刘珺：警惕“爆款魔咒”

□实习记者 许予朋

新冠肺炎疫情冲击之下，全球货币环境进一步宽松，逆全球化加速上演，实体经济更是处在艰难挣扎之中，全球市场估值体系都在重构。各种不确定性因素交织，人们的财富如何安放？

近日，交通银行行长、中国金融四十人论坛（CF40）成员刘珺做客第二期曲江讲堂，分享对于“当前形势下的居民资产配置”的思考。在刘珺看来，实践证明，没有任何一种单一的资产能持续地上涨，多元化配置才是投资取胜的唯一抓手。

投资重点应放在中国

资产配置领域有一个重要判断，即当一个国家的人均GDP高到一定程度，其国民或机构对房地产的投资就会降低，人均GDP一万美元通常是分水岭。刘珺指出，2019年，中国人均GDP超过一万美元，这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升。

与需求相伴而生的，却是越来越复杂的内外部投资环境。外部环境方面，疫情下全球负利率加速蔓延，一些国家超常规的财政政策为未来全球市场埋下了一定的风险隐患；中资开展境外投资还面临资本管制、投资审查趋严等一系列不利外部约束。内部环境方面，中国经济依旧是世界经济的稳定器和发动机，畅通的双循环会有效培育新优势；国内金融市场也体现出相当的韧性，人民币资产全球吸引力显著增强，海外资金持续流入。

刘珺认为，这次疫情之后中国是最快恢复的，也是唯一能在疫情期间持续地贡献正增长的经济体。数据显示，中美十年期国债利差从过去的60个基点扩大到当前的200个基点。当前，中国股票市场尤其是港股市场估值并不是很高，债券的收益率相对也比较高。即便有很多海外的投资渠道已经完全打开，但投资中国的磁石效应还是在显现，因此，投资的重点还是应该放在中国。

投资半径

建议向发达经济体辐射

随着我国金融开放不断推进，居民未来会有更多海外资产配置渠道，如粤港澳大湾区已开展“跨境理财通”业务试点。人们的资产配置是否要走出国门，又该去向何方，备受关注。

“如果大家还有额外的财富，可以在商品资产、黄金以及外币资产方面做一定的海外配置安排，但我个人的建议还是以发达经济体为主。在做海外投资安排的时候，以内地为圆心，不断地扩展投资半径，让这个圆圈先辐射到大湾区、辐射到香港、辐射到亚太区，然后向发达经济体进行过渡。”刘珺说。

疫情导致的不确定性远大于确定性。刘珺提出，疫情引发历史性大波动，可能使过去的大多数经验都失效，过去的经验未必能够指导未来。比如，尽管此前投资新兴经济体是一种提升收益的方式，但在疫情背景下，部分新兴经济体的脆弱性加速暴露，新兴经济体不再适合作为整体板块开展投资，而要争取对新兴经济体的投资变得更为精确。

资产配置宜多元化

从策略角度出发，刘珺强调，做好资产配置，控制风险永远是首要要素，而实证研究已经证实，多元化配置是投资取胜的唯一抓手。

事实上，没有任何一种单一资产能持续上涨，成为“常胜将军”。即便是长期累计收益不错的资产，例如美股，如果观察它从2011年到2020年上半年的波动率曲线，其剧烈程度也超乎想象。

另一方面，“很多投资人认为自己能有效地择时进出市场，一定程度上可以捕捉到市场的‘顶’，同时抄着市场的‘底’，但数据证明，贪婪和恐惧始终是人性的弱点，追涨杀跌是一种人性的必然。”刘珺总结道，所谓“爆款魔咒”恰恰说明了这点：基金申购热潮通常对应着市场的阶段性高点，人性总是会引导投资者在恐慌的时候“割肉”、在疯狂的时候涌入。行业轮动和交易费用也让个股投资的难度进一步加大。

不过，“分散配置、组合投资可以让收益波动明显降低，资产配置需要多元化。”刘珺指出，“资产之间的相关性越弱，分散风险的效果也就越好，持续加入低相关资产（例如商品），还能继续拓展有效边界，获得更高的性价比。”

针对当前形势下的中国居民资产配置，刘珺从三方面给出建议：

一是量入为出，理财宜早不宜晚，有闲钱才做投资理财。投资者要认识到做好财务安排的重要性，有些理财产品不能马上变现，所以要在日常使用和未来应急之需的基础之上进行理财。同时，理财应尽量早，越早存钱，复利效果越惊人。

二是做任何投资决策前，都需考虑自身的风险承受能力，不要高估自己的风险承受能力。追求高收益的同时，承担的风险通常也会增加。

三是专业的人做专业的事。资产配置对专业性要求很高，从市场研判到制定配置方案，再到执行配置方案，如果是非专业团队或缺少专业经验，就很难做得好。建议委托专业的机构和人士进行投资理财。