一周资管新闻点评

新三板精选层启动受理

近日，新三板正式启动股票公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，保荐机构可以通过全国股转系统业务支持平台报送企业申请文件。

截至4月27日，有意向“参选”精选层的挂牌公司已达136家，其中13家企业获证监局辅导验收，观典防务、球冠电缆、颖泰生物等3家在4月27日“首发”递交了申请材料。此外，作为新三板的重要参与者和主要“助力军”，已有48家券商作为主办券商，积极参与上述136家挂牌公司的相关工作中。

点评：新三板市场从2015年火爆之后一蹶不振，没有赚钱效应、难退出一度让不少私募陷入困境。自去年以来，新三板经历了一系列改革，精选层企业转板制度更加畅通，且公募基金可以投资精选层企业带来流动性改善，使得新三板尤其是精选层的吸引力大增。未来市场能否持续活跃，一方面，取决于新三板市场是否有足够多的好公司值得投资；另一方面，取决于新三板的交易量、流动性是否能够较好满足投资者的需求。

生猪期货交易获批

证监会日前正式批准大连商品交易所开展生猪期货交易。生猪是中国至今为止交易价值最大的农副产品，而生猪期货将成为中国期货市场上市的第一个活体交割品种。

大商所相关负责人表示，20年来，大商所持续研究和推动生猪期货上市，在对产业进行广泛、深入调研基础上，对相关重点、难点和风险点形成了针对性的创新解决方案。目前已完成生猪期货合约和规则方案的整体设计，交割仓库征集正有序推进，相关业务、技术系统也已准备就绪。生猪期货顺利推出后，将加强一线监管，严控风险，维护市场稳定运行，为相关产业企业和投资者提供公开、公平和有效的价格发现和避险平台，服务实体经济稳健发展。

点评：自2019年以来，猪肉价格大幅攀升成为全社会关注的焦点。生猪价格受非洲猪瘟疫情影响，先是从2018年8月的15元/公斤跌至2019年3月的10元/公斤，而后大幅反弹，至2019年三季度达到近40元/公斤的历史高位。生猪现货价格的剧烈波动给产业企业带来极大的不确定性，生产经营难以稳定，不利于行业健康发展。

在这样的背景下，生猪期货的上市对于生猪产业长远稳健发展具有重要意义。一方面，有效发挥价格发现功能，为市场提供公开、透明和连续的价格参考，这有利于养殖企业优化资源配置、合理控制养殖规模，促进整个行业健康发展。另一方面，丰富衍生工具，使上下游企业可以进行产业链套期保值，有利于产业规避价格波动风险，稳定利润，提升市场竞争力，实现高质量发展。

天风证券：短期内险企净投资收益率不低于4.5%

在近日发布的研究报告中，天风证券认为，尽管当下长端利率快速下行，引发市场对资产端收益率下行的担忧，但是市场对保险公司的投资收益率仍然存在较大预期差。短期内，国内保险公司的净投资收益率仍可以维持4.5%以上；中长期来看，在10年期国债利率降至1.5%的极悲观假设情况下，保险公司的投资收益率仍然能够至少维持在3.5%以上。

点评：预期差来源于几个方面：一是30年期地方债的发行量已大幅上升，且趋势可持续，考虑免税效应后的投资收益率超过5%；保险后续参与国债期货将有效管控利率风险。二是高股息率股票增配力度正在加大，目前上市公司持有港股的平均股息率超过7% (考虑免税效应后更高)，催生了“债券替代策略”。三是非标资产具备“流动性溢价”和“政策溢价”带来的超额收益，保险公司的“投行能力”显著增强，可投行业正逐步拓展，预计未来几年保险对非标资产的投资收益率仍可维持在5%-6%的水平。

(点评人：实习记者 于文哲)