记者观察：架起中小微企业通往资本市场之桥

□记者 胡杨

北交所的设立是我国完善多层次资本市场体系建设的里程碑事件，对技术型中小微企业来说更是巨大利好。

根据九方智投发布的报告，新三板与战略新兴产业、实业强国战略高度契合。定性来看，新三板挂牌企业涵盖物联网、云计算、移动互联网等新兴技术领域，其中，软件和信息技术服务、互联网和相关服务、医药制造、航空航天等行业都是当前政府大力倡导的重点。定量来看，工业制造与信息技术行业类企业占新三板挂牌公司总数的绝对多数，科技类行业股票的比例也遥遥领先。

此外，新三板挂牌企业的另一组主要特征是注册资本与总市值相对有限。Wind数据显示，半数以上新三板挂牌企业的注册资本在1000万元至5000万元之间，注册资本不低于1亿元的只有1000家，占总数的13.7%，相较于最低注册资金约5950万元起步的A股主板上市公司有明显差距；新三板挂牌公司总市值普遍在10亿元以下，超过10亿元的企业仅占不到7%，而A股主板则有近七成公司的市值超过40亿元。

与主板、创业板和科创板相比，新三板的换手率、成交额、成交量等指标都比较低。据海通证券分析，新三板之所以流动性相对匮乏，一方面是因为市场投资者规模与挂牌股票数量严重不匹配，投资者门槛过高导致投资者数量少，大量挂牌股票的流动性需求难以得到满足；另一方面是机构投资者类型过于单一，交易型投资者严重不足，难以激发多元化交易需求。

这种流动性差的情况直接导致新三板市场定价能力差、融资能力不足。此前，新三板融资方式主要基于定向增发。统计数据显示，2020年，新三板定向增资金额仅为200亿元，远低于主板市场当年9035亿元的定增募资额。

今年以来，我国经济保持恢复态势，但受国际环境不确定性因素影响，国内经济运行仍面临疫情散发、大宗商品价格高企等挑战。根据中小企业协会报告，今年二季度，我国中小企业发展指数为87.2，整体大幅低于疫情前平均水平，中小企业劳动力需求指数在疫情后也经历了明显下挫，但成本指数却远高于疫情前水平，帮扶纾困中小微企业的迫切性由此可见一斑。从最新的工业企业利润数据来看，英大证券研究所所长郑后成分析认为，典型特征就是上游企业强于下游企业，国有企业强于私营企业，采矿业强于制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业。

而中小微企业恰恰集中在下游产业。随着北交所的设立，中小微企业与资本市场之间将架起一座桥梁，融资难、融资贵有望得到明显缓解。

值得一提的是，中小微企业赴北交所上市还将带来更多积极效应。在经济学家任泽平看来，资本市场支持科技创新型企业，主动适应科技创新型企业发展特点，优化发行条件，能帮助扩大资本市场对实体经济的服务覆盖面，提高对实体企业包容性，服务更多小微科创企业，优化金融资源配置；更多中小微企业登陆资本市场，也将在企业发展前期引导形成完善的治理架构，联动规范税收、社保等一系列问题，畅通经济的毛细血管。