险企权益投资调整的三大影响
发布时间：2020-07-30 09:38:23 作者：郝联峰 来源：中国银行保险报网
□郝联峰
2020年7月17日，银保监会制定了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，核心内容有三：一是支持入市；二是分类施策；三是平稳过渡。《通知》的影响有三个层次：
对实体经济的影响
《通知》虽是分类施策，但总体上提高了保险资金投资权益市场的规模上限，壮大了整个社会权益投资的资金池。
当前，中国经济增长出现减速的趋势。1978-2019年，GDP年均增长9.41%，过去十年(2010-2019年)放缓到7.67%，过去五年(2015-2019年)进一步放缓到6.70%。中国经济增长减速的三大原因，一是老龄化率，老龄化率每提高一个百分点，潜在经济增长率下降0.4个百分点；二是人均GDP全球排名的上升，人均GDP全球排名每上升一位，潜在经济增长率下降0.0081个百分点；三是宏观负债率，M2/GDP越高，宏观负债越重，潜在经济增长率越低。
要抑制中国经济增长率的下滑，保持中国经济处于中高速增长的轨道，就必须抑制M2/GDP比率和宏观负债率，支持权益类融资和投资，防范中国经济高杠杆风险。在这一大背景下，灵活放宽保险资金权益类资产配置比例上限，支持保险资金通过资本市场为实体经济降负债率，具有非常积极的意义。
对保险行业的影响
《通知》对保险行业的影响总体是正面的。一是，对保险资金运用长期平均收益率有提升作用。从长期来看，固定收益投资平均收益率远低于权益投资平均收益率。如1802年至今，美国股票投资平均收益率为8.45%，债券投资收益率4.65%。在中国，全国社会保障基金理事会2000年成立至2018年，社保基金年均投资收益率高达7.82%，主要得益于其权益投资平均收益率较高，拉高了整体投资收益率。二是，对管理水平、风控水平、偿付能力、投资能力强的险企，积极作用更为明显，而在上述方面弱的险企，则较为被动。《通知》的出台，加剧了行业马太效应，强者恒强，弱者生存更为困难。三是，目前，中国四大经济周期(基钦周期、朱格拉周期、库滋涅茨周期和康德拉季耶夫周期)都处于扩张期，股票市场处于牛市初期，在此背景下出台《通知》，为保险公司抓住资本市场战略机遇，创造了条件。
对资本市场的影响
《通知》不会影响A股市场的大方向。A股市场牛熊是经济周期决定的，而经济周期的背后是自然法则，不是政策利多、利空决定的。但《通知》对中国股票市场的发展无疑具有积极意义，部分增加了A股市场长期稳定的资金供给，壮大了长期投资、价值投资、稳健投资者的实力，逐步降低A股市场中散户资金的占比，有利于降低A股市场波动率，促进A股市场更加规范、更加成熟。
同时，需要提醒注意的是，险企加大股票市场投资力度的同时，要坚持长期投资、价值投资、稳健投资不动摇，大力加强投资能力建设，注重宏观、战略和经济周期研究，在繁荣时要想到萧条，在萧条中不失希望，力争在穿越经济周期和市场周期中取得持续、稳定、较高的投资收益率。
(作者系中华联合保险集团股份有限公司研究所所长)
□郝联峰
2020年7月17日，银保监会制定了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，核心内容有三：一是支持入市；二是分类施策；三是平稳过渡。《通知》的影响有三个层次：
对实体经济的影响
《通知》虽是分类施策，但总体上提高了保险资金投资权益市场的规模上限，壮大了整个社会权益投资的资金池。
当前，中国经济增长出现减速的趋势。1978-2019年，GDP年均增长9.41%，过去十年(2010-2019年)放缓到7.67%，过去五年(2015-2019年)进一步放缓到6.70%。中国经济增长减速的三大原因，一是老龄化率，老龄化率每提高一个百分点，潜在经济增长率下降0.4个百分点；二是人均GDP全球排名的上升，人均GDP全球排名每上升一位，潜在经济增长率下降0.0081个百分点；三是宏观负债率，M2/GDP越高，宏观负债越重，潜在经济增长率越低。
要抑制中国经济增长率的下滑，保持中国经济处于中高速增长的轨道，就必须抑制M2/GDP比率和宏观负债率，支持权益类融资和投资，防范中国经济高杠杆风险。在这一大背景下，灵活放宽保险资金权益类资产配置比例上限，支持保险资金通过资本市场为实体经济降负债率，具有非常积极的意义。
对保险行业的影响
《通知》对保险行业的影响总体是正面的。一是，对保险资金运用长期平均收益率有提升作用。从长期来看，固定收益投资平均收益率远低于权益投资平均收益率。如1802年至今，美国股票投资平均收益率为8.45%，债券投资收益率4.65%。在中国，全国社会保障基金理事会2000年成立至2018年，社保基金年均投资收益率高达7.82%，主要得益于其权益投资平均收益率较高，拉高了整体投资收益率。二是，对管理水平、风控水平、偿付能力、投资能力强的险企，积极作用更为明显，而在上述方面弱的险企，则较为被动。《通知》的出台，加剧了行业马太效应，强者恒强，弱者生存更为困难。三是，目前，中国四大经济周期(基钦周期、朱格拉周期、库滋涅茨周期和康德拉季耶夫周期)都处于扩张期，股票市场处于牛市初期，在此背景下出台《通知》，为保险公司抓住资本市场战略机遇，创造了条件。
对资本市场的影响
《通知》不会影响A股市场的大方向。A股市场牛熊是经济周期决定的，而经济周期的背后是自然法则，不是政策利多、利空决定的。但《通知》对中国股票市场的发展无疑具有积极意义，部分增加了A股市场长期稳定的资金供给，壮大了长期投资、价值投资、稳健投资者的实力，逐步降低A股市场中散户资金的占比，有利于降低A股市场波动率，促进A股市场更加规范、更加成熟。
同时，需要提醒注意的是，险企加大股票市场投资力度的同时，要坚持长期投资、价值投资、稳健投资不动摇，大力加强投资能力建设，注重宏观、战略和经济周期研究，在繁荣时要想到萧条，在萧条中不失希望，力争在穿越经济周期和市场周期中取得持续、稳定、较高的投资收益率。
(作者系中华联合保险集团股份有限公司研究所所长)
