股权投资的运气值

□于智超

风险和收益永远是成正比的。股权投资进入企业的阶段越早，期待获得的回报越高，承受的风险也就越大。早期天使或者风险投资（VC）心理最高预期是获得千倍的投资收益，心理最低预期是被投企业不破产就是万幸。股权投资（PE）是针对成熟期企业的投资，更看重未来企业上市的确定性，对收益要求只要达到十数倍就可以。然而，这些预期在结果最终实现之前都是臆想。

电影里的台词说“21世纪最缺的是人才”，早期股权投资投的是人。团队成员有创业精神，有协作能力，不但要有“资合”的诚意和实力，又要有“人合”的缘分和运气。资本投资到企业内是不是能有高回报也要看运气，人是最靠谱的，但人也是最不稳定的。

笔者的朋友投资过一家大热门公司，投资进去的门槛很高，创始团队也根据投资方的资源在排座座、分份额。本轮投资完成后，所有的人都铆着劲做业务，希望早日能把公司送到资本市场上市。可惜的是，“意外和明天，永远不知道哪个会先到”。公司的两位主要股东在一次出差过程中车祸遇难，整个公司的决策变得混乱起来，竞争对手也挖走了几乎所有的业务骨干，公司业绩一落千丈。结果不言而喻，上市步伐停滞了，企业开始走破产清算流程。

企业成败的运气源于各种因素，有一些是不可抗力，坏事也有可能变成好事。笔者的另外一个朋友，在疫情来临前，投资了一家新冠疫苗核酸试剂企业，只是因为创始人是他的发小，人品、学历都很靠谱。本来经营现金流不足，希望借钱周转，朋友出于帮一把的心理投了几百万元，按照比较低的估值直接转成了公司股权。随后，由于企业家海外学习的经历，海外校友将企业的产品顺利纳入了欧盟的采购名录，自此业绩一发不可收拾，加盖工厂、增设设备、增招员工，估值也随着收入利润的暴增，在一年内不止翻了十倍。

股权投资公司的资产大池子中，有一个能够“冒尖出头”的，上市后就会给投资机构足够大的回报，同时也能覆盖其他项目可能带来的损失。所以才有在不同行业赛道里投资不同风格公司的需求，每个优质公司都能得到不同投资机构的青睐，也由此带来资本市场的活跃，刺激创业者的积极性。

不少投资人因为投资了某个知名公司而出名，可是公众未必知道，同是这个投资人，也可能曾经投资了更多失败的公司。投资人选择的标准虽高，基数也变大，成功和失败的概率同样高。

正所谓，“万事俱备，只欠东风”。即使投资者把对政策大势、团队成员、上下游客户等的尽职调查都做到了万全，甚至还能利用自身资源给企业赋能增收，能够对企业发展起决定性因素的反而可能是不可言说的运气值。

（作者系中国光大控股董事总经理）