股强债弱 加大权益市场布局

□记者 于晗

过去的一个季度，风险资产经历了一个比较明显的V型反弹。自5月份开始，债券资产呈现逐渐走弱的迹象，从市场表现来看，目前金融市场是“股强债弱”的局面。

近日，在兴业银行举办的一场线上会议上，兴银理财研究总监徐寒飞围绕“2020年下半年理财子公司投资策略”谈到，当前市场正处于重要节点，在资产配置上，要找到宏观的主线，着重考虑当下的经济和政策状况，从而判断下一阶段市场的走向。

从看全球经济增长的预期看，根据国际货币基金组织的最新预测指出，未来一段时期，全球经济的增长并不乐观，中国作为增长比较快的大国，预期增长在3%左右，全球大部分国家，包括主要发达国家的全年增速都将在-3%以下。

疫情是重要变量。目前，中国的疫情已基本得到控制，但海外的疫情状况仍然复杂。例如，美国的疫情已出现了二次爬升的迹象，如果一些地区的疫情再次加剧，市场对于复产的预期、未来经济增长的判断，可能需要重新进行调整。

在政策走向上，自今年5月起，我国央行的政策发生了一些微妙的变化，货币政策操作从投放转向回笼，导致市场对货币政策的反应发生了改变，收益率曲线出现了明显反弹。“这也是银行理财固收类产品净值跌破面值的重要原因。”徐寒飞表示。

从政策表态来看，央行货币政策正在往“正常化”的道路走，因疫情而生的“超常规”货币政策可能会逐步撤出，结合目前实际操作的情况和央行释放的调节市场预期的信号来看，这一趋势在延续。徐寒飞指出，这是货币政策从边际宽松转向偏中性的态度。

徐寒飞提到，有几个关键的信号。资产价格上，股票市场价格出现了反弹，部分城市的房价反弹明显。上半年，央行已投放了超过60%的信贷目标，下半年最多只有40%的空间，货币政策自然会有边际的变化。此外，目前市场短期资金面保持在一个相对的高位，隔夜利率水平和7天逆回购的利率水平都在2%以上，但从历史分位数来看仍然处在历史低点。

徐寒飞认为，在资产配置上，宏观的主线可能从疫情导致的通缩预期，转向增长恢复、物价温和上涨的阶段。货币政策既要提高货币政策的传导效率，让资金能够直达实体经济，又要保持一个相对稳定的货币环境。这使得风险资产的估值较高，也即投资者的风险偏好较高。货币环境相对宽松，权益资产的回报可能也会好于债券。

“目前，理财子公司的产品主要集中在短期类、债券类，当风险资产价格出现改善时，整个组合结构可能没有办法跟上宏观和市场的变化，因此，要进行合理方向的转变。”徐寒飞认为，要加大对权益市场的布局。

据了解，在债券方面，兴银理财未来将采取有弹性的策略布置利率债的投资，保持低仓位或久期相对可控的情况下做一些交易。在保证防御性的状况下，兴银理财布局了一些含权的债券，使得资产组合有一定的进取性。

“过去，理财子公司的投资运作模式更多关注资产和负债静态的息差。资管新规出台之后，净值化转型推动了整个银行理财子公司的方向转变，未来，我们将从单一静态配置策略转向动态配置策略以及多资产配置策略。”徐寒飞说。