记者观察：投贷联动仍需探索

□记者 樊融杰

瑞幸风波还在继续，而一些金融机构已经可以长舒一口气了。4月4日，西藏信托发布公告称，截止4月3日，瑞幸咖啡已偿付西藏信托全部信托贷款本息，西藏信托与瑞幸咖啡已无存续债权债务关系。

值得关注的是西藏信托在瑞幸咖啡这个项目上的操作思路。西藏信托曾在官网“公司大事记”一栏中关于瑞幸咖啡的往来有两部分，其中一个便是“2018年7月，以瑞幸咖啡为代表的创投债业务顺利落地两单，开拓投贷联动的新思路”。

一般来讲，投贷联动是指金融机构以信贷投放与股权投资相结合的方式，通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现目标企业信贷风险和收益的匹配，为企业提供持续资金支持的投融资模式。

国内相关政策也曾要求试点投贷联动业务。2016年，银行业监督管理工作会议上明确提出推进投贷联动融资试点工作，试点方案是金融行业首个有关投贷联动业务的顶层设计。2016年政府工作报告也明确指出要启动投贷联动试点。

对此，有观点认为，信托公司的传统业务通常横跨货币市场、资本市场和产业市场，信托公司的投、贷业务天然具备投贷联动属性。因此，相较于其他金融机构，信托公司开展投贷联动业务具有明显的实践经验和专业优势。

然而愿景是美好的，操作是骨感的。目前，国内信托业内开展投贷联动的公司还很少。

记者认为有多方面原因：本质上，信贷与股权投资采用的两种完全不同的投资思路。信贷资金要求期限短、有抵押、喜欢成熟大企业，股权投资则可以容忍长周期、无抵押、喜欢故事讲得好的小企业。两者对风险和收益的要求也天壤之别。信贷资金要求风险小，收益少点可以忍受；股权资本则可以接受广种薄收，但对成功项目的收益则要求是投入的百倍甚至万倍。

从人员履历来看，经营信贷业务的人往往有着银行工作背景；而玩转股权投资的人，往往又出身与投行公司。两者虽有部分交集，但工作性质差异较大。

由此可见，将信贷投资与股权投资相结合难度之大。

多年来，我国信托业大多习惯了把信贷业务当做主营业务之一，信贷业务周期短，收益稳定，符合大多数高净值投资人群的风险偏好；同时，因信贷业务带来的稳定的利润增长也符合信托公司背后股东的利益。各信托公司与地产公司、城投平台多年建立的信贷合作关系，既是信托公司的优势，也让信托公司产生了路径依赖。虽然有信托公司探索尝试投贷联动，但始终未能大规模开展。

在发达资本市场，投贷联动业务已取得一些突破。美国的硅谷银行通过抵押知识产权、对贷款期限和授信额度管理、专注于熟悉的领域等风控手段开展投贷联动业务，并且在很长一段时期将不良贷款均控制在1%以下，成功帮助过Facebook、twitter等明星企业的发展。

国内信托业应该逐步摆脱对纯信贷业务的依赖，借鉴发达资本市场相关成功经验，继续探索投贷联动业务，在扩大自身收益的同时，为有发展前景的中小企业进一步拓宽融资渠道打开空间。