动。
春季行情开启一般有两个时间点，一是元旦之后直接开始，如2017年、2018年、2019年。另一时间点是1月份先调整，春节后启动。如2016年，2011年。特殊的是2013年市场在持续下跌近2年后，2013年的春季行情在2012年的12月初就提前启动。此外，在创业板成立之后，主板和创业板时间节奏经常不同步，如2019春季行情，主板在1月初启动，而创业板在春节后启动，如2015年春季行情，创业板在元旦之后启动，而主板是在春节前后跟上。
什么样的行业可能在春季行情中表现较好呢？如前所述，春季行情是因新一年的信贷货币流动性放出和风险偏好提升所致，因而，金融、地产等弹性行业在春节躁动中通常表现相对较好，而消费医药等防御性行业表现相对落后。
2019年MSCI大幅提升A股配置比例，且把中盘股和创业板公司新纳入，北向资金全年流入3400亿以上，加之良好的基本面和相对较低的估值，以白酒白电医药为代表的核心资产2019年表现十分突出，部分蓝筹白马龙头股涨幅达一倍以上。但2020年，MACSI再次大幅提升A股配置比重至少需要等待几个月，从而增量资金供给边际减弱。与此同时，部分行业、公司估值充分，而景气开始走弱，因而消费医药类核心资产将显著分化。
5G是新一轮科技周期的基础和驱动力，5G科技周期具有先硬件后软件，先基础设施后应用的发展顺序从而受益顺序。2018年通信里的光纤光缆和设备商率先受益。2019年二三季度，PCB、天线射频等器件，然后是消费电子类公司将受益。2020年将是5G大年，特别是20年下半年5G手机放量将驱动相关公司业绩大幅度提升。虽然2019年二三季度不少消费电子类公司已经有很好表现，但2020年消费电子和5G应用的龙头公司将继续受益于这一轮5G周期。
2019年，受宏观经济下滑，CPI不断走高、港股持续低迷等因素影响，低估值价值股和周期股表现相对落后。随着2020年CPI回落、经济逐步企稳，利率下行以及港股企稳上行，金融地产及周期龙头股投资价值凸现。加之，保险业2021年将实行新的会计规则，低风险偏好的养老基金、银行理财资金进入股市，低估值、高分红类公司可能出现补涨行情。
一年之计在于春，目前的震荡调整，为调整资产配置、战略布局春季行情提供了有利时机。未雨绸缪，前瞻性调仓、提前布局，把握春季行情，锁定2020年胜局，奠定坚实基础。
（作者系上海境坦资产管理公司副总经理、投资总监）
