记者观察：A股“抱团”能走多高

□记者 和平

最近一段时间，A股市场“抱团”推动股指上涨的迹象明显，“只赚指数不赚钱”成为A股结构分化的一种市场现象。大市值个股股价频频创出新高，而百亿市值以下的中小盘股票却渐渐无人问津，“机构抱团”行情说法由此而来。

1月25日两市呈现了比较典型的抱团特征：股指冲高回落，上证指数与深证成指涨幅在0.5%左右，两市成交放大至逾1.2万亿元。但两市上涨个股数有978只，下跌个股数则达到3106只。但在1月26日，抱团股里面趋势走得很良好的板块——军工板块，出现了跌幅第一的情况。除了军工以外，白酒、新能源车这两个抱团的方向也跌了不少。

从近期公募基金已披露的2020年四季报来看，公募基金在不同行业的仓位分布相对均匀，对于食品饮料、医药生物、电气设备等此前主力抱团板块依然青睐。此外，港股从2020年四季度开始被明显加仓。个股方面，龙头公司持股集中度呈现进一步提升态势。在机构看来，这与公募基金增量资金大幅入市有关。

对于近期A股市场的抱团行情，目前市场形成了两派观点，一种观点认为，抱团行情还将继续持续，股价迭创新高，行情短期内难以改变；另一种观点表示，行业龙头股近期涨幅过大，调整在所难免。

国泰君安证券策略团队认为，龙头抱团暂难瓦解。海内外抱团的本质是趋同的，均是资金集中追逐“确定性溢价”。至少在春节前，A股市场风格难见切换，主要原因在于：首先，资金聚焦景气度高的龙头股，风险偏好仍低，切换概率不大；其次，当前主导市场的边际资金在境内，在于无风险利率下行预期带来的增量资金入市；最后，在流动性拐点出现前，赛道、竞争格局等仍是增量资金择股的主要考虑因素。伴随资金的投资期限放长，蓝筹龙头仍是首选。

也有观点认为，目前抱团股经过长期上涨，股价已到高位，一些消费股市盈率高达四五十倍甚至上百倍，虽然个股业绩比较稳健，但业绩增长却有限，如果大盘进一步下跌，跌到去年的估值水平（即2500点左右）。市场上就会出现很多价格明显低于价值的股票，这时候抱团中的价值投资者就会出来捡便宜，使得抱团松动瓦解，但这种情况的可能性不大。另外，如果部分行业好转超预期。抱团资金就会去寻找那些收益与估值相匹配的公司，使得抱团松动瓦解。目前有希望瓦解抱团的行业有汽车、新能源、5G、银行、传媒、基建、军工、钢铁煤炭等。虽然目前公募基金等机构对一季度的行情看法较为一致，但抱团行情会说散就散。

从宏观因素来看，目前国内经济恢复常态，疫情防控加强，从基本面、政策面和资金面都对A股市场形成了支撑，这预示着在导向不变的情形下，A股还有后续上涨的空间，但不可忽视持续上涨带来的A股短期调整。