记者观察：牛市来了？

□和平

本周伊始，沪深股市放量大涨，不少股民欢呼雀跃，似乎看到了新一轮牛市的希望。央视《新闻联播》也罕见发声，7月6日晚间用时1分12秒隆重“推荐”A股，其援引专家认为，中国出色的疫情防控能力与防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能。

数据显示，7月6日沪指收报3332.88点，涨幅5.71% ；深成指报12941.72点，涨幅4.09%。截至7月6日收盘，上交所和深交所合计总市值为70.95万亿元，为2015年6月以来首次。当日，欧美股市在A 股强劲带动下，也跟随冲高，美股道指、标普500指数和纳指全线收涨，欧洲主要股指也悉数收涨，英股涨超2%。

从历次牛市来看，每次牛市启动均伴随着成交量的快速放大，因此可以说成交量放大是牛市的必要前提条件，但并不是充分条件。行情火爆，更需要冷静分析推动股市大涨的动能。

上周开始，沪深两市总成交额迅速放大，再次突破1 万亿大关，7月3日更是达到1.17 万亿，为近4个月来新高。两融余额也逐步攀升，接近1.2万亿，创2015年底以来的新高。在国内资金快速聚集之际，北向资金连续两日净买入超过100亿；当前累计净买入额已超1.14万亿，创历史新高。从盘面、技术面、资金面和情绪面，均可以感受到牛市的浓浓气息。

此前，沪指完成2700-2800点的突破用时14天；2800-2900点用时54天；2900-3000点用时30 天； 3000-3100点用时2天；3100-3300点用时1 天。时间越来越短，指数的上涨速度也越来越快。

A股的躁动行情并不罕见，券商领涨并不一定能带动全面牛市的启动，全面牛市的到来还为时尚早。

上半年，上涨综指在证券的助力下发起过两次攻势，但均受黑天鹅事件的影响而折戟，一次是新冠疫情的爆发，一次是海外流动性危机的爆发。当前宏观基本面的不确定性仍然存在，因此市场波动加大的风险未消， A 股市场可能曲折不断。此外，海外疫情仍未完全控制，具有二次爆发的可能性；美股受流动性泛滥的影响，持续走高，估值泡沫超过疫情发生之前，若疫情超预期发展，美股市场的风险偏好可能迅速下沉，可能引起全球资本流动以及全球避险情绪的升温，进而对A股产生冲击。

在很长一段时间里，A股处于牛短熊长的投机境地，2014 年开始的一轮牛市，上证综指在10个月里上涨了157%，但在随后的7 个月里下跌了48.9%，对投资者产生了极大的打击，不利于市场的有序改革和资本市场的成熟。美股市场在也曾经历了大萧条、互联网泡沫、次贷危机等，但长期来看，整体的牛市结构并未改变。 2000年以来，标普500 历史波动率平均值为17.6%，而同期上证综指的波动率为23.5%，A股市场的波动程度远大于美股。随着A股市场投资者结构向机构投资者和长期投资者主导的转变，未来A 股的牛市将会改变以往的暴涨暴跌，逐步向成熟市场的低波动率迈进。