黄金仍被看好

□本报记者 和平

在新冠肺炎疫情影响下，近期黄金市场受到了全球范围内前所未有的经济和金融市场状况的影响。世界黄金协会近日发布《投资快讯：黄金价格随市场抛售而波动》指出，近期金价的波动是由所有资产的大规模平仓行为造成的，并可能被带杠杆的头寸和基于规则的交易放大。预计经济增长的放缓无疑将影响黄金消费需求，黄金的波动性也可能持续处于高位，但高风险加之普遍的负实际利率以及更多央行的量化宽松政策，作为避险资产，黄金的投资需求将得到支撑。

数据来源：彭博，洲际交易所，世界黄金协会 王梓/制图

世界黄金协会公布的数据显示，3月份，各地区黄金ETF净流入36亿美元，年初至今合计流入115亿美元。尽管最近出现了波动，但黄金仍是今年年初至今表现最好的资产类别之一。黄金是一种高质量且高流动性的资产，其在3月的日交易量超过2600亿美元。迄今为止，抛售似乎更多地集中在交易所和场外交易(OTC)的黄金衍生品上。尽管黄金ETF一度出现了减持，但今年的总流入仍为正。

金价与股市同跌

所有的投资者都知道黄金是避险工具和避险资产，但近期美国股市和世界黄金市场价格却出现了股市和黄金双杀的现象，世界黄金协会认为，这与几个因素有关。其中最突出的一个因素是所有资产类别的大规模平仓。黄金也不例外。尽管在3月15日美联储第二次意外降息，将联邦基金利率降至2016年以前的水平之后，即便是长期美国国债的价格也出现了下跌。10年期美国国债收益率在3月9日触及0.33%的历史低点后，目前已升至1%以上。

而作为一种高质量，高流动性的资产，黄金可能也被用来变现，尤其是因为黄金是今年少数几个回报率为正的资产之一。今年截至3月9日，黄金价格上涨了10%，涨幅超过了所有其他主要资产类别。

这种类型的黄金回调在历史上是有先例的。通常来讲，随着股价下跌，黄金和股票之间的相关性通常会变为负值。然而在市场无序抛售期间，即波动率飙升至极端水平时，似乎会产生例外。例如，在2008-2009年金融危机期间，当恐慌指数(VIX)达到创纪录高位时，黄金就曾受到了压力。

黄金仍是安全避风港

截至目前，作为流动性来源和抵押品，黄金在投资组合中发挥了重要作用。从长远来看，世界环境协会预计黄金仍将成为一个安全的避风港。

既是消费品又是投资资产，黄金的表现与其独特的本质密不可分。黄金表现与四个关键驱动因素的相互作用有关：经济扩张、风险和不确定性、机会成本、势能。

年初至今，已有30多家央行降息，许多央行还实施了额外的量化宽松措施。全球各国政府正提供数万亿美元来支持本国公民和经济发展。但不断膨胀的预算赤字、负实际利率和货币贬值，将给资产管理者、退休基金和个人储蓄带来结构性挑战。

金融市场稳定可能需要一段时间。在高波动率的情景中，金价可能会经历更多动荡，但从长期来看，高风险和较低机会成本相结合的环境应该会支撑黄金的投资需求。

世界黄金协会认为，各国央行总体上仍将是黄金净买家，尽管购金量增速可能不会达到过去两年的水平。另一方面，黄金的消费需求可能会大幅减弱。中国国家统计局的初步数据显示，今年前两个月中国黄金、白银和宝石首饰的购买量下降了40%，近期的出行和活动限制无疑也将影响其他地区。然而，从历史上看，在不确定时期的黄金投资需求往往会抵消消费市场的疲软。