投资“兵法”：先胜而后战

□实习记者 于文哲

阳光融汇资本投资管理有限公司（以下简称“融汇资本”）成立于2015年1月，是原保监会首批设立的两家保险私募基金试点单位之一。经过近5年的发展，融汇资本已成为管理规模180亿元、投资金额80亿元、投资项目51个的成熟投资机构。所投企业中，6家已完成IPO，市值超过4000亿元。基金刚进入退出期，已经完成11个项目的全部或部分退出，退出金额占成本的约30%。

融汇资本一方面蕴含着险资注重风险控制、投资风格稳健的基因，另一方面传承了母公司阳光保险集团敢于创新和市场化驱动的特色，围绕跟保险有协同效应的相关领域布局，并为投资企业提供投后增值服务助力其成长，实现了在取得良好投资回报的同时践行“让生活更美好”的使命。

全面涉及创新产业

融汇资本现有3支主基金和4支专项基金，主基金分别为医疗产业基金、新兴产业基金和不动产基金，规模各50亿元，黄升轩负责两支股权投资基金，投资方向是医疗、科技和消费。“在融汇文化引领下，核心投资理念就是投让生活更美好的产业。”黄升轩进一步说明，“而且是围绕保险的金融场景下寻找创新性商业机会。”

医疗方面，主要对医药、器械和服务三个赛道的头部企业进行中后期投资，项目多已上市或退出。在医药和器械领域，投资了三生制药、嘉和生物、鱼跃、迈瑞，在医疗服务领域投资项目包括亚洲最大的宠物医院瑞鹏宠物医疗、连锁眼科医院朝聚眼科、互联网健康管理公司妙健康等。

科技方面，既沿基础科技主线，围绕算力和联接两个主题布局，也投资金融保险科技和物流供应链赛道。“科技在保险中的覆盖面很广，比如基础科技中的AI图像识别可以用来快速定损，而物流供应链的载体跟物流运输相关，与车险的协同效应很大。”黄升轩表示。

消费方面，在趋于饱和的市场中重点看三个“新”：新品类、新渠道和新客群。举例来说，除上述宠物新品类外，关注医美这一“80、90后”新客群需求。另有一支澳洲基金投资澳洲当地有机食品和保健品，有效补充中国市场上的消费品。

成为值得信赖和创造价值的机构

“值得信赖”和“创造价值”是融汇资本的两大投资愿景，两者交相融合，互相促进。其中，值得信赖指跟被投企业和LP（有限合伙人，即出资人）之间形成信赖关系，长期合作；创造价值指将资源投向最具价值的企业，以及为LP取得卓越的投资回报。

融汇资本有实现这两点的自信。“从第一天开始，我们就是按照市场化、高标准的要求去打造团队、投资标准和风控标准。团队成员基本来自国内头部投行、基金，从投资策略、尽职调查到投后管理、退出机制，我们的打法是参照美元基金的标准。”黄升轩介绍道，“中国大部分基金没有经历过10年的完整周期，无法体会如何真正做好一个基金。一些PE管理人为了抢项目可能会降低投资标准，引发恶果，前几年，中国市场全民‘PE’，热潮消退，一二级市场倒挂，中小型PE生存困难，行业在进行‘大浪淘沙’的重组。”

在高标准投资的基础上，融汇资本依托阳光保险的资源优势，通过业务对接、资源整合，为被投企业提供支持帮助，实现合作共赢。以妙健康为例，在技术共建与赋能方面，妙健康协助阳光保险开发“健康业务管理系统”和“阳光健康生活APP”，引入妙健康对接的医疗健康服务，对保单用户进行健康行为数据监测与管理；在客户渠道共享方面，妙健康为阳光保险用户提供健康福利及健康管理产品，阳光保险通过妙健康销售保险产品；在创新产品研发方面，基于妙健康用户的健康行为监控能力，与阳光保险共同开发互动式保险产品，根据用户行为数据实现精准化定价，增加用户黏性，并降低赔付率。

追求可控风险下的合理回报

融汇资本的投资理念是“看得懂，投得进，帮得上”，这其实是为了控制风险和保证收益。

对于风险和收益的关系，黄升轩认为，虽然整体来说存在“高风险高收益”的对应关系，但低风险的中后期投资不一定回报低。风险包含波动率和成功率两个定义，早期投资的综合回报高，但是波动率和失败率也高。而中后期投资的综合回报没有那么高，但是波动率低，成功率高。

“只要确保投看得懂的企业，投头部企业，从中长期来看收益率并不低。尤其是在存量经济环境，市场整合向头部企业集中趋势明显。而且险资并不奢望很高的回报，我们还是追求可控风险下的合理回报。”黄升轩称。

正因如此，对于“看不懂”的区块链技术，融汇资本“暂时不会去碰，保持密切关注，等待成熟机会”。

黄升轩表示：“PE投资对风险把控有一个原则性的东西，就是宁愿错过也不愿投错，这跟VC（风险投资）是倒过来的。我个人的投资‘兵法’是《孙子兵法》中的‘先胜而后战’——在投资中就是，已经看好了项目的高成功率再去投资，可以保证回报。”