中国银行发布《2020年个人金融全球资产配置白皮书》

□记者 冯娜娜

近日，中国银行和国家金融与发展实验室在深圳联合发布《2020年个人金融全球资产配置白皮书》（以下简称“《白皮书》”）。该《白皮书》聚焦全球资产走势研判，提出2020年资产配置策略建议，为客户的财富管理决策提供参考。

实体与资产冰火两重天

报告回顾了2019年的情况，以“实体的‘冰’，资产的‘火’”作为总结，并认为，2019年全球主要经济体经济指标大多下滑，但资产价格却相反，同期股、债、黄金等大类资产价格同涨，呈现出冰火两重天的景象。究其原因主要两个方面：一方面是实体经济下滑但未失速，市场并没有像2018年那样悲观，而是在经济何时企稳的憧憬中缓慢下行；另一方面是因为实体经济下滑，各国央行货币政策重回宽松，尤其是美联储停止缩表，重启降息、回购，为全球营造了宽松的货币环境，推升了资产价格的回升。

宏观层面看，《白皮书》认为，2020年美国经济预计高位回落，警惕失速；中国经济下行趋缓，有望阶段企稳；欧洲、日本政策空间有限，难有作为；新兴经济体受益于宽松刺激，料将有所改善。全球呈现东起西落态势，中美作为全球范围内还能够保持正常货币政策的经济体，仍将是全球经济的亮点和他国羡慕的地方。

配置顺序为权益、黄金、债券、商品

权益方面，《白皮书》认为，美股估值顶部，叠加经济周期顶部和大选之年，料将顶部震荡，且波动增大；欧洲政治风险仍在，经济底部徘徊，喜忧参半，锚定美股；日股虽估值纵向低位，综合评判中性看待；新兴市场受益货币宽松，流动性外溢，估值有望修复，中国之外可看印度。中国A股，2019年是“转折之年”，2020年预计将从“转折”到“复苏”。在经济见底企稳、企业盈利改善、估值均值回归、配置需求日增、资金供给宽松、对外开放提速的预期下，中国核心资产仍然是全球及国内长线资金重点配置的对象，并将走出长期向上的复苏趋势，预计全年可取得与名义GDP 相匹配的上涨幅度。中国港股估值洼地，风雨之后，必见彩虹，南下资金将是其“定盘的心”。

债券市场方面，《白皮书》认为，中美共振，区间震荡。中债：牛市尾部，如履薄冰。2020年通胀压力先高后低，经济下行有望企稳，利率债将呈现出宽幅震荡、收益率逐步筑底的状态，同时需谨防拐点的发生，10年期国债收益率区间在2.9%～3.5%；信用债波动加大，头部效应延续，结构分化难见明显改善；可转债优势明显，攻守两全，值得期待。中资美元债：2020 年仍有吸引力，优质标的仍将受到资金关注和追捧。美债：2020 年将由单边下行趋势转为震荡，预计10年期美债利率区间1.6%～2.4%。

外汇方面，《白皮书》认为，美元震荡回调，人民币贬值压力降低，在贸易摩擦等风险事件的冲击下，人民币汇率偶尔出现超调，但不存在大幅贬值的空间，央行适时发挥宏观审慎监管和微观监管的政策，人民币仍有望在合理均衡的水平上保持相对稳定。其他国家货币中重点看好英镑，核心在于政治风险有望消退并带动基本面政策面向好。

大宗与黄金方面，《白皮书》认为，货币政策仍是黄金中长期走势的主要影响因素，在持续宽松背景下，2020 年黄金总体将延续向上趋势。中美贸易话题和美国总统大选将阶段性影响风险情绪，金价波幅或将进一步扩大。2020年预计原油价格也将继续盘整，以区间交易为宜。2020年铜价谨慎乐观。

配置建议上，《白皮书》认为，在“东起西落”的长期趋势及2020年“美国与世界分化”宏观主题背景下，从估值、经济增长、宏观政策等方面去分析全球各种资产，以及基于对未来3～5年的长期判断，2020年全球大类资产配置顺序为权益、黄金、债券、商品。

具体来看，全球权益优先配置中国股市，中国港股积极推荐，中国A股超配（谨慎推荐）。美股应阶段性降低仓位，波段操作并逐年调降配置比例，建议标配；新兴市场中国之外，适当配置印度；英国标配，欧洲、日本低配，保守对待。债券方面，鉴于可转债攻守两全，可阶段性跟随A 股上行，有望获取超额收益，建议超配（谨慎推荐）；利率债建议保守；信用债和中资美元债标配。美债建议标配。大宗方面，黄金建议超配（谨慎推荐）；原油建议低配（保守）。铜建议超配（谨慎推荐）。货币方面，积极推荐英镑，人民币、欧元谨慎推荐，加元、日元标配，美元、澳元保守。